券商最新評級 18股現強烈買入信號

　　中國玻纖（600176）：業績開始爆發 推薦評級

　　事件描述

　　4月28日中國玻纖（600176）發佈1季報：

　　報告期內實現營業收入143390萬元，同比增長82%；營業利潤15040萬元，同比增長203%

　　實現利潤總額16038萬元，同比增長165%

　　實現歸屬上市公司凈利潤6051萬元，同比增長264%，EPS約為0.14元

　　事件評論

　　受益於歐美經濟持續復蘇和國內需求的持續旺盛，公司1季度以來産銷持續偏緊，同時從1月1日開始執行玻璃纖維産品的出廠價提高7%-12%，1季度迎來量價齊升的局面，使得收入同比大幅增長82%。

　　毛利率環比去年4季度保持上升趨勢，由於建材行業的特性，從歷史上來看，公司1季度最淡，4季度最旺，今年1季度相比4季度保持上升態勢（收入和毛利率）説明行業向上趨勢很明顯。毛利率同比下降，主要因為去年1季度由於産品結構的原因使得毛利率異常偏高，只是個別現象。

　　公司的三項費用率也呈下降態勢，尤其是財務費用率和管理費用率下降更加明顯，究其原因，我們認為由於管理費用、財務費用屬於相對固定的費用，隨著行業景氣的持續復蘇，公司量價齊升將不斷攤薄固定費用，三項費用率仍將持續下降，這也間接説明公司經營桿杠、財務桿杠和業績彈性很大。

　　玻纖行業仍將面臨持續偏緊的供需格局，從供給來看，6大企業基本寡頭壟斷全球玻纖産能，經過金融危機後目前企業在産能擴張上都比較謹慎，粗紗還沒有擴産跡象；從需求來看，一方面，歐美經濟持續復蘇帶來需求不斷增長，另一方面，玻纖下游應用越來越廣，替代需求不斷增加，玻纖行業仍處在上升趨勢。目前泰山玻纖庫存持續偏緊，巨石也處在持續去庫存階段，後續持續提價是大概率事件。

　　目前市場有人開始擔心隨著玻纖價格持續上漲，下半年會不會又開始大幅擴産。從我們最近調研玻纖上下游企業來看，今年不大可能出現大規模上池窯的情況。從國內外情況來看，行業2007年大上産能，結果2008-2009年全行業嚴重受損，目前企業對投資和新上産能都還比較謹慎；同時從國外情況來看，由於成本（人工、環境）的上升，最近幾年國外都沒有什麼新增産能；從國內來看，政策規定新上池窯至少5萬噸以上，需要10個億億以上的資金，目前在貨幣政策收緊情況下，資金壁壘使得很多中小企業沒能力新上産能；同時由於歐美對國內的反傾銷政策，未來不大可能在國內大規模上新的産能；國內幾家大企業（巨石、泰山、重慶國際）來看，目前還沒看到有大規模擴産計劃。

　　鋻於目前行業持續偏緊的趨勢，我們上調2011-2012年業績預測至1.58、2.22元（重組後），對應PE為17、12倍，考慮到行業正處在上升階段，後續提價帶來業績超預期是大概率事件，我們維持“推薦”評級。

　　機構來源：長江證券