展望2011年股市熱點四大主線

　　⊙民族證券 徐一釘

　　2011年，國際經濟、金融環境錯綜複雜。美國、歐洲的經濟、金融充滿了巨大變數。美國QE2後，是否會有QE3、QE4？歐洲債務危機是否會蔓延？美國通過大宗商品向中國輸入通脹，迂迴逼迫人民幣快速升值，中國應該如何應對？因此，2011年中國的宏觀政策（包括貨幣政策、匯率政策）難免出現擺動。一旦政策出現擺動必然影響到A股市場，而政策擺動的時點很難把握，2011年可能市場機會並不比2010年少，只是大多數都是交易性機會。

　　2010年12月31日，全部A股、滬深300指數基於2010年業績預期的動態市盈率為18.82倍、14.49倍。雖然2011年上市公司凈利潤比2010年增速下滑，預計依然保持凈利潤同比15%左右的增長。這樣，全部A股、滬深300指數基於2011年業績預期的動態市盈率將下降到16.36倍、12.60倍。從估值角度看，A股從目前位置大幅下跌的空間並不大。特別是，以滬深300成分股為代表的藍籌股。上證綜指15倍附近有很強的支撐，跌破13倍動態市盈率的可能性不大，對應點位分別為2574點、2232點。

　　元旦過後，資金緊張情況很難有大的改觀。1、年內第二次加息後，央行時隔近三年又上調再貸款、再貼現利率，繼續向市場釋放收縮流動性信號；2、近期一些公募基金減了倉，但整體上基金持倉依然處於歷史持倉高位。歷史經驗表明，基金不把倉位減到一定程度，A股不會出現趨勢性上漲；3、2010年新成立基金153隻，發行數量創歷史新高。但經測算，公募基金管理的資金總量與2009年底相比，並沒有明顯的增加；4、每年一季度，都是基金的集中分紅期。為了給分紅準備現金，基金需要被動減持套現。

　　目前A股市場上有“資金瓶頸頂”，下有“估值支撐底”。2010年11月底，居民儲蓄餘額為29.24萬億元，支撐19.11萬億元的A股流通市值顯得很吃力。如果沒有大量資金介入，受資金瓶頸的限制，“結構性”依然是2011年行情的主基調。歷史經驗，頭一年表現出色的個股、或板塊，其中80%以上在次年中表現遜於大盤。而頭一年表現低迷的個股、板塊，其中50%以上在次年都有不錯的表現。風水輪流轉，中小股票已經表演一年多了，是否也該暫時淡出江湖，讓位給低估值藍籌股了。

　　2011年，券商、公募基金、私募基金等一致看好戰略新興産業、大消費，覺得這兩大投資主體的個股恐怕很難在2011年有出色的表現。畢竟股市是少數人賺錢，當某個板塊被大家都看好，不管該板塊質地如何，多數情況下都難有好的表現。或先大幅下跌，隨後大幅反彈。而對於金融股、地産股，很少有機構看好它們在2011年的表現。歷史經驗表明，被大家同時拋棄時往往會否極泰來。

　　美國、歐洲、日本等國家進入經濟緩慢增長期，失業率居高不下。為了應對次債危機，美國、英國、日本已經啟動第二輪“量化寬鬆”，歐洲央行也在考慮是否重啟新一輪“量化寬鬆”，來應對可能惡化的歐債危機。即便如此，也難言美國次債危機已經過去，歐債危機最困難的時期尚未到來，美國債務危機、日本債務危機遲早會爆發，美國地方債務危機也在醞釀中。通過貨幣貶值、製造通脹是撇清債務的很好方式，美國QE2之後，出現QE3、QE4並不意外。2011年，與通脹相關的資源品板塊（煤炭、有色金屬、黃金、農業股）會有很多次交易性機會。

　　如果不從基本面，僅從技術面看。2010年最後一個交易周，美元兌人民幣匯率出現破位走勢，並確認新的一輪月線級別的下跌開始，即人民幣匯率將進入新的一輪快速升值，預計2011年人民幣升值5%以上，至6.26或之下，看好與人民幣升值相關的板塊，其中包括金融股、地産股。此外，新被列入戰略新興産業的板塊（包括高鐵板塊）也值得關注，特別是高端製造；以及航天軍工板塊，特別是與海洋工程相關的個股。

　　最後，中小板指數、創業板指數周K線穿頭破腳，已經出現頭部形態。值得注意的是，中小股票流動性都不好，一旦走勢轉入調整，中小股票明顯缺乏承接力。持續下跌必然動搖持有者的信心，弱勢“自我強化”將使進入調整的中小股票缺乏抵抗性反彈的動力，預計這輪中小股票的中期調整，會有不少個股最大跌幅超過50%。調整結束後，中小股票走勢將出現嚴重分化，能再創歷史新高的個股不會超過30%。因此，2011年中小股票的機會主要來自於嚴重超跌後的技術性反彈。