洋河股份：1100億市值緊繃 暗藏4大風險敞口

   洋河報告：1100億市值緊繃下的四大風險敞口，洋河自己人都怕

    理財週報上市公司重大項目實驗室研究員 曹攀峰/文

    2009年股市的頭號問題，是“五糧液問題”。2010年，它換成了“洋河問題”。

    1年間，洋河股份（002304.SZ）由其上市首日的收盤價87元，翻近3倍到12月8日的242元，股價超越貴州茅臺（600519.SH）而成A股“一哥”；市值膨脹至1100億，逼近五糧液的1400億，由2/3個瀘州老窖（000568.SZ）變成2個瀘州老窖。

    作為資本市場的“新貴”，洋河已有些高處不勝寒。投資者們都在看它，也都怕它。一位與洋河公司交情很深的人對理財週報稱，“洋河自己人都怕”。

    不怕的是證券公司的分析師——申銀萬國分析師童馴説它要到350，湘財證券分析師趙軍説它要到330。

    幾個月前，市值排在洋河之後的瀘州老窖董事長謝明很委婉地評價過它，公司價值比股票價值更重要。一家大型白酒上市公司高管警告棲身洋河的機構説，你們套了就知道了。理財週報記者尚不清楚——貴州茅臺袁仁國，五糧液唐橋對洋河有什麼評價。

　　超越茅臺背後的“政治任務”

    如果不是市場原因，大概洋河年前真的見到300元。這是A股20年來的天頂。

    若洋河股份果真如分析師童馴所料，在12個月內漲至350元，則洋河市值將達到1600億，超過現在的五糧液（動態看，屆時可能不相上下），離貴州茅臺僅一步之遙。

    屆時，按照業內慣例，分析師們定會將目標價再拔高一層，剩下的問題就只有，取代茅臺。

    洋河股份為何能漲這麼高？某種程度上，是它先天的，必須要漲這麼高。因為洋河一開始就想讓自己的股價成為百元股，隨後，再成為A股之巔，超越茅臺。

    一開始，洋河就在進行股價營銷，包括所有關於洋河股份股價的爭論，包括理財週報本次報道。

    洋河近40億的銷售規模，為什麼要選擇中小板上市？這本來就是非常之舉。接近洋河的人士稱，洋河一開始要的就是高股價，像貴州茅臺那樣，把超級股價作為洋河高超營銷術中的一環，股價和市值管理類似一項公司的“政治任務”。

    而洋河高管對“高股價高品牌”的闡釋毫不掩飾：“高股價，總市值增加無形增加了公司很多廣告宣傳，公司領導更多從産品層次上考慮問題。例如公司接待很多省級處級幹部時，‘百元股’的介紹更能説明公司的品牌，提升公司産品品牌形象等有很大幫助。”

    有一位內地私募人士9月份選擇了激流而退，他發現身邊的投資朋友們衝著“股價之謎”去買洋河的酒來喝。 “高股價成為一個事件，給洋河打廣告促銷，脈衝的銷售又來支撐股價想象，” 他戲謔，“這像是一個圈，洋河特別擅長營銷，他們好像把整個股市都當成了營銷平臺，我不喜歡這樣。”

    但是現在，這樣高的股價，讓洋河騎虎難下。

　　騎虎難下的機構，連自己人都怕的洋河

    神話最怕的是幻滅，所以一位與洋河公司交情很深的人對理財週報稱，“洋河自己人都怕”。

    在限售股解禁前，市場上僅有洋河流通股4500萬股。據WIND數據顯示，自去年底以來，機構持有洋河的數量就不斷上升，在2010年中達到最高點2163萬股，三季度較少為1885萬股，但持有流通股比例仍高達41.9%。

    以選股投資、集中持有、長期重倉聞名的匯添富最早發掘了洋河股份，早在去年底，包括均衡增長等在內的匯添富已有4隻基金潛伏其中，今年一季度，其再次增倉，最高時持股量高達494萬股；但是現在，匯添富已經陸續撤退，只剩兩隻基金留守。廣發係兩隻基金接過匯添富的衣缽而成為洋河流通股的最大股東，持股量達336.萬股，成為流通股的第一大股東。

    今年中報，共有70家基金入主，三季報還剩26家。雖然賣方分析師們不遺餘力的論述洋河股份的“開創性”、“顛覆性”、“高成長性”，買方機構依然心存疑慮，短期的憂懼就是小非減持。

    11月8日無疑是個敏感日期，當日，洋河1.74億股解除限售，包括洋河管理層擁有的1.5億股上市流通。往前推六天，仍有機構表達了對解除限售日的緊張。11月2日，二級市場出現大宗交易，34.07萬股被交易，賣方營業部為機構專用，買方為機構專用和瑞銀證券上海南京西路營業部。

    洋河公司對大小非問題同樣重視。據了解，早在5月26日，洋河股份舉行的投資者交流會上，高管專門就國有、管理團隊和社會法人股一一推斷，認為目前沒有問題，尤其提到綜藝股份，“如果沒有更好的機會，也不會賣出。”

    但是，2010年11月23日，深交所大宗交易信息：共發生7筆大宗交易，以257.15元/股合計成交100萬股，金額共為25715萬元。賣出席位全部為：華泰證券股份有限公司南通姚港路證券營業部。

    而據理財週報調查，該席位確定為小非綜藝投資有限公司席位，該公司協議將100萬股轉交一傢俬募在二級市場拋出。知情者稱，綜藝投資認為，“股價有點高了。”

    而恰在此前6天，即11月18日，洋河召開臨時股東大會，申萬、中信和湘財證券等賣方機構被邀請參加。在會上，洋河股份對公司戰略戰術規劃的描述，令機構如癡如醉。330元和350元的預測，就此出爐。11月23日，洋河一舉創下283元紀錄，小非綜藝股份正是在此巔峰位置減持。

    一位舉足輕重的陽光私募人士表示，綜藝投資開的這個頭令人擔憂，雖然他認為洋河成長性沒有結束，但在二級市場他暫時不打算再參與。