寄予厚望，目標明確：按照四川省打造中國白酒金三角、打造千億的企業集團的發展目標，行業龍頭公司五糧液被寄予厚望。結合集團公司‚十二五?衝千億的目標，作為白酒主業的股份公司制定2015 年銷售收入達到600 億規模，‚十三五?實現1000 億的銷售目標。以此計算，五糧液股份未來幾年銷售收入的複合增長率在30%以上。

　　內涵與外延式發展並進：完成‚十二五?末股份公司實現600 億的銷售規模，如果僅僅靠內涵式發展將比較吃力，因此公司決定通過內涵和外延式發展並進的方式實現，其中，規劃外延式發展的銷售規模將佔到約17%。公司內涵式發展是通過‚多香並舉?和推新品實現。外延式擴張，公司已經過近4 年準備。‚十二五?期間公司將出手並購優質白酒産企業以實現産能釋放和佔領部分區域市場。我們認為：公司走內涵與外延式發展戰略真正地將公司品牌、生産和資本優勢充分發揮出來了。

　　營銷體制改革：五糧液放量的同時，腰部發力是公司未來營銷工作的重點。中檔酒放量需要公司強大的營銷能力，然而這是五糧液所欠缺的。近2 年公司進行華東營銷中心的改革試點。公司近期除華東營銷中心外，還將設立華北、西南兩家營銷中心、並同時成立相應的3 家銷售公司（一套人馬，兩塊牌子）。我們認為，在營銷中心充分授權後，公司將能夠更加貼近市場，提高市場反應速度，使五糧液系列産品形成合力，淡化之前品牌事業部的縱向管理模式，市場更加扁平化。

　　暫維持盈利預測和投資評級：此次五糧液投資者交流會基本落實了我們去年以來對五糧液未來發展戰略和方向的設想和判斷。我們認為公司未來發展的戰略框架已經基本構建完畢，符合未來5-10 年中國經濟和白酒行業發展的趨勢，關鍵就是看具體的執行情況。相信公司在新一代領導集體的帶領下完成二次創業，引領五糧液進入一個新時代！中報公佈前我們維持 2012 年 EPS= 2.34 元的盈利預測，3 個月目標價50 元，維持買入-A 的投資評級。（安信證券研究中心）