主力合約持倉連續下滑，部分資金開始移倉換月。昨日前二十名多空會員持倉增加，前十名會員增多減空，其凈持倉佔比創出一個月來新高，需要引起我們注意。

　　部分資金開始換月

　　四個合約總持倉再度站上4萬手，但主力1106合約持倉已經連續八個交易日下降，不過仍佔總持倉量的四分之三。7月合約上市以來持倉不斷增加，顯然部分資金已經提前開始換月。

　　凈持倉佔比與價格背離

　　回顧5月18日以來6月合約的走勢與前20名會員凈持倉佔比的關係發現，共出現六次兩者變化方向背離的情況，即價格上漲而凈持倉佔比下降或者價格下跌而凈持倉佔比上升，但僅有兩次“預測正確”，而上市以來累計預測正確的概率也下降到56.8%。在昨天各合約都明顯下跌的背景下，我們發現凈持倉佔比再度與價格變化出現背離。

　　具體來看，前20名會員多空持倉均增加，凈持倉佔比由-9.4%上升至-9.3%，前10名會員甚至出現了增多減空，這也導致其凈持倉佔比上升至-11.2%，而這一數字是近一個月來的新高。固然，我們需要對這種背離情況加以注意，但由於它只能作為價格趨勢判斷的輔助指標，且在6月合約下周即將到期的背景下，部分資金轉向了7月合約，從而其有效性有所折扣。

　　五大主力凈持倉變化風格各異

　　如果分析五大券商係期貨公司(國泰君安、海通期貨、華泰長城、廣發期貨、中證期貨)在6月合約上的表現，我們發現，其所持的多單和空單均出現下降，多單佔前20名會員的比例由39%下降至36%，空單佔前20名會員的比例由67%下降至65%。事實上，如果我們觀察這五大會員的凈持倉佔比與價格的關係，發現兩者大部分時間變化方向是一致的。但五大會員的持倉變化風格卻是迥然不同，中證期貨和海通期貨可以歸為一類，兩者的凈持倉佔比(凈持倉佔該合約持倉量的比例)都比較低，5月18日以來的均值分別為-5.6%和-4.9%，不同的是中證期貨的凈持倉佔比波動較大，6月9日已經從5月底的-7%上升到-1%，而海通期貨則非常穩定，9日的凈持倉佔比為-6%。另外三家公司中，華泰長城和廣發期貨較為類似，表現為略微偏空的持倉組合以及較為穩定的波動，9日的凈持倉佔比均為-2%，國泰君安則介於這兩個類型之間，9日的凈持倉佔比為-5%。

　　作者：華泰長城期貨 劉超