[老左來了]市場熱點多元化(2010.11.26)

    主持人：左安龍

    嘉賓：桂浩明 申銀萬國首席分析師

    朱斌 同信證券註冊分析師

    今日關注1：市場熱點多元化

    今日關注2：股指期貨對大盤影響

    今日關注3：解析宏觀政策導向

    今日關注4：解析創業板中小板近期走勢

    今日關注1：市場熱點多元化

    桂浩明：第二，從市場熱點來看，呈現多元化的格局，沒有像前期那樣，某一個板塊能夠連續漲多日，漲兩天調了，跌兩天又漲起來，也表明市場對後市缺乏明確的操作主題，儘管大家都在講消費，但實際上消費概念太大了，大家看好中小盤很多，有人擔心估值高，看好銀行的不少，但是覺得短線買入不賺錢，所以市場這裡分化比較大。第三，隨著指數處於整理格局，弱勢整理格局出現，成交也有一定的減少，前期5000億，4000億的成交量逐漸減少，我想如果我們講的更遠點，9月底到現在的行情經過快速上升，快速回落，現在開始進入平穩期，也就是説，前面漲過的，它同9月底之前比，大概點位基數抬高了200來點，因為9月30號啟動是在2599點，大概2600左右，抬高200點，抬高以後它要運行一段時間，整理消化再找方向。

    桂浩明：最近一段時間，中小板，創業板表現我覺得總體都不錯，創業板昨天調整。

    左安龍：它好象也在尋找方向，兩根十字星。

    桂浩明：但是從這次調整幅度來看，比主板小，很明顯。

    左安龍：創業板還是強的。

    桂浩明：創業板前面是五連陽，昨天調了一下，現在是創了新高以後。我覺得總的來看，它的結構性，儘管市場沒有明確的主題，但是結構性特徵還是比較突出的，所以這也是後市撲朔迷離的地方，靠中小板，創業板很難把指數拉多高，但是反過來，沒有這些，特別是大盤股，儘管估值比較低，但是漲不動，所以市場在這裡比較糾結，用一個時髦的話來説。

    桂浩明：對，因為總的來看，不管今年是不是再次加息，但是加息是大趨勢，大概率事件，一旦進入到升息通道以後，這些中長期的國債就面臨價格重新調整，因為市場平均的收益率上去以後，收益率要上去，股價就要下來。 

    今日關注2：股指期貨對大盤影響

    桂浩明：股指期貨對大盤影響較小

    桂浩明：實際上，能發現股指期貨在暴漲暴跌過程中，前期暴漲的時候它基差曾經拉的很大，暴跌的時候，它基本上沒有出現典型時間上的貼水行情，基本上都是升水，只是升水被大大的壓縮了，從這個走勢來看，我倒覺得，指數期貨對大盤影響還是有，跟以前比可能更小一點，因為客觀上來説，指數期貨，最近管理層的調控，特別是對它的倉位限制，交易限制，比以前更到位了，所以這當中，為什麼只有15到20億資金？實際上很難升水，對一些買賣挂單都有一些限制，相對之下，更多資金比較熟悉現貨的炒作，現貨的狀況來看，受到外圍市場的影響，受到商品價格的影響，受到傳聞的影響，都很大，我看了有些報道，説前面下跌，可能同某一家海外大行報告有關，同這些都有關，我想可能都是一些複雜的因素，最後在某一個時點上共同作用，應該是這樣。

    左安龍：下面這樣，我等會要叫你詳細解讀一下貨幣政策的問題，但是在這之前，我們在等待北京的資金圖，把它做好，我想跟你談一個這個問題，最近大家對這條消息非常感興趣，感到完全為了呵護我們股市的，就是《人民日報》的一篇署名文章，後來知道這是一個學者寫的，但是登在《人民日報》就不一樣，我們是央視，那就是央報，它是第一大央報。

    今日關注3：解析宏觀政策導向

    桂浩明：提高準備金率主要針對境外資金

    桂浩明：不過我覺得，現在除非《人民日報》社論，或者《人民日報》評論員，我們認為《人民日報》代表編輯部觀點，其他我覺得還很難講，包括我想我今天在這裡講，也代表不了央視觀點，這篇文章邏輯上是對的，沒問題，應該説這次包括提高利率，特別是後來九天之內兩次提高了準備金率，大家説它想幹什麼？有人説是為了打壓股市，實際上和股市沒什麼太直接的關係，有人説為了控物價，控物價當然提高利率是最有效，為什麼不提高物價？而且採取的措施，物價一般來説，政策要有觀察窗口，這麼短的時間你是看不出效果的，而且我覺得我們實事求是講，從中國國情出發，控制物價最有效的辦法是行政手段，不是這樣。所以這個時候，我的理解，主要是對付海外熱錢，講白了，周小川挖池子，用什麼挖？現在來看不是設專門的帳戶，可能有一段時間，提高準備金率，我直接把這個錢收回來，就這麼簡單，主要對付海外熱錢。   

    桂浩明：我覺得不以打壓股市為目標，這是明確的，不以打壓股市為代價，這只是主觀願望，不一定能夠完全實現，應該説控制物價，控制了價格，價格下行以後，這次股市怎麼漲的？就是資産價格上漲，價格下行了，反應價格的，股票也是反應資産價格，所以一定會跟著波動，但是我主觀不是為了打股票，但是你的間接影響，中國各種價格體系傳導因素是不能避免的，不能説，我現在為了股價穩定，我這個不能不做，這個是不對的，我覺得經濟大局我還是維護生産，維護老百姓生活正常進行，這個時候，我本身不是為了打壓股價，這點是肯定的，客觀是股價受到一些影響，也是在所難免。

    桂浩明：實際上我覺得，宏觀政策應該説導向是比較明確的，從貨幣政策來看，我們需要適當的，從過去的適度寬鬆回歸常態，以前大家講不清什麼叫條件回歸，現在就比較明確了，我覺得也很明顯，4萬億兩年結束了，經濟到了90%這樣的增長，所以不再需要刺激了，回歸常態，這是第一點。回歸常態過程當中，我們有幾個重要的工作要做，一個，我要控制通脹，因為今年，特別下半年通脹比較明顯，要控制通脹，但控制通脹最好的辦法是什麼？靠發展，不發展，你靠人為控制是控制不住的，通脹是出現了什麼？它往往是最終物價上漲是供求出現關係，當然有人炒作，炒作，為什麼會炒作？找到了供求關係的契機，現在有一些解釋就是因為炒作才漲，不炒作不漲，我覺得顛倒本原了，因為基礎是由於供求關係，當然不炒作可能沒漲那麼多，有的炒作漲多了，如果我們把所有炒作的錢，把這些市場全部關掉，是不是我們價格就穩住了呢？這個是倒退的觀念，有一個計劃經濟體系的模式，這種模式，應該説是不適應現在的。所以我們還是講發展，要控通脹，還是要保證發展，我們估計明年儘管增長速度，可能不像今年那麼高，但是我想8%附近的增長還是會需要的，這是一點，第三，在這基礎上我們調整産業結構，就是這樣的目標，所以控通脹意味著它總體上，貨幣政策轉向中性，但是，不等於説我的貨幣投放，有人前階段在貨幣投放，明年信貸規模6萬億什麼，説的很少，我想這不太可能，因為有多少信貸增長，拉動多少經濟，這大概有一個常速的，不可能太低，太低了不可能保證經濟平穩較快增長。

    左安龍：你判斷一下，從現在到年底這段時間裏面，因為現在央行領導人講，原來總是從量，但是講到從價，你估計會怎麼樣？

    桂浩明：我覺得年內，從正常情況來看，如果境內市場，我估計大概就是這個樣子，如果只是境內市場當中，不會有什麼因素觸發它做調整，如果再度出現外匯佔款大量增加，我個人估計還會調一次準備金率，但是調利息我個人感覺，從目前來看可能性不是特別大。