A股“四面楚歌” 本輪調整目標2800點？

　　【盤面分析】

　　再創階段新低 A股忽聞“四面楚歌”

　　多重隱憂重挫A股 權重板塊資金流出比較嚴重

　　逾200億元資金殺跌 A股全線失防

　　【後市研判】

　　四大知名機構預測週四市場走勢

　　市場要跌到什麼位置才停止？ 目標或在2800點附近

　　市場風格或再度轉換

　　市場調整：空間有限 時間不長

　　西部證券：短期市場難尋上升動力

　　“紅五月”預期恐難兌現

　　【關注跌出來的機會】

　　系統性風險猶存 兩大板塊防禦性凸顯

　　大跌後部分成長股投資機會顯現

　　防禦為主 5月超配五大行業

　　再創階段新低 A股忽聞“四面楚歌”

　　僅僅兩個交易日的弱勢反彈之後，週三市場再次大跌，創下本輪調整新低。隨著緊縮政策的累積效應不斷顯現，A股的資金面、基本面以及宏觀環境都面臨著較大的不確定性；在此基礎上，央行再提控通脹、中小銀行資本充足率提高、新一輪地産調控或出臺等消息，成為大跌的導火索。預計後市大盤將圍繞半年線反復震蕩。

　　資金面：流動性難言寬鬆

　　本輪市場調整的直接原因是資金面壓力凸顯。自2010年本輪緊縮週期啟動以來，央行已經連續10次上調存款準備金率、4次加息。縱觀年內4次“提準”前後的資金面，除了1月份資金利率大幅飆升之外，2、3月份的上升幅度都不大，特別是3月份資金利率更趨平穩。然而，就在到期資金量居年內峰值的4月，各期限SHIBOR和回購利率在21日繳款日全面走高。持續的加息和提準之後，貨幣政策的累積效應終於顯現，月末以及“五一”假期臨近成為流動性從量變到質變的時間點，資金面壓力驟然上升。儘管4月底以來資金利率從高位回落，但是仍然沒有回到3月份的低位。

　　值得注意的是，由於5、6月公開市場到期資金量比較小，因此即使央行不進一步收緊流動性，市場自身的流動性也會比較緊張。更何況，CPI翹尾因素將在6月份達到年內峰值，央行重申保持必要調控力度、適時運用雙率，這意味著緊縮政策仍將持續。資金面最寬鬆的時刻已經過去，未來流動性將進一步趨緊。

　　此外，4月份以來人民幣升值步伐明顯加快，升值預期強烈。這雖然有助於吸引短期資本流入、延緩估值見頂、抑制輸入型通脹，但並不能改變市場方向。事實上，熱錢受海外資本市場及風險偏好的影響更大。美聯儲第二輪定量寬鬆政策將在今年6月30日結束，如果屆時美元恢復強勢，那麼熱錢很可能流回美國市場，對A股造成“抽血”效應。

　　基本面：二季度或繼續變臉

　　受緊縮政策及預期的持續壓制，前期大盤震蕩向上的推動力量在很大程度上緣于業績增長預期，靚麗的2010年年報以及良好的2011年一季報預期一度成為市場以及相關板塊走強的絕佳題材。然而，隨著一季報揭開面紗，大量上市公司業績“變臉”，對市場情緒造成極大衝擊，加劇了本輪調整。

　　數據顯示，全部A股歸屬於母公司凈利潤2010年同比增長37.19%，今年一季度同比增速降至24.16%。其中，去年業績表現較好的中小板和創業板成為“雷區”。中小企業板的573家上市公司中，有139家的一季度業績出現同比下降；創業板公佈一季報的205家上市公司中，有48家業績同比下降，業績同比增速超過100%的僅有40隻，難以匹配其“高成長性”的定位。由於中小板、創業板高估值的基礎在於業績高增長，因此一季度業績的變臉導致其遭遇了“戴維斯”雙殺。

　　值得警惕的是，一季報變臉很可能只是開始。一季度業績下滑無疑與貨幣緊縮政策相關，一般經驗認為，貨幣緊縮政策傳導到上市公司業績需要6到9個月時間，如此一來，二季度上市公司業績就更加不容樂觀。目前已經有部分行業需求放緩，去庫存壓力逐漸顯現。隨著基本面越來越受關注，對未來上市公司業績的擔憂很可能繼續困擾市場。另外，由於中小企業依靠出口獲得收入的比重更大，因此在人民幣加快升值的背景下面臨著更大的匯兌風險，緊縮政策與人民幣升值將對中小企業的利潤造成疊加衝擊。

　　宏觀面：增速放緩 緊縮持續

　　經濟方面，最新的領先指標出現回落。最新公佈的4月份PMI回落至52.9%，較3月份下降0.5個百分點，“旺季不旺”顯示緊縮政策對於經濟的影響正在顯現。具體來看，新訂單、新出口訂單以及進口指數大幅回落1個百分點以上，反映製造業內外需求均放緩，經濟增長動力下降。經濟增長放緩的苗頭顯然難以對A股構成強勁支撐。

　　通脹方面，物價或臨向下拐點。從國內食品價格來看，農産品（000061）批發價格指數4月份以來震蕩下行，從3月31日的185.40點降至5月4日的179.10點；從外圍大宗商品價格來看，CRB指數4月中旬以來震蕩回落，輸入性通脹壓力緩解。大宗商品價格下跌以及經濟放緩、需求回落，令4月份PMI購進價格指數連續第二個月下降。總體來看，儘管當前通脹壓力並未解除，但已較高點有所緩解。

　　需要指出，即便物價將迎來下行拐點，也並不意味著市場就此迎來向上拐點。這是因為物價環比下行初期，企業業績必定受損，而政策的粘性導致其不會立即出現轉向。在16%的年內M2增速、新增外匯佔款高企、通脹壓力仍存、房價調控未達目標的背景下，短期緊縮政策仍將持續，房地産調控也可能進一步深化。在此背景下，市場將忍受業績下降和貨幣緊縮的雙重煎熬。

　　技術面：失守半年線

　　週三的重挫，令上證綜指創下近期調整以來的新低點2860.07點，失守半年線和2900點整數關口，市場重心再度大幅下移，中短期均線掉頭向下。與此同時，恐慌盤的涌出導致當日成交量有所放大。

　　分析人士指出，隨著週三市場大幅下挫並跌破半年線，後市很可能將延續調整，市場下行趨勢難以在短期內得到扭轉；不過另一方面，大盤的急跌令做空動能有所釋放，加上權重板塊的估值合理，因此短期深跌的概率也不大。預計上證指數將圍繞半年線反復震蕩，操作中仍應控制倉位，防禦為主，多看少動。