2011中國股市十大預言 首家退市公司或亮相

　　2010年的最後一個交易日，滬深股市一掃一個半月震蕩下跌的疲態，雙雙以紅盤收官，上證指數重上2800點之上，深證成指漲幅超過2%。儘管對於市場本身而言這是一個積極的變化，但在國內結構調整壓力加大、國際政經環境變數增多的形勢下，2011年中國股市改革與發展何去何從，仍然是一個不易回答的問題。

　　證券日報十大預言研究組在總結2010年市場運行情況以及相關影響因素的基礎上，綜合研判2011年國內外可能延續的情況和可能新出現的問題，參照中國股市20年來形成的經驗、教訓，對2011年中國股市運行以及相關重大事項作出如下預言。

　　一、上市公司直接退市制度正式頒布

　　首家退市公司可能亮相

　　作為證券市場重要配套措施之一，上市公司直接退市制度一直難産。隨著2009年10月推出創業板市場，有關率先從創業板實行徹底退市制度的建議提上了議事日程。

　　在2010年12月30日舉辦的“中國資本市場20週年座談會”上, 深圳證券交易所理事長陳東征表示，應儘快推出創業板退市制度具體實施辦法。事實上，深交所已于2010年9月底將創業板退市辦法草案上報證監會。證監會已成立專門小組研究退市制度。

　　2011年1月1日，中國證監會主席尚福林在最新出版的《求是》雜誌上撰文，在談到退市制度時，是這樣表述的，“積極推進主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善創業板公司退出機制”。證監會退市制度研究小組正按照部署，完善退市制度草案,該制度設計並不局限于創業板,而是統籌研究上市公司退市制度改革,進一步完善上市公司退出機制。

　　我們預計，作為完善多層次資本市場的重要舉措，完善的退市制度有利於優勝劣汰，有利於激勵優質公司做大做強和鼓勵價值投資理念，如果2011年上半年能夠推出相關具體方案，將是切實可行的。

　　雖然在退市制度頒布後，首家退市公司不一定從創業板市場産生。但鋻於創業板設立時間比較短，歷史遺留問題和包袱較輕，在該市場“先試”直接退市制度，可以為退市制度改革積累經驗。

　　目前，創業板合計有153家上市公司,總股本合計為175億股。進一步壯大創業板市場規模是必行之路。儘早明確創業板直接退市制度，也有助於為市場過度炒作創業板的行為降溫，並有較充足時間對投資者進行廣泛深入的風險教育。

　　二、全國性場外市場建設預計將有突破

　　中國證監會在2010年就把場外市場建設作為重頭工作來抓。擴大了中關村代辦股份轉讓系統的掛牌企業規模，完善了相關規則。如果以此為基礎，把中關村代辦股份轉讓系統的經驗推廣到全國56個高新技術園區和蘇州工業園區所有符合條件的企業，最終形成在統一法律和規則體系下、統一監管的全國場外交易市場，將是比較理想的成果。

　　尚福林近日談到2011年證券市場工作時提出，“積極推進場外市場建設，完善多層次市場體系。加快中關村代辦股份轉讓系統試點擴大工作，研究推進統一監管下的全國場外市場建設”；“探索建立交易所市場各板塊之間的轉板機制，積極推進主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善創業板公司退出機制，促進市場優勝劣汰”。這為場外市場建設打下了伏筆。

　　證監會已經成立了服務於場外市場建設的專門機構。在創業板、股指期貨等業務已經推出的基礎上，從服務國內經濟大局的角度看，場外市場建設更為迫切，預計在2011年將有較大突破。

　　三、銀行保險等藍籌股將引領股市恢復

　　性上漲，大盤高點預計在上證綜指4200點一線，低點預計在2700點一線

　　上證綜指從2010年初的3277點，到12月31日收報2808.08點，全年下跌14.31%，在全球股票指數漲幅排名中列倒數第三，僅略強于身陷歐債危機的希臘和西班牙。

　　對此，各方評論中以悲觀論調居多，但我們認為，2010 中國股市下跌幅度較大，一是與2009年漲幅偏大有關——2009年上證綜指居全球股市漲幅第七名，深證成指居全球漲幅第三名；二是與自身的波動性較大的“性格”有關——上市公司的股權結構、投資者結構以及宏觀經濟結構都導致股市穩定性較差，暴漲暴跌的情況難以大幅度改變。2010年全年走勢集中反映了其易受政策波動影響的特性。

　　在2010年10月至12月，投資者相繼修正了對宏觀經濟政策的預期。經過10月20日、12月26日連續兩次加息，投資者已經不再對“穩健的貨幣政策”持猶豫態度。可以説，在2011年實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，已被廣大投資者所充分認知。我們認為，宏觀政策預期的穩定反而有利於市場心態的穩定，這將是支持股市運行的積極因素。

　　目前，16家上市銀行市值為4.2萬億元左右，佔總市值比重的約15.6%；16家上市銀行的流通市值為3.2萬億元左右，佔流通市值比重約16.1%。上市保險公司市值和流通市值佔比分別為3.3%和4.3%。銀行股等金融股走勢如何，在很大程度上決定著股指的高低。由於銀行股在2010年基本上處於蟄伏狀態——被視為低估值品種但股價表現一直平淡。而進入加息週期之後，更多的資金將變為存款，銀行可獲得的存款數量會有一定程度的提高，從而將增加可放貸的籌碼。這對於目前主要依靠存貸款利差盈利的我國銀行業來説是最大的利好。而與銀行業務關係密切的房地産公司，即使有部分資産壞賬，對銀行的牽累度也十分有限。另一個金融板塊保險公司，也將直接受益於加息。

　　無論從估值角度還是從宏觀政策影響來看，銀行股都有可能在2011年有出色表現，由金融股上漲引領的恢復性上漲行情有望逐步展開。預計上證綜指的高點區域在4300點一線。

　　由於股市內在穩定機制不足，同時影響股市心態的政策因素仍存在一些不明朗因素，股指恢復性上漲也受到局限，行情走勢甚至會發生反復。在年底上證綜指2800點位置上，股指有遇到利空微小下挫的空間。預計低點區域在2700點一線。

　　四、國際板繼續研討和準備

　　2011年仍然不定時間表

　　所謂國際板，就是在上海證券交易所開闢專門板塊，允許外資

　　公司在該板塊上市和融資。

　　在整個2010年，有關國際板的説法此起彼伏。12月份，國際板問題再度成為焦點。上海證券交所理事長耿亮在12月18日表示,上交所已經初步完成了有關國際板上市、交易等業務規則和技術方面的準備工作。國際會計師行安永12月21日發佈報告指出，上海國際板有機會在明年推出。

　　去年12月20日，證監會主席尚福林指出，“建設國際板是當前市場體系建設的另一項重點工作，正在做推進國際板建設的相關準備工作，但目前沒有具體時間表”。尚福林發表在2011年1月1日《求是》雜誌上的《深化資本市場改革創新全力促結構調整》一文中，也沒有提到國際板。國際板能否很快亮相，還存在諸多變數。

　　對於國際板，有兩種截然不同的觀點，一種認為國際板可以提升中國股市地位，特別是提升定價權，推出勢在必行。另一種認為中外公司在中國股市都應該享受同樣待遇，不應該專設板塊；同時，在國內企業融資以及內部治理還遠未到位的情況下，沒有必要急乎乎地開闢國際板。

　　雖然輿論中有“國際板已接近呼之欲出”的説法，但是，國際板涉及的問題並非僅是會計規則和監管政策這麼簡單。歷史上，創業板、股指期貨都曾出現“輿論熱、決策冷”的情形，從設計到正式推出走過了曲折的歷程。而港股直通車更是一段“未了情”。

　　預計2011年國際板討論熱仍會持續，相關準備工作也將延續，但難以確定推出的時間表。

　　五、2011年GDP增速為9%左右

　　CPI漲幅控制在4%以內

　　2011年我國經濟增長的後勁依然強勁，無須擔憂動力衰減。2011年GDP增幅保持在9%左右是可能的和可行的。這既是我國城市化、後工業化進程驅動的必然結果，也是改善民生、保障就業的現實需要。

　　在4萬億元投資計劃兌現之後，出現了對經濟發展後勁的質疑。

　　我們認為，儘管4萬億元投資的高峰期正在過去，但今年作為“十二五”的開局之年，固定資産投資仍可以保持20%左右的增速。這將繼續為經濟增長提供強大動力。從貨幣政策看，2011年會動用包括加息、調高存款準備金率等手段，穩定通脹預期。但貨幣政策並非為緊而緊，而是要為經濟增長提供支持。

　　當前，通貨膨脹壓力仍然較大，輸入型通脹的傳導可能繼續顯現，勞動力成本上升可能繼續推升農産品價格，價格上漲壓力仍然存在。但由於國內絕大多數工業品仍然供過於求，經濟需求不存在明顯過熱的情況，2011年我國發生惡性通貨膨脹的可能性不大。

　　2011年將進一步增強人民幣匯率形成機制的彈性，明年人民幣升值幅度預計為3%－5%。這也可以部分緩解通貨膨脹壓力。

　　經過努力，2011年CPI漲幅可以控制在4%以內。