寬鬆政策行將退出 大宗商品漲勢難再

　　本報記者 楊成萬

　　前期漲勢兇猛的全球大宗商品價格，近來呈現出快速回落態勢。

　　分析認為，大宗商品價格上漲是美國貨幣量化寬鬆的結果，而目前出現的下跌，同樣也是量化寬鬆貨幣政策退出預期強化而出現的必然現象。

　　消息面顯示，目前不僅僅只是美國將退出量化寬鬆貨幣政策，其他國家和地區也開始了退出行動，而且目前整個亞洲除日本外，也已進入了加息週期，未來繼續實施寬鬆的貨幣政策的可能性已經大為減小。因此，短期操作與大宗商品相關的股票，應把防範風險放在首位。

　　受金銀期貨再遭下挫影響，有色金屬板塊昨日走弱，板塊內個股大多飄綠，章源鎢業、寶鈦股份、新疆眾和、中色股份等跌幅居前。

　　接受記者採訪的有關專家表示，多種因素刺破了國際大宗商品價格的“泡沫”，後市走勢具有不確定性，在目前情況下的投資策略謹慎為先。

　　多因素刺破“泡沫”

　　上海有色網分析師韋赤善表示，目前國際有色價格下跌的原因有以下幾個方面：在國內方面，央行日前發佈的今年一季度貨幣政策執行報告顯示，內生性和輸入性通脹因素仍然存在，新增外匯佔款繼續上升，我國的通脹壓力仍然較大。在這樣的背景下，市場預期央行會在5月再次動用貨幣政策工具，如加息和提高存款準備金率等。

　　在國際方面，印度央行日前一次性大幅加息50個基點，這是自去年3月以來連續9次加息中，幅度最大的一次，表明了對寬鬆貨幣政策退出力度的加大。

　　特別值得一提的是，歐洲央行將公佈歐洲利率決議。如果歐洲央行開始加息，那麼，會對市場的打擊較大。退一步説，即使歐洲央行暫時不加息，但市場也會有這方面的預期，從而形成一定壓力。

　　“美元指數企穩回升也是引發有色價格回落的另一原因。”韋赤善説，美元指數從3年的低點72.722附近企穩反彈，本週三最高一度報在73.3。美聯儲今年6月或如期結束二次量化寬鬆政策，市場預期美元近期或見底。不過，韋赤善認為，雖然有色價格的變化與美元走勢的負相關關係非常明顯，但在變化時間上卻不同步。

　　當然，前期有色價格上漲幅度過大也是目前回落的原因之一。韋赤善以貴金屬黃金和白銀為例説，國際現貨黃金從1400美元/盎司，連續上漲到本週二最高時的1551美元/盎司，白銀最高漲至每盎司42美元左右。這樣大的獲利盤自然需要了結，而“索羅斯和巴菲特早已拋盡手中的白銀，索羅斯目前正在拋售黃金”的市場傳聞，只是引發有色市場“多翻空”的一根“導火線”而已。

　　再從其他有色産品價格來看，據上海有色網統計，2010年12月31日銅、鋁、鋅、錫的現貨均價分別為69350元/噸、16290元/噸、18550元/噸和161400元/噸，而2011年3月31日四種有色金屬的現貨均價為70700元/噸、16515元/噸、17750元/噸和200750元/噸。一季度報告的採點價除鋅價下跌外，銅、鋁、錫的價格皆上漲，現在同樣需要回調整理。

　　廣州證券首席策略分析師張廣文説，前期全球大宗商品價格上漲是美國貨幣量化寬鬆的結果。正因如此，目前出現的下跌同樣也是量化寬鬆貨幣政策退出預期強化而出現的必然現象。

　　“目前全球通脹現象已經明顯起來，新興市場資産價格的泡沫越積越多，現在是到了泡沫破滅的時候了。”張廣文的理由是，雖然近年來美元一直處於弱勢狀態，但從中長期來看，美元會走強，在這種預期下，國際遊資開始從新興市場回流到美國本土。在張廣文看來，由於近年來一些民間資金看到開礦有利可圖，因此紛紛進入有色行業，這也增加了有色産品的供應量。

　　後市價格走勢各異

　　張廣文説，目前不僅僅只是美國將退出量化寬鬆貨幣政策，其他國家和地區也開始了退出行動。如印度央行自去年3月以來已連續9次加息，而且在最近一次的加息幅度高達50個基點。目前整個亞洲除日本外，已經進入了加息週期，未來繼續實施寬鬆的貨幣政策的可能性已經很小了。

　　對於國際大宗商品價格的走勢，張廣文説，從短期來看，國際大宗商品價格將出現震蕩，價格會出現階段性回落。以有色行業上市公司為例，雖然今年一季度有色行業的業績尚可，從靜態估值看，目前有色股的估值還不算太高，但從未來業績看，其動態估值就不便宜了。目前這類股票的估值已經充分反應了市場的樂觀預期，而國際市場風雲變幻，市場預期隨之發生變化，國際大宗商品價格是否就此出現拐點具有不確定性。因為黃金、白銀具有一定的保值功能，市場對其有剛性需求，因此，估計不一定會跌得很多。

　　在談到國際大宗商品股票價格走勢時，張廣文表示，包括有色在內的大宗商品股票應聲而跌，昨天，A股市場有色板塊的大多數個股繼續下跌。

　　對於有色市場的後市表現，韋赤善估計黃金價格可能會回落到1500美元/盎司，白銀價格可能會回落到35美元/盎司；電解銅價格可能會回落到9000美元/噸。在調整時間上，估計會延續半個月左右的時間。經過此輪調整後，有色價格還會重拾升勢，不會再現2008年那樣的趨勢性下跌現象。

　　威爾遜首席分析師楊易君説，由於短期銀價投機漲幅實在過大，故不排除多頭兌現獲利的慣性會進一步延續。如果這樣，銀價存在向37.5-38.5美元尋求更強支撐的可能。對於黃金，如果銀價延續進一步大幅調整，金價可能首先會在1490-1500美元區域尋找重要支撐。而如果銀價沒有進一步大幅調整意願，形成區間震蕩回升，金價或將在1520美元上方受到短期有效支撐而回升。

　　投資策略謹慎為先

　　楊易君説，保證金投資者如果不注意風險控制，或已經形成爆倉苦果。白銀投資並不適合初入市場的跟風型投資者，尤其是跟風型白銀保證金投資者。

　　“3個月內銀價將修正投機調整至35美元下方，建議抄底白銀仍需謹慎。”楊易君説，對黃金、白銀應該區別對待：相對白銀而言，近期黃金的表現無疑更加穩健，目前金價自階段性高點最大調整幅度僅3%左右。如果銀價在慣性下跌後延續區間回升，金價可能再續升勢，甚至不排除再創新高可能，而銀價再創階段性新高的可能已經不大。

　　在楊易君看來，在本金安全的條件下，只要時時掌握市場出擊的主動，即便會失去些因保護本金的機會，但必然也會捕捉到一些機會，這將形成穩定盈利模式。希望初入市場的投資者首先要學會好保護自己的本金，在本金盡可能不受傷的前提下再謀求投資或投機獲利。因為機會與風險是無限的，而本金是有限。如果失去了有限的本金，也就失去了抓無限機會的條件。

　　張廣文説，A股市場與外圍市場應該是同步變化的。由於國際大宗商品價格還將回落，因此短期操作與之相關的股票，其風險將加大。特別是對中游行業的股票應該更加謹慎，因為在這個環節的企業，一方面，要承受由上遊行業轉移來的原材料漲價因素；另一方面，由於下游行業需求量的下降，會使中游行業增加的成本無法部分或者全部轉嫁出去。對這類股暫時宜規避。