技術性反彈有望展開

　　年內第六次上調存款準備金後，年底前再次加息的可能性大幅降低，短期而言，A股市場有望展開技術性反彈，但暫時很難打破2750點—2950點整理的格局。

　　基於對即將公佈的11月CPI數據的擔心，大家預期在上週六公佈CPI數據後，央行很可能或提高存款準備金率或再次加息。受此影響，A股市場連續調整兩個交易日，當大家覺得2760點—2900點整理平臺即將失守時，上週五滬深股市“出人意料”地縮量反彈，反映出A股市場下跌動能不足。回顧近期頻繁出現的“拉抽屜”走勢，在“説不清”原因的被殺跌後，總伴隨著“説不清”原因的反彈。在反復“拉抽屜”中，似乎有資金在“戰略性”吸納，並掌控著A股漲跌的節奏。

　　美國11月份非農就業人數僅增3.9萬人，失業率出乎意料地升至9.8%，是4月以來新高。這意味美聯儲將加快量化寬鬆政策的實施步伐，甚至會出臺更多的刺激措施。12月3日，美聯儲主席表示，不排除將會推出第三輪量化寬鬆措施。12月6日，美國總統奧巴馬宣佈，把上屆布什政府即將到期的全民減稅政策延期兩年，同時將領取失業救濟金的時限延長到13個月。據測算，減稅政策的成本高達9000億美元，這項協議可與“第二次刺激計劃”相媲美，變相地又搞了一輪量化寬鬆政策。

　　歐債危機也有擴大的趨勢，在救助了愛爾蘭以後，下面可能是葡萄牙、西班牙等。接二連三的救援措施讓投資者逃離歐洲債券市場，為了阻止這種趨勢蔓延，歐債危機可能通過“債務貨幣”化來解決。歐洲央行憑藉其發鈔能力，可以通過購買政府債券來支撐市場。也就是説，歐洲央行或重啟新一輪“量化寬鬆”，來應對危機。近一個月，美元指數與國際原油、倫敦有色金屬價格的負相關在弱化，甚至出現暫時的同向走勢，大宗商品的金融屬性越來越強，反映出國際市場對潛在通脹的擔憂。

　　從全球視角看，中國面臨越來越大的輸入性通脹。筆者認為，美國通過“量化寬鬆”製造通脹，並向中國輸入通脹，是美國迂迴逼人民幣升值的手段，國際大宗商品價格不會因為中國提高存款準備金率或加息，就出現回落。相反的是，國際大宗商品在中國出臺提高存款準備金率或加息後，經過短暫的震蕩後延續原來的上漲趨勢。今年以來，中國央行前5次提高存款準備金率、一次加息，並沒有改變大宗商品上漲的趨勢，黃金、倫銅的價格近期都創出歷史新高。筆者預計，2011年倫銅有望觸及1.2萬美元/噸。

　　雖然3186點調整以來，A股市場成交量大幅萎縮，技術性反彈遲遲沒有出現。但在這種“弱勢”中，筆者感到有一股力量暗流涌動。一般而言，年底A股市場的資金面是緊張的，四季度出現調整時很正常的。但面對一個月內三次上調存款準備金率、一次加息，年底前資金偏緊的常態，以及對貨幣持續收緊的擔憂，11月17日至12月10日持續18個交易日，一直在2760點—2900點之間盤整，並沒有出現與市場擔憂相匹配的大幅下跌。筆者認為，這是A股市場的一種“強勢”特徵。

　　近期，中國石油（601857）、工商銀行（601398）盤中出現異動，似乎有資金在悄悄地吸納，這種現象還出現在其他的藍籌股中。值得注意的是，經過無數次失落，依然堅守在藍籌股中的投資者寥寥無幾。經測算，除指數型基金外，偏股型基金持有藍籌股不到持倉的一半，很多基金持股偏離、甚至嚴重偏離契約的約定。環視你周圍的投資者，似乎持有藍籌股的並不多，即使持有其量也不多。餘下的問題很簡單，一年以來被各類投資者拋棄的藍籌股究竟被哪一類資金承接？顯然，不是我們所熟知的機構所為。

　　從輪迴角度看，中小股票在經歷了一年多的風光後，應該休整一段時間。大盤藍籌股目前低估值的優勢，將吸引一批投資者重新回歸“價值投資”，大盤藍籌股將是2011年A股市場中最重要的一條主線。中線繼續看好與通脹相關的資源品（有色金屬、黃金、煤炭、農産品（000061））。短期而言，年內第六次上調存款準備金後，年底前再次加息的可能性大幅降低，A股市場有望展開技術性反彈，但暫時很難打破2750點—2950點整理的格局。