鄧文懿

　　金價自高位回落以來已連續一個半月圍繞在20日均線附近窄幅波動。市場的矛盾集中在對美國、歐洲、日本和新興市場國家經濟增長遇阻的擔憂，以及希臘可能面臨的債務重組問題之間，前者導致市場擔心全球需求減少，商品價格走低，金價承壓，後者則使得避險投資者紛紛尋找黃金作為避險投資，二者的博弈導致近期黃金價格走勢膠著。

　　歐洲債務危機是上一週的市場熱點，由其引發的避險需求使得黃金擺脫之前的疲弱走勢，全周金價略微上漲0.65%。希臘經濟問題引發國內政局不穩定，群眾示威遊行，更有甚者唯恐希臘違約後將給全球金融市場帶來無法想象的毀滅。種種猜測均令投資者對歐元區的形勢擔憂加重，歐洲各國對希臘債務問題的表態又使得該問題得到解決的預期時好時壞，對金市帶來影響。

　　若試圖對歐洲債務問題給黃金價格帶來的影響進行分析，可對比去年歐洲債問題爆發對黃金走勢的影響。歐債問題在2010年一季度開始自希臘蔓延，4、5月集中爆發並成為市場焦點，黃金價格從回落的低點反彈，並略微創出當時的新高。但對比去年8月黃金的漲勢不難發現，由歐債危機釋放的避險需求對黃金價格的影響遠不如由美國經濟二次衰退預期引發的第二輪量化寬鬆政策對黃金價格的影響，後者將黃金價格推向了新的歷史區間。這主要是因為避險需求往往由投資者對經濟的擔憂引起，商品價格下跌，黃金商品屬性受到抑制，而寬鬆流動使得黃金價格一方面跟隨商品價格上漲，另一方面其硬通貨的價值又得以釋放，直接推動黃金價格漲勢。

　　上周濃厚的避險氛圍對美元提供了一定支持，但是本週市場將迎來極其重要的美聯儲利率會議，第二輪量化寬鬆政策結束在即，而美聯儲主席伯南克對第三輪量化寬鬆又持續保持“緘默”，投資者密切關注美聯儲利率會議的會後聲明，以觀察美國貨幣政策前景。從中長期來看美國的經濟狀況，美國經濟增長疲軟的勢頭將持續到今年二季度初，預計美聯儲將不會迅速加息，收緊貨幣政策的時機將推遲至2012年年初。高盛集團預計美聯儲的量化寬鬆政策將令實際利率保持在低位，美國的實際利率將在2012年初開始攀升。那麼在此之前金價將繼續維持在較高的位置。投資者需要格外關注的是，在美國開始收緊貨幣政策之後，一方面，抗通脹的流動性減少將是循序漸進的，金價難以出現大幅回落的情形，另一方面，流動性的逐漸減少將使得美元價值提升，投資需求增大，作為硬通貨的黃金可能將不再如此耀眼。

　　從近段時間的交投情況來看，二季度黃金市場的資金流入較為清淡，投資者資金佈局也變得更加謹慎，這一方面反映了黃金在今年大漲回落之後再度大幅走高的預期不強烈，另一方面也反映出對美聯儲第二輪量化寬鬆政策即將結束的擔憂。而且黃金在夏季通常會呈現出季節性的疲軟，需求處於低位，使得短期內金價難有突出表現。

　　總體看，金價自一季度以來漲幅已較大，目前步入振蕩整固期，雖有望在2012年前繼續逐步攀升，但卻難有大幅飆升的情況出現。長期看，美國收緊流動性的預期在2012年年初，屆時即便金價不出現大幅回落的情形，但作為“亂世英雄”的黃金在經濟復蘇之後可能將不再如此耀眼。

　　(作者單位：冠通期貨)