衍生解碼：關注業績股權證 留意調整風險

     恒指權重股匯豐控股今天公佈業績，公佈了一系列的高管變動，投資者應該關注；市場預計，其盈利或有倍增，末期股利水平或會比中期股利高。市場相信有關決定，會影響匯豐在業績後的股價表現。

    文/“衍生解碼”嘉賓主持陳雅羿

    我們今天專訪了法國巴黎銀行上市衍生産品部聯席董事葉偉林先生，為大家介紹介紹香香港地區衍生産品市場的特點。

     匯豐董事鄭海泉 業績前突然退休

    據葉偉林分析，今天是恒指權重股匯豐控股(0005.HK)公佈業績的大日子，在發表業績前，匯豐公佈了一系列的高管變動。匯豐上週五宣佈，服務33年、公司歷來首位華人董事鄭海泉，會在今年5月底辭任執行董事職務，改為擔任集團顧問，向集團行政總裁提供意見。匯豐同時宣佈，委任查史美倫為集團非執行董事，3月起生效。

     市場預計 匯豐盈利倍增

    另一方面，匯豐會在今天下午公佈2010年業績，根據《匯港通訊社》綜合市場預期，市場一般預計，匯豐去年的盈利情況有大幅改善，預計純利會在123億到160億美元區間，同比增長1.1倍到1.7倍。

     如果業績遜預期 股價有機會調整

    在匯豐公佈業績前的兩周內，股價已經突破90港元，觸及90.35港元的一年高位。雖然恒指在上週一到週四的4個交易日，大幅下跌接近1,000點，但匯豐股價並沒有受到很大影響，在87到89港元的區間波動。

    到了上週五，港股表現改善，匯豐也重新受到關注，股價單日大漲超過百分之二，收市報89.05港元，收復20天移動平均線水平。

    另外，從權證市場來看，市場人士也密切留意匯豐業績前的表現。在兩周之前，不少資金已預先部署匯豐的看多産品，認購證在過去兩周，一直錄得資金流入；如果統計截止上週四為止的4個交易日，匯豐認購證錄得約9,000萬港元流入，是除了和記黃埔以外，最多資金流入的權證項目。

     杠桿效應 權證損失恐加倍

    不少投資者喜歡在企業公佈業績前，預先關注正股和相關衍生産品，葉偉林表示，當投資者預計一家企業，即將公佈的業績表現理想，可能會在公佈業績前，偷步買進這只股票，或者是買進這只股票相關的認購證或牛證，來捕捉預計的升幅。

    但是，對於一些在公佈業績前，股價已經大幅上漲的股票來説，投資者就應該特別留意，避免在股價高位的時候追蹤這只股票，因為如果業績不如市場預期，股價就可能會打回原形，帶來投資損失。

     末期股利水平 影響股價表現

    據葉偉林分析，即使一家企業公佈的業績理想，股價也可能會在業績後大幅調整，這種情況叫做「好消息出貨」，那麼，如果投資者在高位關注了正股和有關衍生産品的話，也可能會錄得損失。所以，作出投資決定前，除了應該參考市場對這只股份的業績估計，也要留意當時的市場情況，特別是如果投資者憧憬一隻股份在公佈業績後會上升，而購買它的認購證和牛證，如果看錯方向，由於權證和牛熊證是有杠桿效應，帶來的損失就可能會加倍。

    匯豐派發的股利，也是市場關注的重點。由於經營情況不理想，匯豐曾經在09年減派股利，由於去年盈利有機會改善，市場有關注這次增發股利的機會葉偉林表示，匯豐去年派發的3次中期股利，也是每股派發18美分，與09年宣佈減派股利後的水平一樣。

    由於匯豐的盈利恢復增長動力，市場一般認為，管理層向股東派發的末期股利水平，會比中期股利高，相信有關決定，會影響匯豐在業績後的股價表現。

     股利高於預期 認購證價格跌

    葉偉林表示，由於權證發行人為一隻股份發行權證時，會參考正股過去的派發股利紀錄，以及市場預期的股利，把它計算在權證價格內。

    所以，如果一隻股票宣佈派發股利的金額，比市場預期為少，認購證的價格就會上升，而認沽證的價格就會下跌；相反，如果正股宣佈派發的股利金額比預期為多，認購證的價格就會下跌，而認沽證的價格就會上升。

    一隻股票減去派發股利的當天，就叫除息日。理論上，發行人已經對股利有預期，如果實際的股利與發行人預期的股利相同，權證的價值是完全不會受到正股除息影響的。


    因此，投資者也應該留意實際的除息日，是否與市場預期接近。比方説，市場預期某只股票的股利，將會在4月中除息，但實際的除息日如果在5月的話，對於一隻4月底到期的相關認購證來説，由於它的價格已經計算股利除息因素，但到期日卻在實際股利除息日前，相關認購證的投資者便可能因而獲利。