[老左來了]加息對未來市場的影響 2010-10-21

主持人：左安龍
嘉  賓：秦  娟  天治基金債券分析師 　 
嘉  賓：桂浩明  申銀萬國首席分析師

今日關注1：加息對未來市場的影響

    桂浩明：加息是為了應對通脹壓力
    桂浩明：這次為什麼加息，我理解主要還是為了對應通脹，應該説今年年初的時候，我們覺得今年通脹可以處以可控狀態3，當時覺得3還不到，到今天統計公佈1到9月份2.9，未來三個月10、11、12月份估計也不會低，因為6、7、8、9、10，每個月通脹在往上走，那麼為什麼當初預期還可以呢，當初預期上半年可能有些翹尾因素，到了四季度翹尾巴因素沒了，整個供應又是比較充裕的，所以不認為太大通脹壓力，實際情況呢，農業狀況來看，農副産品價格比較明顯，這是一個內存性的通脹，還有一個輸入性的通脹。因為從現在來看國際大宗商品價格都在上漲，這個糧油價格上漲很多也是同海外輸入性有關，儘管我們不是因為我買的高了我才買有些農産品可能我們還賣出去，但國際市場高了以後就會給他一個推動，那麼這種情況就通脹恐怕我們是為了應對通脹，以前我覺得加強通脹預期管理就行了，現在不得不從數量化手段然後過渡到價格化手段。
    左安龍：似乎已進入通脹狀態。
    桂浩明：那麼通脹會帶來什麼貨幣的貶值，購買力下降，資産價格的相應上升，那麼在正常情況下，如果只要不至於進入到惡性通脹，經濟運行還能夠穩定的進行，在這種情況下，我們成為溫和通脹情況下，什麼會上漲股票也會上漲，因為股票對應資産在上漲，實際上理論上説或者嚴格來講不是股票上漲，是由於錢貶值了所以相對價格上漲。
    左安龍：拿更多的錢出來。
    桂浩明：對，如果推理到這步就講既然這是通脹引發了行情，表現形式就是貨幣現象錢多了推上去，返過來通脹有沒有到頭的感覺，或者説今後還會不會升息，從這個來看現在也不敢説通脹到此結束了，既然如此的話，我想由通脹所引發的行情，到這裡恐怕沒走完。

    桂浩明：中國市場走出獨立行情
    左安龍：加息前後對我們的行情會不會産生影響，未來又將會怎麼樣走呢？
    桂浩明：這個實際上變化還是挺大的，加息前我們跟著外盤在走，你看國慶長假期間海外大漲，然後我們節後就跟著補漲，基本上跟著人家節奏在漲，但是加息以後呢，我們的節奏出來了，因為中國這次加息突如其來，影響最大是美國股市，黃金價格、美元指數，美元指數爆漲，大幅度反彈，然後黃金價格下跌，這個美元，歐美股市都下跌了，那麼這個時候大家都很擔心，你看海外都跌成這樣了，我們是低開之後往上走，加息這件事情實際上強化了人們的一種意識，當然是不是一定進入加息可能大家有爭議，大家覺得你現在政府要對抗通脹了，把對抗通脹作為一個非常重要的任務在做，既然這樣的話説明通脹不可能不嚴重，至少是比較嚴重的，那麼這種情況下股市的運行節奏你就圍繞通脹去做文章，所以這個行情就有它的獨立性，跟海外市場就不一樣，如果在這之前我們海外市場拉著我們在走，多少有點被動，人家漲什麼我們跟什麼，現在可能是內地市場找到了自己炒作的主題，這是很大的變化，所以隔夜海外市場跌我們漲，大家都在講為什麼是這樣，實際這當中還是一個能量釋放當中，角度發生變化。

    桂浩明：通賬是貨幣氾濫導致
    左安龍：通脹不一樣，有的是價格推動型，成本推動型是通脹，一種就是需求拉動型通脹，那麼你認為我們現在屬於什麼通脹？
    桂浩明：其實很難一定講成本推動型或者價格拉動型，實際上綜合因素都有，有成本推動因素，但是不是特別明顯，比如大宗材料，石油越開越深了肯定成本高了，煤炭現在開採成本，也由需求拉動，我們的人口在增加，需求也在增加，但是應該説這些並不是表現特別明顯，我覺得現在更加明顯的是一種貨幣氾濫現象，去年9萬多億投下去，這麼多錢在市場當中總要會溢出，必然導致商品價格上漲，所以去年股市沒漲，4萬億出來之後馬上通脹，以前海外市場它還有控，為了防止兩次探底，結果海外市場來一個大規模的量化寬鬆，所以這樣一個綜合效應下來呢，美元再一貶值，整體上世界性的流動性過剩現象出現，那麼這種貨幣氾濫，就導致了價格上升，我覺得它的因素很大，所以我一開始就講，這種通脹或者説股票上漲實際上是一種貨幣現象，是由於貨幣比較多所導致的。
  
今日關注2：如何在“十二五規劃”中調整投資思路

    桂浩明：在調結構中尋找新機會
    左安龍：很多人認為説十二五規劃是我們決策的一個最主要的基礎，你怎麼看？
    桂浩明：確實是這樣，隨著國家經濟結構的調整，過去我們説投資為主導，現在以內需為主導，所以這樣一種重大的變化，對我們今後投資行為有很大的影響，再加上因為國家提出關於振興戰略性新興産業，七大産業，所以我覺得過去可能大家更多關注投資品，那我覺得未來投資品還是值得關注，不是説不值得關注，但是要更多考慮消費，特別是大消費概念，過去我們説先生産後生活，現在什麼是生産？是為了生活，這是一個觀念的轉變；第二個，在生産在消費領域當中，能夠全面推廣消費，我們過去只知道奢侈性消費，但實際上現在中國，我們接下去有一個收入大幅增長，主要還是惠及那些普通百姓，我們縮小收入差距，公平稅負，過去收入比較低的階層，因為他沒有錢消費，那麼如果這部分收入提升，他有能力消費，那麼滿足最大多數人需求的産品才是最有價值的産品。
    桂浩明：從生産角度來説，我想過去我們重化工這樣格局當然還會延續，中國還沒有走到頭，但是返過來中國要可持續地發展，我們需要發展新興行業，現在已經提出七大新興産業，新能源、新能源汽車、生物醫藥等等，那這些當中還是有很多投資機會，像今天新能源表現就不錯，國家因為要十二五規劃，我要加大新能源一次能源比重，我要更多地重視發展風電等等，所以相對應股票就有很好的機會，我覺得這也許是提升我們今後注重生産結構上的轉型，我們可能更多地看那些未來成長性很好的，而不是去過多地去關注那些歷史上業績不錯，比較平穩的行業。
       
今日關注3：解析加息後的債券配置策略
    左安龍：作為一個基金經理，當你聽到宣佈加息，這個消息一齣來，你在操作運作上怎麼思考？
    秦娟：這次加息的幅度不是特別大，0.25個基點，但是宣告了這個2.25的這個，維持了34個月這麼一個歷史低位利率結束了，然後那我就要考慮是不是進入加息週期，如果要是加一次了事，對債券來説還有行情，而且昨天就是比較好的買點，但是呢我也比較同意桂老師的觀點，通脹還會持續，而且中國的經濟可以看出來的話，經濟基本面是在持續走好，那麼這兩個因素就導致了將來加息的概率，尤其到明年一季度，今年是不太可能加第二次息了，明年一季度如果數據通脹繼續比較好的話，那加息的概率還是相當大。
    左安龍：上海一位朋友來信説，最近我身邊的同事在談國債基金，説國債基金只有漲沒有跌的，這個回答一定是不對的。那麼，國債基金在什麼情況下會漲，什麼情況下會跌呢？
    秦娟：首先它叫的這個名稱就不是很專業，因為沒有國債基金，它是有債券型基金，就是固定類基金吧，固定類基金大體分有兩個，一個是債券型基金，一個就是貨幣型基金，貨幣型基金的話這個是保本的就只漲不跌，但是它收益也相對比較少，然後像今年貨幣型基金的平均受益，年話受益最好的應該就到2.4、2.3左右吧，但是這個它有一個什麼好處，是活期，相當於活期存款，沒有交易手續費，相當於完全是保本的賺錢的，這是貨幣型基金，然後再有一類就是債券型基金，債券型基金呢，它又分一級債級和二級債級，就是一級債券基金和二級券基金，二級債券基金可以在那個股票市場，二級股票市場去買股票進行股票操作，有20%股票倉位最大，然後剩下80%是配債券，然後這個的話他是每天因為按照凈值計算的，所以這個也有可能跌，而且它受到股市影響有一些。

    秦娟：關注一年期以內的債券   
    左安龍：在當下的經濟環境當中，這個佈局投資佈局債券一個投資佈局怎麼布？
    秦娟：債券中期來看的話，整個趨勢性的機會是沒有的，但是那種波段操作機會還是有的。如果要做配置的話，就拿一些短的一年以內的債券，像交易所的010110，010112，這個是一年的，這是完全不虧錢的，但是收益比較低，可能一年年化收益是1.5%，1.6%吧，相對股市來説完全不虧錢的，再一個可以買一些短的信用債，高收益的，像短期融資券，交易所有一些信用債也可以，像常青債今天跌的比較多，我覺得年化兩年多，年化收益已經6點多了，就一年的話是16點多一個收益，還是不錯的，短期的信用債加短期的國債可以配一些。