上海家化(600315)公司1-6月實現營業收入23.4億元，同比增長21.7%，歸屬上市公司股東的凈利潤3.6億元，同比增長73.9%，折合EPS為0.80元，業績超預期。其中，子公司天江藥業二季度貢獻一次性投資收益4638萬，扣非後上半年凈利潤同比增長51.3%。毛利率提升和費用率下降帶動凈利率大幅提高，公司總體財務狀況良好。公司上半年提升高毛利産品的銷售佔比，毛利率同比上升0.5個百分點至54.4%。

　　上半年公司化粧品銷售收入同比增長24%，預計自有品牌化粧品收入增速近20%，主要品牌産品收入均實現兩位數增長。其中，預計佰草集收入增長超25%，六神增長超10%，高夫增長近80%，新品表現上佳的六神增長超預期，高夫的快速增長成為亮點。公司重視研發投入，新産品儲備充足，為未來適時推出符合市場需求的新品牌奠定基礎;同時已構建較為完善的大流通渠道網絡，為未來國際品牌代理進入國內市場帶來良好的協同效應。

　　公司未來看點主要是:和花王的合作有望成為未來新的增長點。公司2011年取得花王中國獨家代理權，代理的産品主要包括紙尿布、衛生巾、洗衣液三個品類，預計上半年收入在1億左右。6月開始代理産品正式通過家化的渠道網絡鋪貨擴張，預計收入將較上半年有所提升，預計全年花王代理業務將貢獻收入3億左右。預計公司2012-2014年EPS為1.21、1.54、2.02元，未來3年凈利潤複合增長率36%，公司市值有望達到400-500億，維持“買入”。