央票發行收益率上調，意在傳導利率上行政策信號

　　【財新網】(記者 陳璐)因存款準備金率的再度上調，銀行間市場資金利率呈普漲形勢，貨幣市場資金面再次高度緊繃。

　　據中國外匯交易中心公佈的數據顯示，今天(6月16日)上海銀行間同業拆放利率(Shibor)延續全線上漲勢頭，其中1周利率上漲41.75個基點，2周利率上漲73.67個基點，漲幅最為明顯。

　　此外，銀行間貨幣市場各期限質押式回購利率也全線上漲。指標利率7天質押式回購加權平均利率報6.6222%，繼前日大漲206基點之後繼續上行39個基點，創下1月31日以來的最高點；指標利率14天質押式回購加權平均利率報7.0410%，較前一交易日上漲72個基點。

　　今天，三個月期央票發行收益率上行8個基點至2.9985%，發行維持地量10億元。

　　平安證券固定收益部研究主管石磊表示，此次央票發行收益率上調，更多意在傳導利率上行的政策信號，加息時間窗口應在最近兩周。

　　近兩日來，利率市場異常波動，7天回購利率已經超過一年期貸款利率，這種情況只在今年1月份發生過，這説明短期內市場資金面非常緊張。石磊稱，年中時期，市場對資金的需求非常大，但是央行本次動用數量型工具卻沒有考慮到這點。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委(專欄)表示，此次準備金率上調，加上季末效應和5月份3500億的財政存款，意味著在公開市場之外，央行又回籠了10000億元左右的資金。這將使得市場資金面緊張一直持續到6月末。

　　石磊認為，央行在下半年將會減少使用提高準備金率的頻率。預計到年底還會有兩次存款準備金率的上調，同時還有會兩次加息。

　　儘管5月M2增長已回落到15.1%，明顯低於16%的既定目標，但是央行依然在本週二宣佈提高存款準備金率50個基點。經濟學家預計，緊縮週期並未就此結束。

　　參照上一輪通脹週期，本輪存款準備金率的上調空間依然存在。

　　2007年全球大通脹時期，中國的通貨膨脹率一度高達8.7%。2007年1月至2008年6月間，央行一共15次上調存款準備金率，以控制市場流動性，平均每月一次，共上調了12個百分點。

　　本輪頻繁上調存款準備金率是從2010年1月開始，目前已上調12次，共計6個百分點，上調幅度為上一輪的一半。但是，由流動性充裕導致的通貨膨脹依然未到轉向時刻。

　　渣打銀行中國經濟學家李煒認為，本輪中國央行的緊縮政策依然沒有結束。下次加息很可能只上調存款利率，而保持貸款利率不動，預計貨幣市場的緊縮環境將在四季度得到改觀。

　　魯政委預計存款準備金率年末將調整至23%左右。不過本次準備金率上調後，預計下半年存準的調整頻率會大大降低。預計央行將動用加息來控制流動性，到年末還將有2-3次加息。