每經記者 楊可瞻

　　2011年6月，出於對未來全球經濟走勢舉足輕重的影響，中國和美國再次站在了一起。大洋此岸，中國面臨通脹和經濟減速的矛盾，貨幣政策是否繼續從緊成為一大疑問。而大洋彼岸，美國經濟增長，在QE2臨近結束之際卻開始大幅放緩。美聯儲是否有必要再推出QE3?

　　本週，《每日經濟新聞》（以下簡稱，NBD）專訪了德意志銀行首席經濟學家馬駿和策略分析師劉立男，以撥開全球經濟迷霧。

　　政策緊縮力度或鬆動

　　NBD：5月官方和匯豐版本的PMI均環比回落，顯示經濟增長進一步放緩。你認為，央行貨幣政策未來是否可能出現鬆動？

　　馬駿：企業層面的一些因素會影響貨幣政策的變化。首先，房地産商説，如果其資金鏈斷裂將直接造成銀行壞賬，儘管目前沒有大規模發生，但3、4個月內可能會有更多案例。這從香港市場上開發商融資的急切態度就可以感覺。另外，浙江等一些地方表示，如果貨幣政策繼續緊縮，很多中小企業將無法存活。由於這些企業扮演著中國經濟中最有活力的部分，迫於上述壓力，政策緊縮的力度可能在8、9月開始鬆動。

　　NBD：有消息稱，5月CPI或同比上漲5.4%，追平3月創下的32個月高位。你如何判斷下半年物價走勢？

　　馬駿：綜合考慮各種因素，CPI同比增長將在今年6月見頂于6%左右，到年底則下降至4%左右。理由是，首先，去年下半年CPI基數較高，因此會導致今年下半年CPI同比下滑。其次，中國M1增長與CPI之間呈高度正相關性，且兩者有12個月的時滯。而M1同比增速18個月以前就已經見頂，CPI環比增速也從3月開始回落。值得一提的是，基數效應是現在CPI還未下降的主要原因。我們認為，今年6~7月還有1次加息，2~3次的存準率上調。但隨著下半年CPI下降同時GDP增速降至9%左右，加息動力將大大減小。

　　NBD：房地産調控成敗同樣非常重要，你如何判斷房價形勢？

　　馬駿：數據顯示，房地産調控已初步取得效果。目前房價指數的同比增速已降至0。房價的上漲已經被遏制住了。一段時間後，受益於房價穩定和租金佔CPI比重提高，CPI中的住房成本增幅應趨於穩定。

　　美聯儲不會推出QE3

　　NBD：美國就業增勢的急劇放緩，導致市場開始猜測QE3將被迫推出。你怎麼看美聯儲的貨幣政策？

　　馬駿：金融危機發生後，美聯儲通過購買大量證券來採取擴張政策。但隨著QE2結束，聯儲將在未來4~5年時間內，逐步開始減持這些證券以抽走流動性。預計聯儲將在未來3~5年內將基準利率提高至4%左右。

　　NBD：目前美國國債利率似乎已跌無可跌。您認為，國債利率是否已經見底？

　　劉立男：我們預期10年期國債利率將達到2.75%，意味著還有25個基點的下行空間。到今年年底，10年期國債利率將升至3.25%左右。

　　美國債務違約風險很小

　　NBD：羅傑斯警告稱，美國面臨的債務危機將比2008年時的金融海嘯更嚴重。您怎麼看？

　　劉立男：美國債務限額的風險正在上升，如果不能得以解決的話，可能會導致評級機構下調美國的主權信用評級。不過總體而言，美國出現債務違約的風險仍然非常低。我並不像羅傑斯看的那麼悲觀。

　　NBD：怎麼看待美元未來走勢？

　　馬駿：未來美元將走強。首先，與歐洲相比，美國經濟的表現要更好一點。其次，美國一旦啟動加息週期，那麼其最終達到的加息速度和利率水平都將高於歐洲。最後，美元對購買力平價的偏差現已接近歷史平均水平下限。這意味著，美元很便宜了。我們預計，未來2年內，歐元對美元將跌至1.2左右。