[老左來了]解析美元走強原因及未來趨勢（2010.11.17）

     主持人：左安龍

    嘉賓：  廖料  東航金融研發中心研究員

    袁建新  長江證券註冊分析師

    今日關注1：解析美元走強原因及未來趨勢

    今日關注2：歐元走勢與A股走勢關係

    今日關注3：銀行股為何估值低卻仍然無行情

    今日關注4：全球資金流向

       今日關注1：解析美元走強原因及未來趨勢

    廖料：我覺得外匯交易情況，實際上跟股市是密切相關的，我們看到最近股市在調整，外匯市場很對應自然就是美元在反彈，確實美元指數是在76附近，是一度跌破76，但是目前來看明顯是一個假突破，目前美元指數反彈的幅度和力度還是比較大的，已經回到了，美元指數已經回到79上方去了，其實我們可以把美元指數的上漲，分為兩部分來看，一部分，我們知道，最近鬧的沸沸颺颺的，也就是歐洲一些國家的債務問題，最近的焦點是愛爾蘭的債務問題，這個問題，其實是導致歐元下跌的一個主要原因，其實我們可以看一下，愛爾蘭的CDS走勢圖。
 
    廖料：愛爾蘭的CDS走勢圖，其實我們看到，從今年年初以來它其實一直在走高，今年10月底開始，是有一個躍升，從400點左右很快上升到600個點左右，當時我們其實就判斷歐元是有點危險，當時市場其實歐元還在漲，但是我們從CDS的角度而言，我們覺得可能有一些問題，從這個角度，但是近期我們看到，其實這個CDS水平其實有所回落，所以我們覺得，近期儘管美元指數漲的比較快，歐元跌的比較快，但是歐元再出現大幅下跌的概率短期並不是特別高，因為畢竟我們看到CDS水平在下來，説明歐洲這些國家的債務問題，並沒有朝惡化的方向發展，這是從歐洲方面來看，另外一方面，美元對日元近期也是上漲的，其實很多投資者奇怪，日元不是避險貨幣嗎？現在歐洲債務危機，危機重燃，日元應該漲才對，為什麼近期是跌？我們覺得日元的走勢，其實是跟美國的一個國債的實際利率走勢是很密切相關的，我們也帶來一副圖，可以看一下美元國債實際利率跟日元的走勢圖。

    左安龍：他們好象同向，保持的很密切。

    廖料：因為美元和日元都屬於避險貨幣，在目前危機還不是特別大的情況下，我們覺得美國國債的實際利率，其實是主導了美國對日元的走勢，當美元的實際利率高的時候，也就是説投資美國國債實實在在的，也就是除去通脹以後的回報率高的時候，美元其實是受到追漲，美元兌日元是趨於強勢，前段時間我們看到美國5年期抗通脹國債的收益率已經跌到-0.5%，創歷史最低水平，近期出現一定反彈也是理所當然，所以我們覺得美元兌日元可以從這個角度考慮，其他方面，商品貨幣，我們覺得市場風險偏好回落，是導致商品市場貨幣走弱的主要原因。
  
    廖料：其實我們剛才節目中也看到，我們覺得愛爾蘭的CDS水平近期有所回落，所以説從這個角度而言，我們覺得近期美元指數快速上行的壓力是比較大的，而且從技術上來看，它前期80左右，是前期一個低點，我們覺得美元指數在80附近，應該是存在著較大的壓力。

    左安龍：到80差不多，現在又到差不多，現在79，80馬上上去了。

    廖料：對，所以從這個角度而言，我們覺得A股的調整可能短期應該是接近尾聲的。

      今日關注2：歐元走勢與A股走勢關係

    左安龍：老左又回來，繼續關注交易時間。下面回過來，我們就經常拿一些指標，看看國債走勢，看看股指期貨走勢，看看大宗商品走勢，今天來看看匯價的走勢，匯價當然領頭羊是美元，剛才談到了，一個指標，歐元兌美元整個價格走勢和上證走勢，有異曲同工之妙，而且它是領先的，關鍵在領先，它先動，然後把你上證指數拉下來，跟著它一起動，什麼道理？是什麼原因導致會出現這樣，我們人民幣不自由兌換，他們錢不可以隨便進來，為什麼我們的走勢跟它有這樣的狀態？而且我們還比較硬一點，被他們拉著走，什麼道理？

    廖料：我個人認為有兩方面的原因，一方面就是A股，原來我們知道，我們是比較封閉的，但是現在我們知道，我們跟國際市場的接軌是越來越密切，外圍市場對我們的影響越來越大了，另外一方面，最重要的就是我們覺得今年整個行情主導，一方面是流動性，另外一方面就是市場的風險偏好，而這兩方面都很好的可以由歐元對美元的走勢所反應出來，比如歐元對美元走強的時候，這意味著美元走跌，大宗商品的價格走好，而且市場的流動性比較多，錢是比較多的，流動性比較充裕，市場風險偏好也比較高，所以説，歐元對美元走好，這些支持歐元對美元走好的因素，同樣是支撐A股市場走好的因素，相反，歐元對美元走弱，我們覺得很主要的原因，主要就是，比如説出現一些風險事件，比如説出現一些市場的風險偏好回落的事件，而這些事件對於股票市場，影響也是負面的，我們覺得它背後的影響因素是趨同的，導致兩者走勢非常一致最重要的原因。

    廖料：我們覺得外匯市場畢竟是全球最大一個市場，而且是流通性最好，而且是可操縱性最差一個市場，我們覺得它的市場走向，可能是更代表市場真實的意圖和想法。

    廖料：股市近期下跌空間有限

    廖料：我是綜合幾方面考慮的，首先技術上而言，80是美元8月份的低點，我們覺得回撤前期低點的可能性是有的，但前期低點在技術上會構成非常大的阻力，這是一方面。另外一方面我們結合跟股票市場的聯動來看，我們覺得上證指數在60日均線左右，應該存在著比較強的支撐，而目前的位置離60日均線已經比較近了，我們覺得股市的下跌空間是有限的，至少是潛在的離目前的強支撐位是比較接近的，對應來看，美元指數離它的強阻力位應該也是比較接近的。第三個原因就是，80應該是一個整數關口，這個整數關口即使要突破，應該不是一蹴而就的，該有反復的過程。第四個觀點，歐元，因為我們看到，之前我們也打出來了，愛爾蘭的CD無S水平近期出現回落，我們覺得如果沒有一些另外突出事件，比如某一個國家要脫離歐盟，脫離歐元區，我們覺得如果沒有這樣的事件，短期之內歐元應該會有止跌的過程。

    今日關注3：銀行股為何估值低卻仍然無行情

    袁建新：再融資頻繁 分紅少 影響銀行股行情

    袁建新：好，實際上銀行股確實，在這輪行情當中，基本上沒什麼表現，一方面，和一些大的銀行股最近都是在再融資，可能有一定的關係。此外，我想銀行，我們這邊應該説和房地産的情況是比較密切相關一些，現在對房地産，宏觀調控實際上沒有結束，房價應該説還有下降的趨勢，尤其是這個趨勢存在的情況下，對銀行股的業績，未來的業績可能我們看起來會有一個拖累，所以也就形成了對銀行股，大家都不是太看好。此外，有一些銀行股確實，從我們的角度來看，似乎也不是太爭氣，每年分紅只有一點點，對投資者來説回報確實少了一些。

    袁建新：國內銀行一方面分紅少，另一方面融資多，這個對投資者來説，往往又非常的討厭，可能這次剛剛融資好，據説現在又有新聞，説已經開始準備著手第二次再要融資，明年可能還要再融資。

    袁建新：我們從新聞裏面已經看到有類似報道，可能馬上還要再融資，所以這個就形成對投資者來説，似乎你老是伸手從投資者口袋裏掏錢，這個總是不太受歡迎的，所以這一點我們希望我們的銀行業，業績一定要做好，分紅比例要提高，否則這個藍籌股的形象，恐怕也是不太符合。

    今日關注4：全球資金流向

    廖料 ：債市連續24周凈流入

    左安龍：待會你再解釋一下成交量的問題。我們先回到廖料這，廖料，你曾經告訴我們過，根據你的判斷，現在全球資金的流向，現在正在朝新興國家流，經濟體流，一會又怎麼樣了，現在你告訴我，全球資金的流向怎麼樣？

    廖料：我們簡單而言，就跟原來的趨勢沒有發生大的變化，一方面是繼續流入債券市場，我們看到最新統計顯示。

    左安龍：流進債券市場？

    廖料：已經連續24周流入，流入債券市場，顯然市場的風險偏好並不是特別高，儘管我們覺得債券市場存在一定的泡沫，而最近債券市場調整比較厲害。

    廖料 ：股市資金凈流入量增加

    廖料：另外一方面，流入股市的資金還是增加。
廖料：我們看到，在前期，也就是10月底的時候，我們看到流入股市的資金量有所回落的，我們看到，無論是紅線的，流入全球股市的資金量，還是藍線，流入中國股市的資金量，都有所回落，但最近兩周，流入股市的資金量應該有所回升，如果從這個角度考慮，我們覺得，在資金沒有大幅流出的情況下，股市出現這麼大幅度的調整，確實是存在一定的不合理性，不過最新一週的數據我們還沒有看到，也許這一週可能有改變。