衍生解碼：選擇外幣權證 先弄清投資方向

    市場擔憂日本核危機擴散，日股上周尾逆轉，連續三天開出陽燭；上週四日圓兌美元的匯價，曾創出歷史新高。隨後7大工業國聯手入市干預日圓匯價。如果投資者對日圓的走勢有明確看法，可考慮投資外幣權證。

    文/“衍生解碼”嘉賓主持陳雅羿

    我們今天專訪了法國巴黎銀行上市衍生産品部聯席董事葉偉林先生，為大家介紹介紹香香港地區衍生産品市場的特點。

    日本股市 從低位反彈1,000點

    據葉偉林分析，日本發生9級大地震後，福島縣核電廠受到嚴重破壞， 令日本、以至全亞洲陷入核擴散的危機， 受到地震相關消息影響。自從福島核電廠出現問題後，多個核反應堆曾經發生氫氣爆炸，外界對這次事故非常擔心。金融市場方面，自從地震在3月11日發生後，日本股市在上週一和週二，曾經大幅下跌超過2000點，低見8,228點的水平；但是，日股的走勢在上週三開始逆轉，並在上週三到週五連續三天開出陽燭，上週五收市報9207點，比低位反彈接近1000點。

    日圓匯率曾創新高

    市場分析認為，由於日本發生災難後，海外的日本投資者會出售資産，並把有關資金兌換成日圓，以協助日本重建，加上保險公司也可能會大量兌換日圓，以支付保險賠償，日圓受到投資者關注，上週四日圓兌美元的匯價，曾經創出每美元兌77.16日圓的歷史新高。

    7大工業國干預 日圓回軟

    葉偉林表示，雖然日本央行已經不斷向市場注入資金，以緩解日圓的上升勢頭，但由於成效不大，如果情況持續，可能會嚴重影響日本的出口，以及整體經濟。7大工業國財長和央行行長，決定進行緊急視像會議，併發表聯合聲明，聯手入市干預日圓匯價，日圓的匯價立即出現調整，每美元兌日圓最高曾見82日圓附近水平，今天早上在80.7到81日圓左右反復波動。

    外幣權證 反映貨幣“相對價值”

    在香港，不少投資者都喜歡參與外幣買賣，但其手續比較複雜，而且要承受買入和賣出之間的差價風險。葉偉林表示，如果投資者對日圓的走勢有明確看法，除了直接開設日圓戶口，參與日圓投資外，另一個方法，就是外幣權證。它是利用不同貨幣的匯率，作為相關資産的權證，比較適合對外幣匯率有看法、希望以小量資金爭取較大回報、並願意承受期權風險的投資者；市場人士只需要擁有一個普通股票戶口，就可以在港股交易時段內，隨時參與外幣權證買賣。

    另外，與普通股票、指數和商品為相關資産的權證不同，外幣權證反映的，是兩種貨幣的“相對價值”。這個概念是什麼呢？外幣權證反映的，是兩種貨幣之間的匯率變動，比方説，一隻美元兌日圓的權證，與美元和日圓之間的匯率挂勾，只要兩種貨幣之間的匯率出現變動，理論上，權證價格就會出現變化。

    美日認沽證 才是看多日圓選擇

    葉偉林表示，最近日圓成為外幣市場投資者最關注的貨幣，我們可利用美元兌日圓的權證，來介紹外幣匯率的變動，如何影響權證價格吧。

    一隻美元兌日圓的權證，相關資産是每美元可以兌換多少日圓，如果投資者選擇認購證，那就是看多美元、以及看空日圓的匯率；那麼，當日圓匯價下跌，每一美元就可以兌換更多日圓，當相關資産上升，其認購證價格也會上漲。

    相反，如果投資者選擇認沽證，那就是看空美元、以及看多日圓的匯率；理論上，當日圓匯價上漲，每一美元只能兌換更少日圓，當相關資産下跌，其認沽證價格就會上漲。

    配合引伸波幅上漲 貨幣權證利潤增加

    據葉偉林介紹，投資者選擇外幣權證前，首先需要理解它涉及的是那兩種貨幣，以及代表看多和看空那種貨幣，才能捕捉正確的投資方向。

    比方説，如果投資者認為日圓有上漲空間，想利用權證作出跟進，由於市場只發行了美元兌日圓的權證，如果投資者看多日圓，就一定要看清楚權證名稱代表的第一種貨幣，因為美日認購證是一種看多美元，看空日圓的權證，如果投資者只看“認購證”3個字，就以為它是看多日圓的權證，投資效果就會完全相反，變成選擇看空日圓；所以，在這個例子中，美日認沽證才是看多日圓的選擇。

    另外，市場發行的美日權證引伸波幅，大部分都低於百分之20，由於日圓兌美元的匯率，上周的走勢非常波動，對權證的引伸波幅帶來正面影響。如果投資者看對日圓的匯價走勢，配合引伸波幅同時上漲，權證價格就可能會受到雙重刺激，為投資者帶來雙重利潤。

    但是，反過來看，如果看錯日圓的走勢，而且權證引伸波幅收窄，就可能對權證價格帶來雙重負面影響，投資者必須留意有關的風險。