最新的券商測算數據顯示，上周基金倉位明顯提升。這或許意味著，基金對於短週期的市場相對樂觀起來。然而，隨著經濟基本面和基金投資模式的變化，基金倉位對於投資者的參考意義正在逐步下降。

　　筆者今年在與一些基金經理的交流中發現，他們現在很少談及倉位策略，而是把主要精力都放在行業以及個股的選擇上。觀察上半年業績領先的基金重倉行業及重倉股，亦發現集中持有地産、醫藥等板塊是這些基金超額收益的主要來源。同時，這些績優基金中既有倉位超過90％的，也有低於行業平均水平的，這説明倉位對業績的影響並不是決定性的因素。

　　一方面，倉位策略的重要性下降和經濟環境的變化有很大關係。隨著轉型的艱難推進，經濟增速下滑已成定局，反映到股市中就是系統性機會缺失。而倉位策略只有在市場發生系統性上漲或下跌時才能奏效，因此基金經理淡化倉位就在情理之中。未來股市像2007、2008年那樣暴漲暴跌的可能性很小，經濟轉型過程中不同行業此起彼伏卻是大概率事件，很多基金經理對此也認同，因此與其把精力放在調整倉位上，不如精選個股和行業。

　　另一方面，基金倉位的參考意義下降，也和股市及基金業的變化有關。以往基金倉位之所以有標桿作用，是由於基金在單邊市下代表著市場上的多頭，基金倉位過高通常意味著做多資金到頂，如果沒有外圍的大量新增資金入場，市場就很可能掉頭向下，這也産生了所謂的基金倉位“88魔咒”。但是，隨著股指期貨推出，A股市場正逐步擺脫單邊市。社保、保險、QFII等機構投資者的壯大，也使基金的“&&大哥”地位明顯下降。更重要的是，股市的資金主體也和幾年前明顯變化：以大小非為代表的産業資本，和以基金為代表的金融資本之間，在估值體系、利益訴求等方面差異明顯，基金的影響力已經大不如前。

　　總之，過分關注基金倉位的高低實際上意義有限。海外市場上很少有人將基金的倉位水平作為投資參考，主要原因就在於海外的共同基金本身就很少進行擇時操作調整倉位。當然，投資者情緒仍然是進行投資決策時的參考指標。倉位作為其中一個分類指標，只有和其他反映投資者情緒的指標綜合使用，才能發揮投資參考的作用。

　　(來源:中國證券報)