[老左來了]解析採購經理指數對於市場的影響(2010.12.02)

    主持人：左安龍

    嘉  賓：劉  凱  國信證券註冊分析師

    嘉  賓：胡昱明  國泰君安註冊分析師   

    今日關注1：近期大盤走勢及關注重點    

    胡昱明：市場觀望氣氛濃厚  大盤2708點有支撐

    胡昱明：目前市場觀望的心態非常濃，我認為目前市場在等什麼呢？一個等中央經濟工作會議，這個貨幣政策到底怎麼轉向？以前提的是適度寬鬆，目前似乎要穩健的貨幣政策，第二個等11月的宏觀經濟數據，如果我們11月份的CPI數據，超過5%，或者接近5%，會不會再來一次加息，市場現在就在等這兩個比較關鍵的問題，這種情況下，不論是大盤上證綜指，還是股指期貨，基本上就是呈現一個縮量，哪怕是昨天美股大漲，哪怕是今天《人民日報》力挺股市，但是今天依然呈現衝高回落的走勢，我認為今天留下的跳空缺口，估計在明天可能要被回補，短期目前大盤依然是處在一個震蕩調整的格局，當然，這種震蕩調整格局，我認為2700點上方，還是有比較強的支撐的。

    目前市場裏面，最有權重的內地銀行指數，已經再度的跌到前期的低點附近，所以説銀行板塊很有可能在這個前期低點附近再次出現反彈，銀行反彈也有望帶動上證綜指的止跌反彈，所以從這幾個原因來看，我認為儘管目前大盤是震蕩低迷的狀況，但是要跌破2700點，也不是一件容易的事情。

    左安龍：據説我們的銀行股在國際上相比，目前的盈利狀態是非常好的。

    劉凱：對，盈利很好，估值也比較低。

    左安龍：但是為什麼現在這麼走？很顯然跟我們宏觀政策還沒有完全明朗有關係，人們在等待，比如有加息，比如存款準備金率，有關係嗎？

    胡昱明：還有四季度銀行再融資還沒有完全結束，市場也有一定的擔心，但是不管怎麼樣銀行板塊是目前兩市估值最低的一個板塊。   

    劉凱：銀行股估值較低

    劉凱：對，這個觀點我們也是贊同的，在前幾期節目當中我一直提這個問題，銀行股它有兩個問題，第一個問題，就是緊縮政策到底緊縮多少？這個大家比較擔心，有擔心，大家對預期不明朗情況下，主力資金，機構資金不敢於進場的，主力資金不盡長，這種情況很難有大行情，另外一點我還談到，銀行股現在整個板塊市值還是比較大，在市場資金比較缺少的情況下，更多的資金是選擇操作起來比較快一點中小板，而資金需求量比較低，現在資金需求量比較大的銀行股，必須真正的公募基金，社保基金，這種比較大的資金操作，目前來看，這些資金還在等待，所以我們認為，短期來看，銀行股的下跌空間並不是很大，但是立馬上漲，我們認為還是需要政策進行支撐。

    左安龍：咱們不談它上漲，咱們從調控的角度來説，會不會出現突然有一股力量來利用它？作為一種杠桿啟動它？這種可能性存在不存在。

    劉凱：這種可能性我認為存在，但是它可能被杠桿利用，因為現在我們知道，股指期貨現在裏面有一些金融大顎都在裏面，不排除一天，或者兩天銀行股，就像當時中石油中石化一樣，突然之間有快速的拉升，拉升完了以後，在很多的資金，他們在期貨，在其他盤當中有獲利以後，很多資金認為，行情又來了，來衝進來，發現又錯了，所以這種情況我們認為大家還是要當心的。

    胡昱明：這兩天股指期貨呈現一個明顯的特徵，多空都在觀望，都沒有發力，從目前主力合約1012合約情況來看，多空都在小幅的增倉，或者小幅的減倉，也就是目前股指期貨跟整個上證綜指，或者滬深300其實它們都是在等待政策、等待觀望的情緒當中，沒有一個比較明確的方向性的動作。

    劉凱：股指期貨現在走勢，有點像原來我們説的9月底那個階段，9月底當時股指期貨也是走的非常沉悶，很多人覺得方向大盤到底向上還是向下？很多人都拿不定主意，但是突然之間我們發現10月份開始發力，而且當時還有一些外資銀行，對於10月份行情非常看好，發了很多投資策略報告，但是到了11月初貨幣很多外行突然轉向，開始看空，所以我一直是這樣一種觀點，我的觀點是大家做股票也好，做期貨也好，一定要有前瞻性的目光，不要光看到近期行情，好象很沉悶，覺得好象短期沒有太大的機會，而這種沉悶往往意味著可能有一些資金在悄悄有所動作，而我們這個時候要做的事情，就是發現中間一些差別和不同，可以説，這一階段有一個最大的明顯特徵，就是股指期貨在殺跌慾望上明顯減輕了，市場雖然有過調整比較厲害的時候，但是，昨天也好，今天也好，整個市場當中，在多空雙方膠著的爭論當中，我們會發現，開始沒有那麼空了，所以我建議大家對一些信號，還是提前把握一點會比較好。   

    今日關注2：解析採購經理指數對於市場的影響     

    胡昱明：購進價格指數加劇通脹壓力

    左安龍：還有什麼指標可以對我們這個市場進行認識的？

    胡昱明：國家統計局昨天是公佈了一個數據，就是11月份中國製造業的採購經理指數PMI高達了55.2%，是8，9，10，11四個月，連續四個月回升，從2009年3月份以來，已經連續21個月位於50%。這説明我們這個經濟繼續穩步復蘇。

    另外我們看到購進價格指數11月份的指數是2008年7月份以來的最高點，之所以造成這個指數大幅度的上揚，主要是最近一段時間，大宗商品的價格，國際上大宗商品價格連續的上漲，造成了很多企業的成本大幅度上升，變相也進一步加大市場通脹的壓力，所以在目前整個管理層嚴控通脹政策主基調下，購進價格指數連續攀升，很可能強化監管層繼續緊縮，抑制通脹的信念，短期股市也可能受到一定程度的影響，在這種情況下，我們同時也看到，許多企業因為成本上升，開始出現利潤下滑、虧損的狀況，比如電力行業電力行業就是因為不能漲價，它現在虧損面達到50%，還是有很多食品企業，紡織企業，也是因為成本的提升，出現了利潤的下滑，對上市公司業績出現比較明顯的影響，總體而言，我們有一些脈絡，購進價格指數的攀升，導致企業成本的提高，然後使得通脹壓力的加劇，迫使管理層繼續緊縮來控制通脹，同時採購經理指數PMI繼續的回暖，表明經濟繼續復蘇，也給管理層採取緊縮的動作提供了溫床，所以對資本市場而言，貨幣繼續緊縮的預期，短期內我認為可能將繼續困擾指數的上揚。   

    今日關注3：創建國際板對於市場的影響   

    左安龍：談談最近關於創建國際板這件事情對我們市場的影響。

    劉凱：我們可能知道，國際板的事情其實已經談了不止一年兩年了，但是現在，我們發現國際板，説話人的層次越來越高了，這種情況下，似乎是意味著國際板可能離我們越來越近了，而且現在多部委吹出風，可能國際板明年就會推出，而且上市的審批程序也會比較簡化，而這個事情出來，很多人相對各種擔憂的風聲又出來了。因為我們知道，這一階段説法有兩種，從學者觀點來説，很多學者認為，這個正好是印證了前階段央行行長周小川説的“池子理論”，對這個“池子”管理熱錢，其實國際板，要從理論上來説它是有這樣一個功能，可以讓外資很多錢，它進來以後，完成人民幣融資以後，再通過兌換成外匯，再到境外發展業務，相當於對衝了一部分外匯佔款，也相當於把這些熱錢放到池子裏面了，放進去以後不是隨時想走就走，我們可以通過政策調控，或者發行節奏的調控，以後可以調整熱錢，這個從長期來看，肯定是對經濟是有利的，但是對於股市來説，大家可能也很清楚，這意味著可能會對資金形成一定的影響。

    資金這方面擔憂只是一部分，最關鍵就是國際板，我們説國際化的估值很多公司估值比較低，而我們A股市場有一些估值，我們覺得還是比較高，除了銀行，地産，有色，煤炭相對估值低以外，其他很多中小板也好，創業板也好，這些新興産業估值都很高，如果這邊的估值比較低，你同時這邊估值比較高，這種情況下相對影響就會比較大。

    左安龍：但是如果我們再實事求是的思考一下這個問題，以前的影響是大的，現在的影響越來越小，我們從AH股的倒挂就看得出來。

    胡昱明：我們以前擔心，很多的A股股票到香港去發行H股之後，股價會産生怎麼樣也許，但是現在你看，A股比H股還要低，但是我們中小板，創業板繼續活躍，很可能以後國際板推出來，這是兩條不同的價值理念，價值操作的兩個不同線路，所以我們目前還沒必要過分的擔心國際板推出會對A股市場什麼毀滅、崩潰，我認為沒必要。