本週行情註定要圍繞宏觀數據和政策波動，由於上週末央行並未如期加息，加上外圍市場跌幅較大，滬深兩市週一再度大幅低開，但是指數的低開似乎只是在宣泄投資者的情緒，即對利空遲遲不能兌現的“惱怒”，指數很快上演觸底反彈行情。滬指週一早盤低開後一直在2656點缺口上方振蕩，午後反彈重新回到2700點。週二指數小幅低開後市場在數據公佈前的“真空期”徘徊，但是隨著數據的出臺，並未超預期的數據很快激發投資者做多的熱情，指數出現一波快速拉升走勢，這種強勢持續到收盤。

　　對於近期的行情，我們認為以通脹高企、政策緊縮、流動性偏緊為代表的大環境沒有改變，這些因素差不多中線行情的“綱領”，除了這些隨時間而邊際效用遞減的因素之外，整個二季度每個月市場的擔憂又有所不同，尤其是6月，我們一直認為影響較小的海外市場風險釋放和資本市場內部壓力開始成為市場主要壓制因素。從行情的影響因素開看，4月份行情中投資者對流動性的擔憂更大，而對政策緊隨則有足夠的預期，前半月維持政策越緊縮指數越漲的慣性；5月份則開始擔憂經濟下滑和上市公司的盈利降低，尤其是經濟硬著陸的風險；6月份投資者對海外的負面因素更加關注，表現為對美股的下跌，美國QE2結束後量化寬鬆政策以及B股的邊緣化和國際板的推出。因此，在利空接踵而至的情況下，目前市場的利多因素和支撐湮沒在看空的洪流下，但是不可否認的是，市場的內在動力決定市場下跌過多也可算作利好，在指數累計下跌幅度已經超過10%而沒有像樣反彈的情況下，做多情緒的壓抑也將到臨界值。表現在行情上就是關鍵宏觀事件或者數據出臺後，不管數據是否明顯好于投資者預期，市場均出現情緒化的反彈行情，這是短線操作的較佳時機。

　　因此，週一並未如期加息後的低開和週二宏觀數據出臺後市場的反應可以看做是情緒化行情的一次“預演”，在指數反彈乏力的情況下，預計這樣的行情在隨後的市場中仍然可以看到，尤其是調整存款準備金或者加息這樣預期非常充足的消息出臺，投資者的情緒應該有更大的爆發力，近期操作上仍可按此思路逢急跌短多操作。但是對於中期行情，由於主導市場走強的宏觀因素和政策因素並未出現，中線仍要保持一定的謹慎。

　　天琪期貨研究部

　　張偉