核心觀點：

　　週一A股收盤走低，上證綜合指數收盤跌1.5%，至2136.08點，深證綜合指數收盤跌2.1%，至887.65點。

　　對經濟的擔憂似乎成為主流的解釋。從上周發佈的數據來看，7月份中國金融機構新增人民幣貸款出現回落，同時當月進、出口增幅也不及經濟學家的預期。人們甚至擔心到第四季度整體經濟增幅仍將不及預期。但這些都不能構成對非銀行金融大幅下跌的解釋。

　　市場對金融改革的擔憂成為週一券商和保險大幅下跌的原因。有觀點認為，政府高層對金融改革的態度和執行力度或有變化。我們認為，金融改革的推進是中國經濟深化改革的重要一步，改革沒有回頭路，有關金融的改革措施，只要是符合改革目標的正確措施，就一定能堅持下去，不會出現影響改革進程和經濟發展的反復。

　　另外，當前對基民承擔費用過高問題也有可能引發管理層對機構交易佣金的下調，引發券商交易佣金下滑的下一輪多米諾骨牌效應。這一預期或也是週一券商遭到恐慌拋售的重要原因。

　　改革沒有回頭路，金融改革的方向也不會變。非銀行金融前期大幅跑贏市場，而改革在業績上暫未兌現，金融改革需要進一步的切實措施。

　　來自中報地雷的業績衝擊所産生的尾部恐慌已經緩和，然而，脆弱的市場難以承受對強勢板塊不利的消息。市場仍處於尷尬中：雖然傳統行業已經大幅調整，但強勢板塊較之以往又高了一截。在轉型預期暫未兌現于業績時，便宜的不想買，想買的不便宜，是當前的最大問題。展望未來，宏觀政策的累積效應有望逐步顯現，但長期的希望仍然要看轉型。（銀河證券研究所）