把握套利機會 三條路徑提前佈局高送轉

　　歲末將至，年報行情謀動。

　　3186點調整以來，高送轉概念或成陰跌中飄紅的關鍵亮點。遵循歷史，總股本小于5億股、每股收益在0.5元以上、每股未分配利潤和每股資本公積金均大於1元，則具備了10股送轉10股的潛力。除了傳統的主板分紅大戶，中小板和創業板繼續成為掘金地。

　　除了尋找高送轉潛力股，如何在高送轉行情中準確把握操作節奏，爭取投資收益最大化，成為相對弱勢中更為關鍵的一環。國信證券的數量研究表明，單純的小額派現個股投資機會並不明顯，而送股和混合型分紅個股，在股權登記日的後一兩個交易日能達到短線收益的最大值。其中，採掘業在分紅前後的收益最為明顯。

　　三大篩選標準

　　統計顯示，總股本小于5億股、每股凈資産大於3元、每股未分配利潤和每股公積金均超過1元、每股收益0.5元以上，滬深主板和中小板符合條件的有143隻個股，其中主板為47隻，中小板為96隻。扣除流通股本超過5000萬股後滿足條件的中小板個股為51隻。

　　由於歷史因素，部分主板公司的股本並不大，具備股本擴張的需要，例如大西洋（600558）、片仔癀（600436）和亨通光電（600487）當前的A股總股本分別只有1.38億股、1.4億股和1.66億股。另外，主板中新進百元股、每股未分配利潤高達14.46元的濰柴動力（000338）也值得關注。賽馬實業（600449）、恒源煤電（600971）和現代投資（000900）的每股未分配利潤也都超過4元。而三季度每股公積金最高的則是昊華能源（601101），達到7.13元。

　　對於中小板和創業板，業內人士指出，當前每股資本公積分別高達20.40元、17.10元、16.32元、14.23元的科倫藥業（002422）、匯川技術（300124）、碧水源（300070）和海普瑞（002399），以及每股未分配利潤分別高達6.79元、6.46元、4.08元、3.16元、2.93元的洋河股份（002304）、科倫藥業、七星電子（002371）、傑瑞股份（002353）和數碼視訊（300079），就具備比較充足的送轉底氣。

　　在此之內，基本面向好的高價股更是高送轉“高發地”。申銀萬國分析師安輝認為，過高的股價不利於成交活躍度的保持，從內在需求來看，這些中小盤股的送轉要求最強。大族激光（002008）、科倫藥業、海普瑞、匯川技術、洋河股份可作為重點關注對象。

　　此外，高送轉潛力股若能與“十二五”規劃等産業政策及定向增發等利好結合，滿足多重條件，則高送轉的可能性更大。

　　把握套利機會

　　選中高送轉個股或者高送轉已經明朗後，該如何把握分紅行情呢？

　　國信證券分析師董藝婷的數量研究表明，分紅存在的套利機會主要為分紅前後較短的時間內，有顯著的正向或負向異常收益存在。

　　具體表現為，分紅預案公佈前後10個交易日，派現組只有在預案公佈前1-5個交易日存在正向收益，平均為0.083%，其餘交易日收益則為負。

　　送股組在預案公佈前10-6個交易日和前5-1個交易日獲得的正向異常收益平均為1.563%和1.699%；預案公佈前1個交易日這一收益下滑到0.49%；預案公佈當天異常收益為-0.042%；預案公佈後1交易日異常收益恢復為0.013%；後1-5和6-10個交易日異常收益分別為-0.555%和0.012%。

　　派現送股混合組預案在預案公佈前10個交易日和公佈當日均取得較好的正向收益，其中前5-1個交易日正向異常收益為2.19%；預案公佈後10個交易日則表現為負向異常收益，後1-5和6-10異常收益分別為-0.835%和-0.748%。

　　這意味著，在預案公佈前後的投資機會主要集中在公佈日之前，混合組獲得追捧的程度要明顯大於送股組，而派現組由於單純派現額度普遍較低，短線投資機會不大。

　　股權登記日前後10個交易日，異常收益的波動幅度更加劇烈。董藝婷的數量研究表明，派現組只有在股權登記日才存在正向異常收益，幅度為0.116%，其餘交易日均為負向異常收益，且幅度較均衡。

　　送股組的正向異常收益則集中在股權登記日的前5-1個交易日，為1.841%。其餘交易日異常收益為負向，股權登記日後1-5個交易日達到最大值，為-4.456%，後6-10個交易日收窄至-2.473%。

　　混合組略有好轉，前5-1和前1個交易日均存在正向異常收益，分別為3.915%和0.96%；股權登記日及後10個交易日異常收益同為負向，後1-5和後6-10個交易日分別達-3.641%和-1.104%。

　　由上可知，單純派現個股無論是預案還是實施前後普遍不受市場看好，獲得正向異常收益的概率和幅度均較小，短線投資意義不大，當然，少數高額派現的個股，如現金奶牛佛山照明（000541），從其歷史走勢來看，分紅前的短線機會和分紅後的中長期填權行情仍值得期待。

　　而儘管轉送股本曾經被廣為詬病，但市場仍然對其情有獨鍾，預案及股權登記日前5-1個交易日均為正向異常收益最為突出的區間，前1日和當日則表現為正向收益收窄或為負。尤其是股權登記日前5-1個交易日，往往也是分紅實施公告日前後，臨時的搶權行情會迅速推高股價，分紅力度越大搶權行情越明顯。

　　這一特點在混合組上更加明顯，轉送股本加派現的完美結合滿足了市場對分紅的所有需求，其搶權行情在預案和股權登記日前1日和當天仍具備吸引力。

　　預案公佈或分紅實施後，利好兌現，短期資金撤離，股價橫盤或回落，異常收益變為負向，在後1-5個交易日達到負向最大值，後6-10個交易日回落收窄，負向異常收益慢慢向正向靠攏。

　　待到短期探底後，可以再次介入博取一波中線填權行情。一般意義上，在大盤上升趨勢未變的背景下，10送10類高送轉個股會在幾月至一年內上漲至除權前水平，部分強勢股甚至會創出新高，大盤越強勢，填滿權所需時間越短。

　　精選時機和行業

　　那麼，如何獲得最大的投資收益，或者説如何精準離場呢？

　　董藝婷認為，6月份為分紅套利的最佳時機。從分紅實施的月份來看，主要集中在4、5、6、7月實施，歷史平均來説，6月份實施分紅的個股總數最多。

　　以股權登記日前後5個交易日為區間統計全市場6月份累積平均異常收益可知，混合型分紅的累積平均異常收益在股權登記日前1個交易日達到正向最大值，單純送股型則在股權登記日前第2個交易日達到階段性高點，然後快速回落，股權登記日當天的累積平均異常收益觸底，登記日後的第1個交易日累積平均異常收益再次回升，但略低於登記日前第2個交易日的峰值。

　　時機把握之後，哪些行業或個股分紅套利機會更大？

　　董藝婷統計後指出，在股權登記日前1周，製造業、房地産、採掘、交運倉儲業股票的異常收益顯著為正。數據顯示，股權登記日前5-3、前2-1個交易日和當天，製造業的累積平均異常收益率分別為0.679%、0.284%和0.037%；房地産業為1.035%、0.733%和-0.131%；採掘業為11.174%、1.123%和0.333%；交通運輸、倉儲業為0.54%、0.465%和0.55%。其中，採掘業個股在股權登記日前一週異常收益顯著，值得重點關注。

　　而在股權登記日後1-2個交易日，製造、房地産和採掘業異常收益繼續保持了正向趨勢，分別為0.565%、0.078%和0.28%；後3-5個交易日異常收益陡然變為-0.288%、0.105%和0.530%。交通運輸、倉儲業則正好與上述三個行業相反。由此也驗證出，絕大部分行業個股在送轉股本除權後的1、2個交易日股價會繼續上漲，而後3-5個交易日則開始回落探底。