[老左來了]解析地産個股下探原因(2010.11.30)

    主持人：左安龍

    嘉賓：童彬   國泰君安註冊分析師 

    吳君  上海中期期貨總裁助理

    今日關注1：大盤下跌空間還有多少

    今日關注2：國內外期貨市場的現在與未來

    今日關注3：如何把握地産股未來投資機會

    今日關注1：大盤下跌空間還有多少

    童彬：大盤向下空間不大

    童彬：對，今天一跌，我們發現有比較明顯的特徵，根據之前講的板塊輪動的規律，像包鋼稀土，廣晟有色這種類似的股票，對大盤有風向標作用，我們表現前期，它有一個提前頭部之後，在昨天率先於整個大盤創出新低，但是在今天，我們又發現它基本上又率先於大盤有所企穩，包括北礦磁材，以及另外一點，包括前期漲停的股票，在今天也是連續有漲停，包括江蘇吳中，包括浙江龍盛，這種新龍頭的崛起，同時煤炭，石油板塊當中，包括像開灤，包括像國陽新能這種股票，並沒有跟隨大盤同時創出新低，也就是説首先一點，整個大盤在目前，我覺得再往下的空間不大，即使大盤再往下，很多股票的底部可能已經提前于大盤看到了，也就是説，在目前，我覺得很多股票其實可以買的。

    童彬：好的，因為根據板塊的輪動，因為整個中小板目前的漲幅，整個這一輪的調整幅度都是比其他的大盤股要小，根據最終還會有一個補跌，我覺得中小板，就算是反彈，它的反彈幅度可能不一定比大盤來的多，但是上升趨勢也沒有改變。

    左安龍：主板已經到60天以下了，這個60天很奇妙，在中國股市裏面是強弱分界線，到60天以下肯定是弱了，反上來成了壓力線，在上面成了支撐線，現在中小板支持它在60天以下，下面我們再請北京把創業板打出來，創業板指數情況，創業板指看一看，創業板指今天也是跌幅比較大，但是當然它一直在強勢過程當中。

    童彬：對，其實所有的指數，我們看到創業板的指數其實是最強的，帶動中小板，中小板在帶動整個主板，目前創業板的指數，同樣我認為也是在一個上升通道，只不過目前正好打到上升通道下軌，今天也是企穩反彈，後期如果反彈，根據超跌反彈的原理，我覺得反彈力度不會比大盤反彈力度強。

     今日關注2：國內外期貨市場的現在與未來

    吳君：商品期貨維持高位震蕩態勢

    吳君：商品期貨經過前面兩周猛烈的調整，近期在企穩反彈的過程當中，而且，最近出現一個現象，商品指數跟美元指數呈現了一個同向上漲的現象。所以總體來説，現在國際上的商品，現在都是處於，因為有一個比較重要的原因，就是年關臨近，聖誕節臨近，所有的持倉都在減少，整個投資熱情在有所下降，在進行一種假期的調整，12月份應該整個是一個高位震蕩的格局。

    左安龍：我想問一下，整個持倉減少，跟年關有關，是國內外一樣嗎？工業品跟農業品一樣嗎？

    吳君：國內外都在減少，但是國內外減少的原因有所差別，國內主要是由於國家進行了嚴厲的價格調控，而且取得了比較成功的成效，這樣一來，國內期貨價格普遍出現了下跌，持倉跟成交都出現明顯的減少，國際上，主要還是由於美元的上漲和階段性的季節性的因素，這個是有所差異。

    左安龍：我們可能跟調控密切相關，工業品跟農産品的情況呢？

    吳君：農産品調整幅度較大

    吳君：這一輪農産品調控的幅度明顯要大於工業品，我們就以調控最厲害的棉花，從33000塊錢上方調到最近的25000塊錢，這個調控幅度，回跌幅度是很大的，但是工業品當中代表性的像原油，像銅，基本上處於一個高位震蕩，基本上沒有大的變化，銅還是維持在8000美金以上。

       今日關注3：如何把握地産股未來投資機會

    解析地産個股估值下移的原因

    童彬：整個地産板塊，我剛才也説了，不僅對整個經濟形勢，包括對整個股市，整個方向都有一定的指導性作用，我們可以從幾個方面看一下目前整個地産板塊估值下移的原因。大家都知道，房地産企業本質上面，就是一手拿錢，一手拿地，從整個融資角度，就是拿錢的角度上來看，影響地産企業最根本的因素就是融資途徑，目前來説，整個管理層，包括銀行貸款，包括信託這樣的融資途徑基本上悉數斷掉了，明年有可能産生一輪新的並購潮，從整個拿地情況來看，包括我們看到目前的高地價，我個人認為，在後期仍然會成為整個拿地成本主要之一，這樣也會使得整個房價還是會維持高位，從而使得整個地産，其實地産股業績還是會比較好，但是我們還可以看第三點，整個稅收，目前來看國家的稅收，主要就是不確定性是集中在持有環節，也就是大家所説的物業稅，但是這個極有可能會作為後期利空兌現的籌碼，我們可以看一下一張圖就比較明白，導播可以打開住宅期房的累計成交同比，以及絕對估值的走勢，可以看出，目前整個房地産板塊，其實已經接近於歷史上的低估值了。

    左安龍：是指什麼？你是哪張圖？

    童彬：就是住宅期房累計成交同比，大家可以看，左邊這張圖是整個期房成交累計同比。

    左安龍：是柱狀體？

    童彬：對對，我們看到在2008年基本上它已經是負增長，但是由於整個4萬億，在2009年上半年，其實成交量是突破了2007年的新高，但是我們看到右邊這張圖，這是從絕對估值上面看到，整個地産板塊的估值，也就是它沒有，地産板塊的估值，並沒有跟隨整個成交量同步上升，但是在新一輪調控之下，它的估值已經基本上回到了前期，就是負增長的水平附近，按照相對的數值，差不多現在是1.08左右，比當時最低的時候大概還高了8%，所以，包括我們從整個動態市盈率，也可以看到整個地産板塊，今年是13倍，但是明年有可能就是9倍，因為成交量還在，業績基本上不會差到什麼地方去，所以會産生反向的投資機會。

    左安龍：對，它可能跟我們體制也有很大關係，我們大家都知道，土地財政，土地財政，各地方政府財政一大快靠土地過來，如果這個不行，怎麼辦？所以經常説兩難，兩難，所以這個兩難怎麼弄？但是問題我們待會再來談，但是從房地産，你對它預測你感到是問題不大，將來還是往上走，但是現在還是應聲回落，它還是應聲回落的，對這一塊，如果對房地産感興趣，要把握哪幾點？它的風險怎麼樣來把握它？好不好？好，下面我們回到吳君這裡，吳君剛才你談到一個基本態勢，下面我們想了解一下，整個國際上的，美國的基金，大基金們，他們目前的持倉結構情況怎麼樣？好不好？我們了解它未來的趨勢。

     如何把握地産股未來投資機會

    童彬：好的，我覺得房地産股票投資，其實可以分為三個方面，第一，在整個結構轉型過程當中，房地産企業，包括它的行業自身也面臨一個結構轉型，由傳統的，比如説賣地，直接造房子簡單模式，轉變成一種商業地産的綜合模式，所以就是有一些企業，包括萬科，可能有涉及到，提前涉及到這個領域的是值得關注的。第二個，在明年，包括未來五年當中有一個規劃，就是保障性住房的規劃，它這一塊，其實會使得很多與保障性住房相關的上市公司，它的企業業績是維持穩定增長的，包括金地，保利這類的公司，這個也是近期為什麼市場上面對一些基建類股票，包括機械設備的股票這麼強的原因。第三個就是二線城市的區域性龍頭地産，包括我們可以看一張圖，蘇州，重慶，武漢，天津一手房價格的圖，基本上也可以看得出來，整個房價，我們看到並沒有因為近期的調控，而出現非常明顯的下跌。

    左安龍：都很強勢。

    童彬：而且還是在一個上升通道當中，我覺得未來二線城市，其實在今天，包括中江地産，以及0961，已經都有所提前反應。