洋河股份:全國化繼續推進,結構優化成效顯著

    經營數據:

    公司2010年前三季度實現收入55.43億元,同比增長92.04%;實現營業利潤21.04億元,同比增長75.02%;實現歸屬母公司凈利潤15.35億元,同比增長69.91%,實現每股收益3.41元;三季度收入和凈利潤分別同比增長90.06%和60.64%。

    分析結論:

    收入維持高增長,銷售費用大幅增加

    公司前三季度洋河藍色經典繼續保持快速增長,再加上雙溝收入的並表,公司前三季度收入同比增長92.04%;銷售費用同比大幅增長227%,一方面是因為雙溝的銷售費用併入報表,另一方面是公司全國化步伐的加快,加大了對媒體的廣告投放力度。

    産品結構繼續優化,毛利率穩步提升

    公司前三季度毛利率55.24%,同比提升0.9個百分點,公司在併入毛利率較低的雙溝後,毛利率同比仍能保持同比增長,表明公司産品結構繼續優化,從目前公司的産品銷售結構來看,夢之藍、天之藍合計已經超過海之藍。

    “天之藍”提價具戰略意義

    公司目前對藍色經典的整體思路是在省內主推天之藍,省外主推海之藍。10月15日在中高檔白酒中率先對“天之藍”提價5%,一方面可以保持與高端白酒的相對位置,另一方面可以為蘇酒系列留出價格空間,第三可以強化天之藍在産品體系中的地位,實現中端消費由海之藍向天之藍轉變。

    給予“推薦”評級

    預計公司10-12年EPS分別為4.98元、6.74元和8.58元,對應目前股價PE分別為42倍、31倍和24倍,估值不低,但考慮到公司對雙溝的整合效應的逐步體現,長期仍具備較強吸引力,給予“推薦”評級。