【研究報告內容摘要】

　　1、我們預計3月份CPI食品環比為-0.4%—-0.3%，非食品環比為-0.1%左右，CPI環比大概率為-0.2%，同比為3.0%。

　　3月肉和蛋的價格出現了大幅回調，每週的價格環比均出現下降，蔬菜在最後一週也出現了回落趨勢，水産品的環比增幅也出現減小的趨勢。蔬菜和豬肉的價格符合我們此前的預期。

　　2、我們預計3月份PPI環比為0.4%，PPI同比繼續回落至-0.2%。

　　歐洲央行已經進行了兩次的再融資操作，規模近萬億歐元；美聯儲主席伯南克的講話暗示QE3依然是貨幣政策的選擇之一，加之地緣政治影響下原油價格上漲，對大宗商品的價格壓力較大。春節後國內製造業活動穩步恢復，目前來看需求向好，而供給回升的力度更大。從2011年10月起，PPI的環比降幅已經逐漸縮小，在2月由正轉負滯後，我們預計3月PPI環比繼續上升，但由於去年同期基數較高，因此，本月PPI依然回落。

　　3、我們依然堅持此前對於2012年CPI走勢形態預測，通脹的中樞下行，預計全年通脹同比增長2.7%。通脹水平逐季下行，通脹走勢在第三季度達到最低點，第四季度略有回升。各季度值略做微調為3.6%，2.4%，1.8%，3.0%。

　　截至29日，根據招商外匯供求強弱指標，結合人民幣升值預期和香港利差，我們預期3月外匯佔款餘額增量較小，規模或低於2月。結合我們對於全年外匯佔款的判斷，我們認為央行4月下調一次存款準備金率的可能性上升。

　　貨幣拐點已確認，流動性改善是基本趨勢，通脹的繼續回落增加了貨幣政策的空間。利率的下調次數和時間點關鍵是看中國經濟回落的速度和歐債問題的演進。我們認為目前中國經濟回落速度緩慢，歐債問題惡化概率較小，全球流動性逐步好轉，因此，現在降息的可能性較低〃