雙匯發展微調資産注入方案138隻基金兩周後投票

　　上週五，雙匯發展（000895）公佈了修正後的資産注入方案並決定於12月27日對該方案進行審議。公司股票當天卻遭遇到復牌以來最大跌幅，下挫7.13%，基金等機構則趁機減倉514萬元籌碼。儘管如此，有券商分析人士認為，修正方案的資産評估價格更低，繼續向流通股東讓利，因此最終獲得股東大會通過的可能性很大。

　　自11月29日復牌以來，儘管雙匯發展被封了6個漲停後，一度上演了資金大逃亡，但多數基金仍然選擇堅守。根據指南針機構密碼數據，自11月29日復牌以來，截至12月10日，機構總共減持該公司2020.81萬元籌碼。12月8日，該股歷經6個漲停後首度打開，機構當天減持6673.95萬元。上週五，公司微調重組方案，機構當天減倉514.23萬元。

　　有券商分析人士認為，上週五公司股價大幅調整並不意味著流通股東否定該方案。

　　“打開後，可能有些偏好右側交易的人覺得目前股價已經充分反映公司的價值，他們有兌現盈利的需要，開始拋售手中持股。總的看來，該方案獲得通過會是比較容易的。公司股票停牌那麼長時間，管理層跟各方面的溝通工作應該做的差不多。從方案本身來講，也是比較有利於上市公司良好發展，因此通過的可能性還是比較大。”群益證券分析師劉薈上週五在接受《證券日報》記者電話採訪時表示。記者採訪到的其他分析人士也持有相似觀點。

　　雙匯停牌重組逾8個月

　　百隻基金焦急等候

　　由於雙匯發展停牌超過8個月，上百隻基金不得不耐心等候。根據WIND數據，截至2010年6月30日，總共有138隻基金持倉雙匯，合計持有2.16億股，佔公司當時流通股比重的73.35%，其中包括了32隻重倉基金，後者共持有12448.92萬股，佔流通盤的42.33%。而到了9月末，仍然有30隻基金重倉該股，總共持有11305.93萬股，佔其流通盤的18.66%（2010年7月5日，該公司有31180.5萬股股權分置該股限售股份解禁，佔已流通數量比例的51.46%）。

　　將近六成基金公司持有雙匯發展的籌碼。從基金2010年中期全部持倉結果來看，有36家基金公司持倉該股，佔總數的58.06%。其中，南方係、嘉實係、大成係、富國係、國泰係持倉基金數目居前。這些公司旗下分別有14隻、9隻、8隻、8隻和8隻基金持有該公司股票，持股數各為1456.28萬股、2248.44萬股、1075.08萬股和590.25萬股和1198.52萬股。

　　從持股總量來看，則是另一番光景。數據顯示，6月末時，興業全球、嘉實和易方達三家公司持股總量分別排在前三甲的位置，它們分別有4隻、9隻和6隻基金持倉雙匯，持股數各為2406.03萬股、2248.44萬股和1495.33萬股。

　　在全部持倉基金中，興業趨勢、嘉實穩健和興業全球視野持股數最多。今年三季度末時，上述基金分別持有公司1294.63萬股、1227萬股和1015.05萬股，佔公司流通股比重的4.4%、4.17%和3.45%。值得一提的是，雙匯發展也是上述基金的十大重倉股之一。

　　上週五股價大挫超7%

　　多數基金仍然堅守

　　自3月19日停牌後，歷經8個多月的等待，138隻基金終於在11月底見到“明月”。11月29日，雙匯發展公佈了重組方案後復牌，毫無懸念地，當天公司股票被牢牢地釘在漲停板上。儘管當天該股成交量僅為575萬元，但指南針機構密碼數據卻顯示，當天部分機構搶得其中209.41萬元籌碼。

　　自復牌以後，雙匯發展連續6個交易日被釘在漲停板。12月8日，歷經6個漲停板後，豐厚的獲利盤迫不及待地蜂擁而出。WIND數據顯示，當天該股總成交金額為26.55億元，為上市以來第二大成交天量，還手率為4.38%。其股價繼續小幅上揚7.78%。

　　其實，當天機構撤走的資金不到億元。根據機構密碼數據，12月8日，機構小幅減持了雙匯發展6673.95萬元籌碼。

　　上週五，雙匯發展對之前的重組方案進行了調整。公司將擬注入資産的價格從原來的339.4億元小幅下調到318.6億元，下調幅度為6.13%，同時還在重組方案中加入了對未來三年的業績承諾。管理層方面承諾，若擬注入資産在實施後三年內，經會計師事務所審核確認後的實際盈利數未達到資産評估報告中擬注入資産預測凈利潤數（考慮管理層激勵所産生的特別損益後），雙匯集團和羅特克斯將把其本次認購的股份按一定比例補償流通股東。

　　按照資産評估公司報告，“（公司）預計2010年至211年，擬置入資産總收入、凈利潤仍將分別保持30%、40%左右的增長。”

　　雖然注入資産作價下調，但修訂方案公佈後，該股卻遭遇了復牌以來最大的調整。上週五，公司股票價格突然下挫了7.13%。值得注意的是，其成交量未有放大，全天總成交8.37億元，換手率為1.38%，報收于87.3元/股。同時，機構密碼數據顯示，機構當日減倉了514.23萬元籌碼。

　　“雙匯怎麼跌那麼多？有人套現了吧！”看到這樣的情景， 北京某綜合類券商食品飲料分析人士在接受《證券日報》記者採訪時也不由得驚嘆。不過，該人士繼續堅持前期判斷，認為公司6個月目標價格應該在“90元-100元”。

　　劉薈也認為，儘管方案有微調，但總的來看，公司本次資産重組主要為完成兩件大事：一是管理層的MBO，一是集團資産注入。

　　“公司現在的方向是非常好的，之前上市公司跟大股東之間的關聯交易是影響其利潤釋放的最終原因，但上市公司管理層MBO後，就有很好的機制和動力把企業做得更大更好，另外，它減少關聯交易之後，也對中小股東的利益有了更多保障。”她強調。

　　事實上，經此一役之後，持倉基金所持籌碼已經升價頗多。以基金今年中期持股數計算，截至12月10日，138家持倉基金已經從雙匯身上斬獲81.57億元賬面盈利。光是重倉的32隻基金便收納了其中42.76億元浮盈。

　　方案未盡基金意

　　各方等候月末“公投”

　　儘管如此，有部分媒體報道透露，仍然有部分持倉基金對草案不滿意，認為資産價格稍顯貴了一點。或許因為這一原因，修訂草案中，雙匯將注入資産對價小幅下調了6.13%至318.6億元。

　　前述北京券商分析人士認為，資産價格下調是流通股東與大股東討價還價的結果，雖然結果未盡如人意，但預計獲得股東大會通過概率很大。

　　“方案應該不太會被（否定），因為之前流通股東們主要是想督促上市公司趕緊實現整體上市，現在方案出來之後，投資者初步目的達到了，剩下主要是討價還價的問題，作為投資者當然希望看到市盈率低，問題並算太大。”上述北京券商分析人士表示。

　　劉薈也表示，雙匯在歷經8個多月的停牌後，最終公佈了重組方案，管理層之前肯定經過充分溝通，最終出來的方案也比較有利於上市公司的良好發展，獲得通過的可能性比較大。

　　雙匯集團董事長萬隆則強調，擬注入資産對價較為公道。他表示，此次注入資産的市盈率較雙匯停牌前折價超過30%，較雨潤食品的市盈率折價約20%。

　　“我們上市公司在過去的十多年裏，每一年裏的增長速度都在28%到30%，資産注入後的3年增速也將保持在30%左右。”萬隆談到。

　　申銀萬國食品飲料分析師童馴則認為，此次交易價格調整和將來股東大會審議時的變數改變的僅是流通股東、管理層和外資股東之間利益分配比例，對公司基本面並無實質影響。

　　他們重申其中長線看好公司的三大原因，一是公司在屠宰業將受益於行業集中度提升。二是，公司肉製品産銷量全國第一，未來將受益於肉製品行業深加工率提升和産品結構升級；三是資産注入後管理層和流通股東利益一致，管理層也將更有積極性。