鄭眼看盤：緊縮力度弱于預期 可適度樂觀

　　滬深股市週五震蕩，滬綜指一度跌破2800點大關，成交量極度萎縮，但午後忽然放量拉升，最終收漲。滬綜指漲1.07%報2841.04點，深綜指漲1.36%報1298.25點。

　　這兩天股指雖在調整，但似乎有點滯跌，暗示機構間的分歧較大。不過，上漲時走勢也屢屢有些虎頭蛇尾，表明多頭機構對貨幣政策可能的變動不無忌憚。筆者認為，除非機構不想建倉，徹底看空後市，那麼其建倉多半會在加息或上調準備金率之前，而不是之後。從歷史統計看，加息或上調存款準備金率後一般會低開高走。這通常是散戶的低吸機會，大機構是無法如此操作的。

　　對大資金而言，操盤精要在於：逆小勢，順大勢。舉例來説，假設馬後炮看股指未來是大漲的話，那麼萊寶高科（002106）主力就是逆小勢而順大勢，操作較為到位，而重慶啤酒（600132）正相反。當然，如果未來股指慘跌，便證明重慶啤酒主力操作得更好。

　　昨日公佈的11月出口同比增35%，進口增38%，順差229億美元。數據不錯，但短期未必利好股市，因為這説明實體經濟對貨幣緊縮政策有承受能力。從中期看，該數據則應是利好，因為這使得人民幣升值機會加大。

　　當前股市最怕的是週六公佈的11月CPI極高，如果是這樣，這股市多半就好不起來了，投資者無論對個股，還是對大盤，均會感到手足無措。上調存款準備金率，如果CPI又不太高，這樣股指就仍有機會上漲。筆者認為，經濟是需要預調的，如果老是事後撲火，最終反可能被迫“過度緊縮”，代價或更大。

　　行文至此，忽聞央行再度上調存款準備金率。參照上述邏輯，如果本週六公佈的CPI不太高，則股市仍不壞，反之股市就容易走壞了，最壞的情況是11月CPI漲幅高達5%，但只是上調了存款準備金率。

　　面臨當前全球形勢，決策者確實是左右為難的，其應對能力也面臨考驗。現在我們的央行其實也是不算數的，因我們的貨幣供應量還取決於美國、日本等。在我們這邊緊縮時，人家卻狂熱地注水，經濟開放及全球化又必然使這些禍水流過來。據最新消息，因近期美債收益率及房貸利率上升，國際市場投資者正預期12月14日美聯儲或將討論“擴大公債購買額度”。

　　這個時候加息無疑會吸引熱錢流入，所以央行就在加息方面克制了些。可這樣下去並不是辦法，存準率也不可能無限上調，當達到極高程度時又該如何辦？筆者認為，應一次性大幅升值人民幣。升值雖會産生問題，但現在這樣難道就沒問題了？誰敢説現在問題就一定比升值後少？

　　加息對大盤更為利好，僅僅上調存準率稍差些。由於“可用的錢變少”，銀行股下周強不到哪去。另外，近期因預期加息而上漲的保險股漲勢也會受抑制。上調存款準備金率對資本密集型公司是利好，如鋼鐵類股，但這些公司權重遠不及金融股。

　　應對策略方面，筆者認為：如週六公佈的CPI在4.7%之下，下周逢低補倉較合適，料一兩個月內不會再討論加息；如CPI在5%以上，可趁股指低開高走時拋股；如CPI在兩者之間，則不必死捏籌碼，高拋低吸並調整持倉品種為好。

　　下周資源類股或許有表現，投資者調倉時可適當關注。週五我國上調存準率消息宣佈後，國際油價、有色金屬等的第一反應就是急漲。另外，如上所述，既然市場對美國加大量化寬鬆政策預期增強，則市場對美元走弱預期必同時增強，而這也會支撐資源價格。