明日展望：提前關注十大板塊優質股(名單)

　　水泥行業：將迎接大企業繁榮時代的到來 薦5股

　　報告要點

　　目前正處在兼併重組的拐點上

　　我們在《水泥行業並購系列報告之一：思考並購時代的盈利模式》主要分析了並購對行業和企業盈利模式的影響，得出：並購行為不只是短期主題投資機會，它實際上對行業和公司盈利能起到長期的改善作用，有益於行業和公司估值的提升。

　　本篇首先需要解決的問題是：目前是否並購的好時機？我們的答案是肯定的：首先，目前各區域已基本形成區域龍頭，空白市場基本被搶佔完畢，從行業生命週期來看，水泥行業已經發展到加速整合階段；其次，産能政策阻斷了新建之路，大企業的擴張只能通過並購進行，而鼓勵並購的政策已經掃清了並購以及後續整合帶來的障礙；再次，過去幾年，企業之間已經摸索出整合、協同提價的成功經驗，行業的思維模式和盈利模式在悄然發生轉變；最後，從近兩年的並購案例來看，目前的並購行為已經日趨理性。

　　大企業繁榮時代即將到來

　　目前區域整合已初露端倪，各大區域都已經初步形成各自的領袖企業：西北（中材）、華北（冀東、金隅）、東北（亞泰、天瑞、山水）、華東（中國建材、海螺）、華中（華新水泥（600801），葛洲壩（600068），海螺，中國建材）、華南（臺泥、華潤、海螺）、西南（拉法基、華新）。

　　從行業生命週期來看，在行業處在集中化速度加快期間，也是形成大的行業龍頭（價格領袖）之時；未來幾年無論是政策導向，還是企業自身擁有的資金實力，大企業將成為故事的主角，通過加速擴張（兼併重組）完成佈局的階段，大企業繁榮時代到來。我們認為以下企業在未來有望成為全國或區域的領袖：中國建材係、中材係、冀東水泥（000401）、海螺水泥（600585）。

　　投資邏輯：從"需求推動型"向"並購重組型"轉變

　　目前市場不少人擔心，行業需求增長放緩、限産政策使得企業無法進行外延式擴張，未來公司盈利還能否保持增長？我們認為在並購時代，水泥行業的投資邏輯將從"需求推動型"向"並購重組型"轉變，大企業真正繁榮的時代才剛剛到來，其發展空間仍然巨大。

　　我們看好中材係（祁連山（600720）、賽馬實業（600449）、天山股份（000877））、冀東水泥和海螺水泥。

　　（劉元瑞　長江證券（000783））