[財經論劍]宏觀篇

    財經頻道特別節目《財經論劍》第一集：宏觀經濟篇

    姚振山（主持人）：財經風雲起，論劍定乾坤。歡迎來到中央電視臺財經頻道《財經論劍》的節目現場，我是姚振山。今天我們來論劍宏觀經濟，現在大家看到我們四位嘉賓，還有我們五位觀察員都已經就坐，另外，今天我們節目現場還請來了中國網絡電視臺、搜狐微博、新浪財經以及益盟操盤手等九家網絡媒體和機構參與我們的節目。另外我們在搜狐微博也開通了“財經論劍”的互動話題，歡迎大家通過交易時間的微博來參與節目互動，非常感謝大家今天熱心的參與。

    我想2010年中國經濟的答卷，我們每一位都已經知道了，GDP是前高後低，全年增長了10.3%，而我們的CPI前低後高，增長了3.3%，但是如果説我們分季度來看2010宏觀經濟的表現，很多人都認為是冷暖不均，那麼我們站在2011年年初，當我們來預測2011年宏觀經濟走向和特點的時候，您到底會用冷熱不均？會用四季分明？還是會用四季如春？今天在我們宏觀經濟的論劍現場，我們邀請各位嘉賓，還有我們的觀察員，以及我們在座的各位觀眾共同來探討。

    馬上要過春節了，中國人過春節都有一個習慣，貼春聯，對春聯，所以今天我們這場也有一副春聯，首先我們看一下這個春聯的上聯，對於現在宏觀經濟特點的總結，請看大屏幕。“抗通脹貨幣政策轉穩健”，但現在沒有下聯，也沒有橫批，我們希望通過今天的論劍，到節目結束的時候，由我們的觀察團成員能夠給出一個下聯和橫批，好，現在論劍正式開始，我們今天有四位嘉賓，剛才也都介紹了，都是我們宏觀經濟研究的高手，每人給30秒鐘的時間，勾勒一下對2011年宏觀經濟我們認為最大的特點是什麼，先從左小蕾女士開始。

    左小蕾：2011年延續平穩增長態勢

    左小蕾（銀河證券首席經濟學家）：剛剛公佈的數據，去年經濟增長10.3%，我們根據現在的宏觀形勢、國際國內大的形勢分析，基本條件沒有特別大的突破，我們認為，2011年有很大的概率會延續2010年的，我們認為的平穩的增長態勢。

    姚振山：平穩增長，李慧勇。

    李慧勇：2011年將呈現高增長  高通脹格局

    李慧勇（申銀萬國首席經濟學家）：2011年我覺得首先是一個轉型年，我們“十二五”開局，各種轉型類的改革，比如收入分配體制改革，金融體制改革，以及壟斷體制改革可能會相繼展開，其次是一個整固年，我會看到過去兩年一直是在防冷和防熱之間徘徊，而經濟我們認為在2011年，會面臨一個整固，會呈現一個高增長、高通脹兩個格局。

    姚振山：高增長、高通脹，講到冷熱不均，和通脹、和物價有關。

    喬虹：宏觀經濟冬天不冷 春天不暖 夏秋涼爽

    喬虹（高盛中國首席經濟學家）：分成四個季度來看，可能是冬天並不覺得冷，現在我們在過熱，春天並不覺得暖，因為當那個時候政策可能會調整的比較有力，夏秋倒是涼爽適宜，我們可能到那個時候，看到經濟政策逐漸正常化，整個的經濟也是回升走到平穩的水平上。

    姚振山：冷暖可控，喬女士反應特別快，我剛才説了一段四季分明，四季如春，她馬上就用春夏秋冬來表達，非常感謝，陳超。

    陳超：2011年經濟走勢前低後高

    陳超（工銀瑞信基金首席經濟學家）：我覺得2011年中國經濟，可能通貨膨脹，設備投資，像政治週期，以及所謂的經濟轉型會是宏觀經濟的四個大的主題。2011年整個宏觀經濟的走勢可能呈現前低後高的格局。

    姚振山：前低後高，做了一個普通的預測。剛才四位嘉賓總結觀點，都談到了一個詞，通脹，看來在2010年左右大家視線的通貨膨脹，包括物價的走勢，在2011仍然吸引大家的眼球，稍候的論劍我們就從物價在2011年向何處去開始討論。

    宏觀經濟篇：2011物價走勢劍指何方？

    姚振山：歡迎大家回到中央電視臺財經頻道《財經論劍》的節目現場，剛才的短片已經把第一個辯題給大家講出來了，那就是2011年的物價走勢會怎麼樣？我們現在四位嘉賓手邊都有一個題板，請大家寫下你認為2011年，我們的物價指數漲幅會是多少？另外用一根折線來把今年物價走勢的圖，大致的勾勒一下，稍候要做一個解釋。另外我們在座的五位觀察員，一會他們展開討論的時候，如果我們有什麼觀點，包括我們同意誰，反對誰，都可以拿起你手邊的號牌，紅色號牌表示反對，黃色號牌表示同意，積極發表大家的觀點。好，大家展示一下，給大家展示一下我們四張圖，喬虹，2011年物價漲幅4.3%，畫了一個平穩然後向下的走勢，陳超是4.5%，分季度畫了一下，左女士4.5%，有波浪的，李慧勇是4.5%，而且分四個季度寫的很詳細，第一季度5.1%，最高，第四季度最低，3.9%，看了一下，有三個人選擇了4.5%，只有一個是4.3%，我們先從4.3%開始説，喬虹，解釋一下。

    喬虹：2011年CPI預計上漲4.3%

    喬虹：其實4.3%，我們覺得其實從，剛才我覺得大家看的圖線的形狀上來看是很相近的，但是總的平均值得我們稍微低一點，原因是是因為我們對於下半年，可能經濟增長速度下滑以後，在一調控之後，通脹的下滑速度可能預期的，我們認為會比較快，可能比大家稍微快一點，我們認為，從年同比來看，到第四季度應該能回落到大概3.7%左右，所以可能比大家更樂觀一點。

    姚振山：2010年是前低後高，但是喬虹認為，2011年是前高後低，陳超，再給展示一下，畫的比較細。

    陳超：我對於2011年整個物價走勢一個看法是，上半年可能還是在高位震蕩，下半年略有下降。

    姚振山：你的高點是在二季度？

    陳超：單月物價漲幅最高可能突破6%

    陳超：我的高點實際上可以看得出來，其實在1月份，就是春節前它也是一個高點，而二季度就是5，6月份，其實這點和喬虹可能比較一致，也會是一個高點。

    姚振山：會不會再次超過5%高點？

    陳超：應該説整個上半年基本上都在5%以左右，所以你不能説超不超過5%，應該問超不超過6%。

    姚振山：還是上半年比較高，會不會超過6%你都有判斷？

    陳超：6%的可能性我覺得也是有的。

    姚振山：好，最高到過6%，左女士。

    左小蕾：投資衝動  流動性過剩  國際因素助推CPI上行

    左小蕾：其實我認為全年的CPI走勢是很難判斷的。

    姚振山：像2010年一樣難以判斷是嗎？

    左小蕾：很難判斷，因為它的原因，我覺得有三大原因要特別注意，第一大，今年是“十二五”規劃第一年，現在各個地方政府的GDP增長衝動非常高，大概都把指標定在高過10%的水平，這是非常大的風險，所以特別注意，今年“十二五”規劃第一年，有這種衝動，第二個是特別注意流動性過剩的環境，在過去兩年中間，我們已經非常寬鬆了，第一年已經是，2009年32%的M2的增長，去年是19.7%的增長，都分別高出我們經濟增長所需要運行貨幣供應量增長很多，所以這已經導致我們去年第四季度的超出預期的通貨膨脹的數據上漲，這個現象到今年還在延續，特別要關注流動性的一個狀況，第三個我覺得不可忽視的是國際因素的影響，輸入性因素的影響，美國寬鬆的貨幣政策，全球流動性的過剩，包括大宗商品價格帶來的成本輸入性的拉動因素的影響，我認為，我認為如果我們政策能夠動態的，有針對性的，能夠靈活的把我們剛才所説的各個因素控制，達到有效的控制，我認為4.5%的通脹，還是在我們可承受範圍裏面。

    姚振山：所以你説的4.5%，是你認為2011年最好是在這個水平？不一定是今年可能是這個？

    左小蕾：對，如果政策不能夠把握的很合適，或者我們犯了什麼錯誤，突破這個水平完全有可能。

    姚振山：好的，李慧勇。

    李慧勇：CPI全年預計上漲4.5%

    李慧勇：因為我覺得談通脹不能離開兩個前提，第一個對增長的判斷，第二個對貨幣供給量的判斷，在2011年經濟增長9.6%，在M2增長16.6%的前提下，我們預測全年CPI是前高後穩定，平均是4.5%。

    姚振山：好，我們四位嘉賓，今天寫出來的結果讓我沒有想到，很一致，特別是有三個4.5%，其實4.3%和4.5%差別也不是很大，我們觀察團的成員，大家是不是發表一下評論？

    衛保川：通脹變量複雜 向上壓力偏大

    衛保川（《中國證券報》首席經濟分析師）：其實通脹這個東西，有人能管理的，有人管不了的，人管有國內能管的，有國外能管的。但是這裡面變量太多，不是在這種臺子上能講的，比如我們沒涉及到的問題，我們討論大宗商品，討論通脹，歐元危機，歐元的情況，會不會對美元造成衝擊，如果對美元造成衝擊，導致的我們這麼多年形成了大宗商品跟美元的X會不會出現？等等這些東西，變量很多，但是我可以説通脹向下的因素現在不太明確，向上我們保守預期面臨的風險可能偏大，在上半年。

    葉檀：擔憂投資與大宗商品齊漲“火燒連營”

    葉檀（中央電視臺財經頻道財經評論員）：我最近跑了不少地方，從各個地方的感覺來看，跟左小蕾女士的感覺是一樣的，就是説GDP非常狂熱，到處都在基建，所以我剛才説中國央行可以控制，但是我甚至認為在這樣的情況下，央行都很難控制的，你可能把外火澆滅掉，把內火你怎麼讓它熄滅？非常非常的困難，所以我覺得，有可能超乎我們的想象。

    董少鵬（《證券日報》常務副總編）：我對明年的看法，上半年也是偏高一點，但是到了6，7月份大家也不知道天氣會怎麼樣，到了8月份，也許又一個次高點，但是全面很可能在4.0%上下徘徊，如果好，甚至可以低於4.0%，可能3.9%，3.8%。

    姚振山：不是那麼熱，這是董少鵬的看法，但是葉檀認為，可能會熱的不可想象，你可以簡單的再説一下。

    葉檀：通脹預期提高不利於經濟穩定

    葉檀：我必須要説一下，我們來看，從全球現在，印度這些地方來看，我想整個的市場應該是往上走的一個趨勢，所以如果説，我們明年全年是在4.5%，甚至4.5%以下是意外之喜，如果是在5%左右，我想我們也能做好應對，事實上我覺得很可怕的是，我們現在預值變得很高，你知道我們以前的警戒線是3%，大家覺得突破3%很可怕，現在覺得突破4%也沒什麼，有什麼可怕的，甚至覺得4.5%都可以容忍，再這麼下去過兩年，我們會覺得5%，6%也沒什麼，也可以容忍，那這個經濟成什麼了？

    姚振山：好。

    崔書文：農副産品價格上漲非通脹原因  而是結果

    崔書文（《經濟日報》産經新聞部主任）：大家容易有一個印象，農副産品價格上漲，推動帶動了物價上漲，我想表達一個觀點在這裡，就是説農副産品價格上漲，它不全是物價上漲的成因，它更多是整個物價上漲的結果，我覺得咱們看物價上漲，看農副産品價格上漲，從這個角度來看，可能是會更全面一點，因為農副産品的很多東西都在漲價，農藥漲價，勞動力成本漲價，所以要看到，農副産品漲價因素比較大，同時也要看到，它是整個通貨膨脹的一個結果，並不單單是成因。

    姚振山：我們看這個結果，其實如果放在證券市場上來講，大家是在討論，由這個結果有可能導致的另外一個結果是什麼，特別是在上半年，預期中的調控措施有哪些？主要加存款準備金率？主要加息，還是有其他，稍候我們繼續辯論。

    宏觀經濟篇：調控政策如何演繹？

    姚振山：歡迎大家回到中央電視臺財經頻道《財經論劍》的節目現場，剛才我們討論了物價的走勢，四位嘉賓的觀點基本一致。同時也提出來一個問題，這個預測是飽含了在上半年，對於宏觀經濟政策和貨幣政策走向調控的預期，那麼，到底會有哪些政策？在2011年的上半年會推出來？又會以哪方面為主？好，這個問題我們請四位嘉賓，再在你的題板上寫上最有可能出來的，最有力度的調控政策會是什麼？好，請大家亮題板。確實很複雜，陳超寫了四條，前面還有備註，貨幣政策，準備金率，利率，匯率等於全用上，還有行政措施，最多的，喬虹是信貸額度，準備金率，加息，也都包含了，這個又是一個最多的，挺多的，李慧勇各司其職，貨幣為主，利率，匯率，準備金率三率齊動，左小蕾，數量工具，價格工具交叉，這個你寫的比較籠統，你先解釋。

    左小蕾：貨幣政策數量工具與價格工具交叉使用

    左小蕾：為什麼我們認為他會交叉使用，要注意這些工具的作用和特點，數量工具對於收流動性，把流動性管理在一個合理範圍是最直接的工具，所以，我們認為，它數量工具對於目前的環境是非常必要的，價格工具，它是調整資金成本的，現在資金成本當然也會影響到投資，影響到其他的一些相關問題，現在如果投資過熱，有這種情況存在，資金成本過低，可能是個很重要的影響，價格工具也可能會使用。

    姚振山：我看出來了，在這個問題上，四位又是差不多是一致的，反正各種數量工具和貨幣工具都得用上，我們換個角度，比如加息或者是加存款準備金，加到多少？

    左小蕾：因為存款準備金率它是在調整流動性，這個流動性是動態的，它不是你既定的存量我去提，提完了就完了，就是因為你是個動態的，你是變化的，所以它一定是根據你現在多了，我就一定要把它收回去，如果你現在少了，它甚至會投放，甚至在他整個貨幣政策變化過程中間，所以他採取穩健，就是這個道理，所以我認為，去預估它會提幾次，提到多高，這個東西都是沒有太嚴格的邏輯根據可推的。

    姚振山：不可測，左小蕾認為不可測，李慧勇，給你點勇氣，要不測一下？

    李慧勇：抑制通脹  各司其職  貨幣政策為主

    李慧勇：我先講題板上內容，我提的是各司其職，貨幣為主，原因就在於我們要弄清楚，這輪通脹不是單因素形成的，因此各個部門都應該發揮他的控制通脹方面的作用，比如農産品供給，在連續七年豐收之後，第八年能不能豐收？這個是很大的問題，農業部要做足夠多的文章，第二個，要素價格改革，對經濟轉型非常有必要，要改，但是你是火上加油的改，還是削峰漲價，在一個比較好的時機的調價，也需要避開通脹壓力最大的時候，他也需要做的工作，當然我第二個要強調貨幣為主，因為我會看到確確實實全球流動性氾濫，和國內貨幣的超供，是誘發通脹的直接原因，因為我提的應對措施就是，三率齊升防通脹，準備金率我覺得確實它已經淪為一個簡單的貨幣對衝工具，沒有辦法，應該説上不封頂，沒有辦法做預測，但是我們保守估計，剛才您説要有勇氣給一個數字，我説肯定要超過20%，而利率我覺得作用更關鍵。

    姚振山：會不會加？

    李慧勇：預計上半年三次加息

    李慧勇：肯定要加，我們覺得今年至少是加三次，目標利率可以達到3.5個百分點，加息壓力最大的時候就是通脹壓力最大的時候，我們覺得可能是在春節前一次，春節後一次，因為6月份是通脹小高峰，上半年三次加息是必不可少的。

    姚振山：李慧勇，名如其人，很有勇氣，謝謝。喬虹。

    喬虹：上半年可能加息兩次  同時需財政政策配合

    喬虹：我們大概認為從名義利率調整上面，今年上半年應該是兩次，如果出現過多意外，比如剛才我們評論員也有提到，從外需方面我們高盛也確實認為，今年的外需可能會有一些上行風險，特別是在第二，第三季度出現，如果要是有這些通脹給通脹火上加油的因素出現，有可能選擇再一次的加息，但是同時我們相信，可能還有一些其他的，像財政政策，甚至投資，比如咱們發改委批項目等等他的速度等等，都會進行調節，所有的手段要都加在一起，才能夠對通脹有比較好的管控作用。

    姚振山：貨幣政策，財政政策全部用上，陳超，我看你寫的這個大致都和貨幣政策有關。

    陳超：三率齊動治理通脹

    陳超：對，我解釋一下，因為貨幣政策我覺得這三率應該説今年都會動的，但是他們的目的應該還是各有側重，對於流動性管理方面，毫無疑問，就是準備金的調整，肯定是最重要的一個工具，從準備金調整的上線來説，儘管有各種各樣的理論測算，過去在之前我原來也接觸過這些，感覺至少在20%以上是沒有懸念，今年我覺得，大膽的預測，準備金率覺得調三次，都是應該。

    姚振山：調到多少？

    陳超：至少20.5%，21%我覺得都還有這個可能。而利率工具這一塊，它對引導大家的通脹預期是很重要的，從這個方面主要就是也確實實際的負利率，可能會促使大家把存款搬家，存款拿去放到房市裏面，放到股市裏面，或者去炒別的東西，好了，你如果適當的加息，會有助於改變大家的行為，所以，我覺得整個上半年而言，我覺得也是在利率工具，加息上面至少應該有兩次，尤其像在通脹高起的春節前，包括4，5月份，從匯率來説，我覺得是非常重要的，也是今年很重要的引導預期的一個工具，因為二戰之後五次危機之後，伴隨的結果都是新興市場資本流入和高通脹，對中國來説也不例外，在這種情況下，通過實時的匯率升值，實際上是有利於抑制國內的通脹。

    姚振山：好，這一環節我們看到，大家一個普遍的看法是，各種貨幣政策工具都會用到，但是剛才喬虹提到一點，我非常有興趣，也想拿出來大家簡單的討論一下，就是剛才你提到的財政政策。

    喬虹：我國財政調控能力較強  可産生短週期影響

    喬虹：一般來説，政府可能會把財政政策，一般用於給中長期的政策調整作為一個主要的手段，而貨幣工具主要是用於短期政策，比如逆週期，現在通脹等等進行上下增長調節，但是中國從政府，咱們所擁有的資源和能夠涉及到的經濟領域來講，其實它有很高的優勢，政府實際上它是即可以從貨幣領域，其實從財政手段，它行政的干預來説，也可以有很大的，對於短週期進行的影響，我們覺得財政，比如今年的赤字，可能不需要一定比去年縮到很小，但是我們説，可能只是水平上稍稍下降，但是佔GDP的百分比可能會下降的比較明顯，這種政策表面上看，看不出來是很大的收縮，但是實際上你從定義來講，佔GDP百分比下降，就是緊縮的財政政策。

    左小蕾：財政政策注重民生  不會助推通脹

    左小蕾：財政其實很清楚，積極的財政政策，中央經濟工作會議已經明確的定性了，但是很重要的，剛才喬虹提到，怎麼樣對通脹發生影響，我覺得最重要的一點，它跟過去積極財政政策不一樣的是，它不是直接投資，它是在做轉移支付，在做收入分配機制的改革，在做民生，就是它支出的結構已經跟過去非常不一樣，從這個意義來説，從總需求提升的角度，從投資直接推動通脹的角度來説，它肯定是起到了一些緩解的作用，所以我覺得積極的財政政策，今年有利於經濟的穩定增長，肯定不會對我們通貨膨脹造成經濟的大起大落，産生負面影響，我覺得應該是這樣。

    姚振山：也就是説今年財政政策會起到好作用？對於調控經濟和調控通脹預期。

    左小蕾：肯定是。

    姚振山：這個問題我想關於貨幣政策的調整，關於財政政策的調整，是和2011年整個宏觀經濟目標，還有它的結構變化有很大的關係，但是由於時間關係，但是這個環節告一段落，我想聽聽我們五位觀察員，關於貨幣政策的變化，簡單一些，這個什麼意思？你這個是左右手互搏，兩個牌子都舉起來了。

    葉檀：對對，如果非要練個武功的話，我一定會選周伯通，我覺得這是武林裏面最可愛的一個人，我之所以舉這個牌子，是針對剛才陳先生所説的匯率，因為我覺得這個匯率我們不知道漲到多高是合適的，實際上是沒有邊界的，舉這個牌子是因為剛才都説到價格手段，事實上剛才其實觀眾提的，他們發表的是評論，我來提問題，問喬虹女士，我想問一下，像高盛這樣的大投行，他認為，剛才您説是二三季度，大宗商品上漲，這個趨勢會怎麼樣？是否會，原油從現在90美元，也一路飆升到140多美元？這就意味著全球的通脹是不可遏制的。

    喬虹：大宗商品價格全年將呈現漲勢

    喬虹：剛才葉檀所説的問題，其實我剛才簡短的説了一下，但是我是説實際上是二三季度外需，可能會恢復比較強勁，這個也是我們認為，今年可能是美國這樣一個發達國家之中，最重要的一個經濟體，他可能是在今年會展現出來前所未有的一個經濟增長的活力，這個到現在為止，我懷疑市場上大部分人，甚至我們政策制定者，甚至還沒有足夠充分準備的，這是第一點。所以第二點，如果我們説大宗商品我們的觀點，高盛我們全球的分析是認為，今年確實是大宗商品價格有上漲趨勢的一年，但是，石油的價格我們認為，我們認為今年年底只是恢復到大概110塊錢美斤的水平，如果從WTI每桶價格，距離原來07年，08年的高點還是有一段距離，但是從鐵，銅，還有其他的鋁等等，工業用途金屬的價格分析來看，我們覺得，其實受到中國和發展中國家，就是新興市場國家的影響會很大，所以，這個價格可能是今年上半年趨平，因為我們會預計有明顯的政策調控緊縮的趨勢，但是在今年下半年，就是政策逐漸開始恢復的時候，我們認為，它的價格可能還會再漲一波。

    姚振山：這兩天做財經論劍的預演，包括宣傳，我們在搜狐微博上，也開了一個財經論劍的互動話題，我們也是蒐集了一些微博上的話題，這有一個問題是這樣提出來的，説現在宏觀調控面臨首要任務是防通脹，但是如果回避持續緊縮下去，再加上投資如果出現放緩，那麼到了今年中期的時候，我們是不是又會擔心經濟再次探底？這個問題是問給左小蕾的，簡單回答一下。

    左小蕾：穩健貨幣政策不會導致經濟再次探底

    左小蕾：不會，最簡單的回答，就是不會。為什麼不會呢？我剛才説半天，是穩健貨幣政策，不是緊縮的貨幣政策，而且大家一定要注意觀察它的穩健是怎麼操作的，是非常難的，它穩健貨幣政策是兩個目標，第一個，保持經濟穩定的增長，這是第一個目標，第二個目標，保證通貨膨脹在可承受的範圍裏頭，這是第二個目標，緊縮的目標只一個，就是經濟過熱，通貨膨脹，我就把它貨幣緊縮，所以它現在，從信貸額度也好，雖然他沒有宣佈，但是我相信他一定要保證經濟的正常運行所需要的投資增長基本數，所以大家不用有這個擔心。

    姚振山：好，不知道我們這位網友對這個答案是否滿意，但是我們觀察員表示反對，簡單表達你的觀點。

    衛保川：今年實際貨幣供應趨向緊縮

    衛保川：小蕾，這麼熟，但是我還是非常坦誠的反對你一下，第一，我覺得貨幣今年肯定是緊縮的，這個你無論是給出7，還是7.5，甚至8，我認為都是緊縮的，回顧一下我們2008年4.95，我們2009年是9.59，我們去年是不到8萬億，實際上我們2009年至少有16000億是沒用的，佔了額度沒用的，挪到2010年來了，所以這兩年，應該是2009年用了7萬多億，2010年是10萬多億，這是一個移動的問題，別看當年的數據，有時候是很無效的。第二，如果今年你把它搞到7.5到8萬億，恐怕也是非常緊張的，這是從數量看，從實際經濟增長看，我們的消費，我們的出口，今年大家基本上是可以確定的，就是投資，你要投資增長到20%以上，你對應的，你把過去10年來的數據做一做，對應的信貸增長應當是比較高的數據，不應該低，低了肯定缺錢，第二。第三，缺了錢怎麼辦？現在再大規模的發貨幣不可能，我認為主要是發債，發股票，資本市場其他手段的補充，這樣一定會傷及到資本市場的資金，這兩個現在通過股權改革，特別是創業板，中小板的産生之後，他們倆已經非常有機的聯合起來了，這邊缺錢，一定從那個池子裏面往這邊倒。

    姚振山：這一環節我們四位探討的是貨幣政策，包括也談到了財政政策變化，可能在2011年會對經濟結構，包括對於相關指標帶來的影響，但是我想這個問題，可能會推導出，大家對於2011年到底中國經濟GDP的增速，會有怎樣的表現，稍候我們重點來論劍這個話題。

    宏觀經濟篇：經濟基本面能否引領市場走強

    姚振山：歡迎大家回到財經論劍節目現場，通過剛才的短片，我們很多投資者包括電視機前的觀眾朋友對另外一個問題非常感興趣，在貨幣政策調整的情況下，在我們通脹預期得到一定的控制，在我們的物價得到一定控制的情況下，2011年我們的GDP增速到底會達到一個什麼樣的水平？而這樣的一個增速，是一個合理的區間，還是有它繼續被調控的可能？而它又會導致我們的證券市場，特別是我們的股市，它在2011年的運行區間和運行的趨勢，會有怎樣的變化？這個問題，同樣我們邀請四位嘉賓在題板上，寫下幾個數字和一個判斷，一個數字是2011年GDP的增速，第二個數字是，“十二五”期間，您認為合理的GDP增速應該是多少？第三個數字是它導致的結果，在2011年證券市場一個大的波動趨勢會是什麼？四位先亮一下題板，四位嘉賓有一位沒有寫對於股市趨勢的預測，那就從你開始，先説説這兩個數，然後説一下為什麼不寫。

    陳超：今年GDP增速預計9.6%  A股市場先抑後揚

    陳超：我對2011年GDP的增長預測是9.6%左右的水平，對整個“十二五”期間GDP的增長認為能達到9%左右的水平，對於市場的看法，其實是忘了寫，不是沒寫，其實整個看法，我覺得今年可能還是一個震蕩格局，但是從全年走勢來看，我覺得市場還是會走出一個先抑後揚的行情。

    喬虹：資本市場下半年可能有所表現

    喬虹：我們從資本市場走勢來看，也是認為上半年可能會受到一些政策進行調控的影響，市場從去年下半年一直擔心，什麼時候開始要進行緊縮，因為通脹預期一直在往上走，這種擔心就表現在一步一步的點位下挫，等到今年，我們覺得這個市場的心理狀態，變成了如果你不進行有效的調控，它會很緊張，因為已經看到通脹這麼高，他希望政府做出這樣的判斷，而且做出這樣的行動，到了今年下半年，如果有效，而且是合理有效的調控，如果進行完畢以後，如果説我們經濟真正走上一個相對比較穩定，通脹也較低的穩步發展過程的時候，市場應該也會有所表現，也會有比較高的回報。

    姚振山：我也看到你預測是10%的增長，這兩位，左女士是10%，李慧勇是9.6%，我們從市場説起，股市的變化，我看你寫的最後一句話是，基本面支持資本市場平穩發展，這像尚福林主席説的話，解釋一下。

    左小蕾：貨幣政策非緊縮

    左小蕾：首先我要説的是，沒有緊縮，至少到目前來説我們不認為市場是在緊縮，它是在穩健，因為調控的流動性是動態的，它有的時候在投放，你就可以看見它的穩健之所在。第二個，我想説的是，就算他在收流動性的時候，周小川説過很多次，總量收回流動性，不應該影響，特別是在我們現在的制度環境下，銀行的資金是不可一直接的流進股市的，他應該不産生，至少道理上來説，不産生對於資本市場資金面的影響，這中間如果我們老這麼解釋，我覺得會誤導心裏預期。

    李慧勇：預計2011年資本市場先抑後揚

    李慧勇：我們現在確確實實面臨通脹任務是非常大的，我們政策可能在上半年，會各司其職，以貨幣政策調控為主控制通脹，儘管剛才左老師講的我非常同意，我們治理是宏觀經濟的流動性，它並不直接決定我們股票市場的流動性，但是大家不要忘了一點，市場是炒預期的，宏觀上有變化，微觀上有反應，所以大家也是像驚弓之鳥一樣擔驚受怕，因此也制約了行情的發展，因此我説伴隨著通脹的明朗，增長的明朗，從下半年開始，不確定性會變成確定性，但市場就由此展開了，因此我們的判斷是，先抑後揚。

    姚振山：今天有兩個數，第一個關於物價指數，四位嘉賓的預測基本一致，其中有三個4.5%，關於2011宏觀經濟走勢對股市的影響，四位有三位又出奇的一致，都是先抑後揚，這個問題很複雜，交給我們的觀察員。

    衛保川：低估值股票明後可能迎來牛市

    衛保川：我想説的是，為展望更長一點，中國持續很低的利率可能是一個常態，在這種情況下，現在我們這種低估值的股票，可能有一波非常非常大的牛市，可能應當在2012年，2013年接下來。   

    姚振山：由於時間關係，今天的各位，包括我們場上的嘉賓，包括我們五位觀察員，其實給大家奉獻了一場非常精彩的，關於宏觀經濟的討論，其實宏觀經濟的話題非常的寬泛，也非常難於討論，但是我們今天抓住了幾個核心問題，一個，2011年物價的走勢，第二個，關於宏觀經濟政策，貨幣政策，包括財政政策有可能做的調整，第三個，對於2011年的宏觀經濟，GDP的增速我們大概做了一個判斷，而引致了一個結果，到底2011年證券市場大的趨勢會怎樣走？我們也大致有了幾位嘉賓的判斷。

    不知道大家還記得不記得，在節目開場的時候，我們有一個上聯，節目結束的時候，我們再來看一下經過討論，我們觀察團成員給出的下聯是什麼，有請觀察團代表衛保川，寫出你給的下聯和橫批。給大家展示一下，給我們現場的觀眾朋友展示一下，保增長財政調控現寬鬆，橫批是經濟平穩。好，我們大家再一起看一下，今天我們節目的一幅對聯，上聯“抗通脹貨幣政策轉穩健”，下聯“保增長財政調控現寬鬆”，橫批“經濟平穩”。好，財經風雲起，論劍定乾坤，今天我們關於宏觀經濟的討論告一段落，感謝大家參與，希望對大家2011年的投資有所幫助。