[老左來了]怎樣看待午後大變盤？(2010.11.16)

     今日關注1：近期大盤走勢分析

    今日關注2：解析大宗商品市場現狀與趨勢

    今日關注3：從股市成交量解析市場發展     

     主持人：左安龍

    嘉  賓：桂浩明  申銀萬國首席分析師

    嘉  賓：吳  君  上海中期期貨總裁助理

    今日關注1：近期大盤走勢分析

    左安龍：浩明先給我們解解盤，這個盤子怎麼來看出它的名堂來？

    桂浩明：調整在這個時候發生，受到了外盤當中一些影響，我們發現，美聯儲前期的量化寬鬆以後，美元一直貶值，最近美元有企穩，甚至反彈的跡象，美元走到78點附近去了，這使得國際上以美元計價大宗商品價格開始回落，這客觀上，使得我們你剛才講的煤炭，有色這些股票開始一定的下跌，這是一方面的因素。另外一方面，境內的調控應該説力度超出人們想象，升息、調高準備金率，加上最近又在表示要用行政手段調控管制物價等等，這使人們想起2008年初的一些狀況，所以這樣一來，做多的信心很明顯受到了挫折，所以幾方面因素的疊加，使得大盤在3000點附近很難再往上，上次衝到快到3200點回落，昨天反彈到3000點上，方實際上有點力不從心，靠工商銀行推，今天上午試圖在2950以上能夠橫住，但是橫來橫去，成交量萎縮很快，下午就是一波殺跌，我覺得總體來説還是內在的調整，加上外部的因素共同作用的結果。

    左安龍：當管理層直接對物價開刀了，也就是沒招了，直接最後調整價格就是最後一招？

    桂浩明：應該説，在市場經濟條件下，主要還是通過市場手段來調整，當然在迫不得已情況下用價格手段也有可能，任何國家都是這樣，但是我們看到第一，價格手段調控之內治標不能治本，把價格壓住，生産者無利可圖就不生産，最終價格只能越來越高，只能是短期的，緩解一下過於集中的供求矛盾，第二，也不利於理順真正價格，你要讓這個東西大家怎麼辦？叫他多生産，讓價格上漲以後，自然生産多了，這是一個自由競爭的規則，生産多了自然會下來，所以，我想現在價格手段可有它的特殊性，因為短期內食品價格上漲過快，老百姓反應很強烈，但我想在目前這種情況，不可能長時間的維持下去，反過來，到這一週的時候，我覺得我們更多讀到兩個信息，一個是通脹確實非常嚴重，不嚴重不至於出這一招，第二我們從現在看，傳統的，我們剛學會的市場經濟手段，使用上還不是遊刃有餘，需要有一些特殊手段。

    左安龍：現在這個回調商品期貨是明顯&&了，你估計這一波還是要去看商品期貨呢？還是看我們自己自身，它也有一個內在的規律？

    桂浩明：我想商品期貨是一個促發性的因素，當然股市當中也有一些和商品期貨關係比較大的，比如資源股，但是不可能完全跟著商品期貨走，因為它的屬性，它的市場容量各方面因素都不完全一樣。我剛才提到，股市這輪上漲，我們前面提到外部因素拉動，其實還有內在因素，就是大家對通脹的恐懼，我必須投資一種商品保值增值，這個時候股票，或者證券化的商品，證券化的資産，成為大家投資的對象，最近我們也看到居民儲蓄意願下降，個人儲蓄餘額回落，回落好幾千億，這都是過去沒有過，説明資金從存款搬家的趨勢。我想實際上這個問題，這個趨勢有沒有完結？如果完結了，大家不怕通脹了，這個股市也就自然，由於資金推動這個行情結束，當然以後是業績推動，是另外一回事。

    左安龍：從直觀感覺，你估計到什麼狀態可以止穩？在什麼情況可能會止穩？

    桂浩明：如果整個狀態我想兩個標誌，一個是到這次啟動前的位置，啟動前大概是2700點左右，這是一個位置，第二個，如果覺得這一波行情多多少少有點外圍因素，2700再往上提一點，所以按照我們看法，這個市場如果要整理，它3200點，實際上從2700點到3200點，走了差不多500點的區間，大致上。如果回調60%，大概是回調300點，也就是在2900附近，或者2900略低點的位置，這純粹從技術上講，我覺得如果結合其他因素，可能幅度還會放大一些。 

    今日關注2：解析大宗商品市場現狀與趨勢   

    吳君：大宗商品進入高位回調期

    左安龍：商品期貨怎麼樣？上來就被你們帶上來的，下又是你們先殺的，商品期貨先殺的，談談現在情況。

    吳君：對，我們從前一期咱們在這裡探討的時候已經談到過，政策調控一些有關的問題，現在市場整體的運行，在近期出現了一個分歧，商品指數出現了高位回落，商品與商品之間出現價格上走勢的分歧，有的漲，有的跌，在這個過程當中，成交量跟持倉量，尤其是中國出現了明顯的萎縮。

    這個當中有比較明顯政府調控取得了一些階段性的成效，但是我的觀點，政府調控可以抑制價格的暴漲暴跌，但是，很難改變這種趨勢性的動力，所以，我們仍然對目前的通貨膨脹高度重視，要引起警惕。

    近期的價格走勢，我們發現，商品指數在急劇上漲之後，最近出現了猛烈的回調，回調過程當中，應該是普跌，包括金屬，農産品和石油，但是從我們的觀察來看，現在部分商品，比如説像前期漲的比較兇的黃金，一些農産品，回調力度比較大，但是像漲的比較慢的油價，它的回調力度相對要小。

    我必須在這裡強調，這次的價格回落，是中國因素，因為在中國調控，上調銀行存款準備金率之前的一天晚上，美盤跟倫敦盤還創下了歷史新高，但是第二天調控一開始，中國盤拉動美國的大豆，美國的石油和倫敦的銅，倫敦的黃金一起下跌，這個體現了中國因素，正在影響全球的市場。

    農産品應該説是一個階段性的回調，就是農産品因為發揮得比較完整，基本上已經翻了，從原來的區間已經翻了一個新的區間，現在再往上一個區間顯得乏力，農産品可能蓄勢，還會有一個回落的過程。

    左安龍：對未來的態勢，整個商品期貨的情況將會怎麼樣？

    吳君：從未來來看，現在通脹這條主線還沒斷，而且還在延續，並且有進一步加劇的跡象，所以，從商品整個市場來説，還在醞釀新一輪的上漲。比如説我們最大的商品原油，它的區間還沒打開，還有一個更大的想象空間。

    今日關注3：從股市成交量解析市場發展

    桂浩明：成交量需結合市場進行分析

    桂浩明：投資者無需對成交量過度敏感

    左安龍：在回調之前，連續兩天成交量急劇放大，你怎麼看這個問題？

    桂浩明：這兩天成交量放大，表面上看是市場當中轉倉現象，部分資金從中小市值股票當中退出，大盤股，特別是中石油、中石化兩個有比較明顯的上漲，但是這只是一種表象，客觀上這裡退出，那裏上去，到底是哪類資金做的，這個沒有相關數據，誰也不能輕易下定論，但是這裡至少反映多空分歧開始加大，在品種結構上分歧加大，本來專注中小市值，覺得這個時候有點危險，我也得看看大市值股票，這個畢竟估值比較低，這是一個。

    第二也有一些資金在倉位當中，它也在盤中搬遷，新增的資金可能在買大盤股，有時候資金一看，我這個中小板已經翻了50%，甚至翻番，我把這個賣掉，去買還沒動的，再加上一些短線換手率的提升，所以造成一個成交量放大，我覺得當成交量突破2000億沒問題，3000億沒問題，4000億也沒問題，從歷史經驗來看，上一個臺階，都會有一個回縮整理的過程，但是前幾次都沒有，特別是前幾個臺階沒有回落，直線上去，這就很簡單，怎樣上去，怎樣下來，因此你基礎不穩，這是靠高位換手，一旦這種高位換手條件，就是某一個板塊特別強，其他板塊特別弱，像前兩天出現過這種情況，這個局面不再存在的時候，成交就會迅速萎縮，今天就是這樣，成交量一旦縮下來的時候，個股的全面回調無法避免，所以兩桶油的問題，我覺得可以從兩個角度來看。

    按照我們對市場的分析判斷來看，油價漲，特別超過90美元，對這些公司並不影響，因為國家特別收益金上去了，另外他們的煉油業務，過了90塊以後我們的成品油價格提升速度可能略慢，對他們來説，油廠在70到90這個區間，它的效益最好的階段，所以市場這個時候去炒作，實際上確實從整個佈局來看，確實並不是很令人信服，所以很難得到大資金的信賴，這塊翹起來，那塊加速下滑，這種加速下滑又産生對市場一種心態，因為以前不管這個心態合理不合理，大家總覺得，這個翹翹板，大家都承認這樣的現象，這個時候真的翹起來了以後，最終大家一起下，而不是有上有下，所以這種一起下，就出現指數連續回落的格局。