中國需要積極的股市政策

　　盤點2010的中國經濟與資本市場，最耐人尋味的應該是中國GDP總量排名世界第二，而中國A股市場全球漲幅排名倒數第二，但這也並未妨礙2010年中國股市穩穩坐上IPO融資額世界第一的“寶座”。如此強烈的反差下，我們應該反思的東西很多：反思中國證券市場快速發展下的先天不足？反思外延式發展的弊端？還是反思制度設計的缺陷和薄弱？抑或反思投資者的教育……

　　2011年貨幣政策轉向“穩健”，“積極”財政政策在稅收政策的影響下可能出現“後退”效果，面對中國經濟的穩定發展要求，最需要的是積極的股市政策。當今世界，沒有強大的證券市場談不上強大的金融，而沒有金融的強大談不上經濟的強大。

　　股市積極政策的核心在於：一、通過股市積極政策的引導，還原股市正確定位，從“以融資為中心”轉向“以投資為中心”；二、通過股市積極政策的引導，減弱非理性“預期”因素對股市基本面與股市走勢關聯度的嚴重干擾；三、積極的股市政策應該是一個系統全面而長遠的政策，而不是所謂零打碎敲的權宜之計。

　　股市積極政策的關鍵還在於宏觀經濟政策的協調性。如貨幣政策的實施不能狹隘到只進行通脹預期管理一個功能，貨幣政策的目標應包括穩定物價、充分就業、經濟增長、國際收支平衡和金融穩定。各項宏觀經濟調控政策都應該考慮“全局性”、“客觀性”以及“協調性”問題。

　　具體來看，從戰略到戰術層面，股市積極政策應至少包括：

　　1、正確定位股市，把資本市場真正建設成資源優化配置的場所，合理利用充足的流動性為經濟結構調整作貢獻。切實落實提高居民財産性收入的承諾。

　　2、客觀看待股市的風險場所，鼓勵合法合理的投機。沒有投機的股市是不健康的股市，投機者實際上也是市場風險的對衝者。

　　3、要擺脫股市“不溫不火”就“挺好”的慣性思維，更不能“管漲不管跌”。在股市劇烈波動和股市低迷時適當表態穩定市場並不違背市場原則，這在成熟資本市場也並不少見。

　　4、要平等對待市場所有參與方。給予中小投資者積極的關注和保護，逐步淡化參與主體所有制區別意義，回歸證券市場的真正平等。

　　5、各有關部門在出臺各項措施的時候一定要考慮到資本市場的承受能力和可能反應尤其是負面反應，統一部署切實落實保護投資者的利益。

　　6、確定單邊徵收印花稅和稅率50年不動搖，為股市樹立明朗的預期；取消紅利稅。目前上市公司已經交過所得稅，對股東分紅再次徵稅加重了投資者的負擔，也不利於價值理念的倡導；儘快推出上市公司強制分紅制度。強制分紅將有利於培養價值公司的發現和價值投資理念的推廣，加強對二級市場股東的保護力度。

　　7、加快多層次資本市場的建設，建立從主板、中小板、創業板、OTC市場、粉紅單市場等一系列市場體系。

　　8、加快發行制度的改革，先徹底放開保薦人供給，最終過渡到對責權利嚴重不對等的保薦人制度等進行根本性的變革，真正過渡到註冊制。

　　9、加快交易制度的改革，嘗試恢復T+0制度，試行做市商制度。

　　（作者為湘財證券首席經濟學家、副總裁兼研究所所長）