平安證券：關注從“金融+消費”到“消費+製造”

    平安證券：短期不確定因素依然存在

    王韌（平安證券首席策略分析師）：實際上從我們現在判斷來看，我們覺得現在的市場，短期還沒有具備完成築底，企穩回升的條件，原因在於，估值底大家很早就看到了，它只是回升一個必要條件，而不是充分條件，反而我們覺得政策的頂部，對於整個判斷市場企穩回升的條件相對更成熟一些，至少從目前來看，從6月份的角度來看，包括加息，上調準備金率這些政策調控的手段，我們覺得短期不排除這種可能性，而且我們覺得政策在短期內出現比較明顯的放鬆，概率也比較低，所以6月份我們覺得整體上還是一個震蕩築底的階段，主持人。

    黃永東：你剛才談到了政策現在我們非常要關注，現在這個預期，好象大家都認為會加息，會調存準率，但是整個市場我們可以看到，也出現了這種狀態，就是當沒有消息的時候，反而是很謹慎？

    王韌：可能和剛才的嘉賓判斷可能有一點不同，我們覺得從現在開始，加息可能變成一個常態化的操作，反而上調準備金率的重要性，可能會有所下降，原因在於，我們認為整個經濟大週期上行的狀態沒有改變，在這種情況下，我們覺得現在的情況，上調準備金率這種單純數量收緊動作的空間會越來越小，反而是伴隨經濟景氣度的上行逐步加息，今年出現兩到三次加息我們覺得是完全可能的，主持人。

    黃永東：你覺得接下來加息將會成為常規的手段，這個對於整個盤面的變化，會不會跟之前不同呢？

    王韌：這個倒是沒有不同，其實我們覺得加息的這種常態化，反而是對整個經濟景氣度，就是經濟大週期上行趨勢的確認，而不是一個否則，另外一方面，我們覺得適當的加息，對於應對現在的已經抬高的通脹中樞，實際上是有一個正面的作用，所以從這個整體來説，我們覺得現在可能，就是説債券市場，因為從現在的市場來看，我們覺得債券市場體現的加息預期是比較少的，所以債市的風險反而比股市更大一些。

    黃永東：你剛剛提到了經濟大週期，經濟大週期是指的什麼？

    王韌：實際上我們覺得，這個是對於二三季度整個經濟的一個階段性回落的判斷，它到底是一個階段性的，還是一個大週期的回落，如果我們對下半年市場到底是U型和L型的判斷是相關的，從我們判斷的來看，整個二三季度的回落應該是一個小週期的回落，整個經濟大週期的動力沒有減弱，主要是來自於兩個方面，第一方面，從05年以來，中國工業企業積累了大量的利潤，特別是傳統行業的利潤，在經濟轉型的背景下，會釋放出大量的投資需求，第二個，是從05年以來，我們中國積累了大量居民儲蓄的存款，也會在消費刺激政策下逐步轉化為最終消費的需求，所以我們對於整體未來兩到三年整個經濟大週期上行的態勢是不悲觀的，現在的一個經濟回落，主要是來自於政策全面收緊，對經濟週期造成的一個階段性的擾動，所以這個和我們對市場的判斷是相關的，我們覺得市場從經濟大週期運行的趨勢來看，股市應該是U型變化，而不是經濟大週期回落下的L型的變化。   

    黃永東：你前面也提到，就是短期之內不具備向上的條件，這個底部還要進一步的構築，你覺得什麼樣的條件，能夠打破這樣的狀態？

    王韌：這個條件我們也説了，我們覺得時間窗口應該在6月底到7月初，這種催化劑，潛在的催化劑有幾個，第一個是通脹，我們覺得通脹在6到7月份完成築頂底的概率會比較高，在6月底，7月初大家對預期會趨於明朗，第二是工業企業的一個利潤，我們覺得相對來説，它必須有一個回落的過程，包括特別是對一些強週期行業業績的打壓，應該要逐步的呈現出來，第三個，就是海外市場的情緒，我們覺得應該還需要一段時間去逐步的趨於穩定，從這個角度來説，我們覺得6月底到7月初，可能會逐步的打開完成築底，市場逐步企穩回升時間的窗口。

    黃永東：我記得你曾經講過，希望大家在三季度拋售銀行股，如果行情起來，投資的需求是主要拉動因素，這個對於金融難道不是應該看好嗎？為什麼要三季度拋售？

    平安證券：關注從“金融+消費”到“消費+製造”

    王韌：這個和我們的邏輯是不矛盾的，我們覺得現在到了減配金融的階段，實際上在二季度，我們強調金融加消費相對收入的組合，但是現在我們認為，應該繼續減收消費，應該減配金融，原因在於兩個方面，第一個，我們認為息差的上升，對於銀行業績的推動，在中報裏面已經達到一個頂峰，未來很難繼續超預期，第二方面，地方融資平臺的處理，還有地産現象的出現，可能會逐步的拖累銀行的資産質量，使它的撥備的擔憂會上升，所以從這個角度來説，我們認為現在應該是逐步減配金融股的窗口，反而是應該去增持那些在二季度減持掉的強勢的投資品行業，比如建築建材，機械和電力設備，包括對未來的，像中小企業的信貸逐步的出現結構性鬆動之後的一些優勢成長股的機會，所以總體上我們覺得，是認為沿著下半年的新增增量尋找投資的線索，未來的增量主要是來自於幾個方面，第一個，是地方公共品建設重新的提速，包括保障房這一塊，第二個，主要是中小企業信貸的放鬆，第三，應該是一個消費的刺激政策的持續出臺，所以在現在的配置時點上，我們的策略就是，堅守消費，減配金融，分配製造和優質的成長。