【釀酒行業研究報告內容摘要】

　　白酒上半年利潤增長55%，業績相對優勢顯著：1-7月白酒産量增長20%，增速比去年同期下降9個百分點，維持行業銷量接近景氣高點的判斷；上半年白酒收入增長29%，利潤增長55%，利潤增速為年內最高值；噸酒價格增長11%；行業毛利率38%，營業利潤率18%，分別較去年同期提升3、4pct；預計12年白酒板塊中報整體利潤增速仍可達到50%以上，業績相對優勢顯著。

　　啤酒産量增長平穩，盈利能力欠佳：1-7月啤酒産量增長4%，上半年啤酒收入增長9%，利潤下降9%；營業利潤率6%，比去年同期下降2pct。當前啤酒行業受成本上升、競爭加劇、費用投放增加等因素影響，整體盈利能力欠佳。未來隨著行業集中度的不斷提升，受益於壟斷優勢及噸酒價格提升，龍頭企業規模效應將進一步凸顯。

　　葡萄酒産量增長逐步恢復，上半年利潤增長4%：1-7月葡萄酒産量增長18%，二季度開始産量增長逐步恢復，今年葡萄酒産量增速應呈現前低後高的態勢。然而受經濟放緩、進口酒衝擊、噸酒價格下降等因素的影響，今年葡萄酒行業産量收入、利潤增速均有所放緩，上半年葡萄酒收入增長14%，利潤增長4%，分別同比下降12、37pct。上半年液體乳及乳製品、速凍食品利潤分別增長28%、9%：1-7月液體乳産量增5%、速凍米麵産量增18%；上半年液體乳及乳製品收入增長15%、利潤增長28%；速凍食品收入增長13%、利潤增長9%。

　　大麥進口價格環比略降，預計新農業年度啤麥價格高於今年：6月份大麥進口價格為299美元/噸，環比降0.3%，大麥進口價格自年初以來持續下降。加拿大小麥局預測，受美國旱災影響啤麥價格或略有上漲，預計新農業年度的啤麥價格應該高於今年。

　　7月豬肉價格底部震蕩，弱勢格局短期難改：7月份生豬價格下跌1.4%，豬肉價格下跌0.4%，呈現震蕩格局。終端消費市場疲軟和前期存欄生豬延緩出欄等原因導致豬價持續低迷，8月份發改委啟動凍肉儲備，但暫未見明顯提振效果，下半年生豬供應充足，弱勢格局短期難以改變。

　　投資建議：1）白酒板塊業績仍具相對優勢，近期終端動銷有所改善，勿需過度悲觀。12年白酒上市公司中報整體利潤增速仍能保持在50%左右，板塊業績仍具有相對優勢。8月份中秋國慶旺季備貨啟動，近期高檔酒批發價小幅上漲、終端動銷有所改善，短期勿需過度悲觀。2）茅臺業績引發多方猜想，短期高位震蕩概率較大：在茅臺業績低於市場預期、市場對行業景氣度擔憂上升以及前期已獲得較高超額收益的情況下，預計白酒板塊短期高位震蕩概率較大。3）建議加大大眾品配置：短期重點推薦伊利股份，增持南方食品〃國泰君安）