經營數據下滑，並且部分券商出現虧損。7 月份營業收入環比6 月整體下滑30-40%，中信環比下滑10%，海通下滑48%，廣發下滑20%，招商下滑36%；從凈利潤環比來看，中信下滑12%，海通下滑82%，廣發下滑22%，招商下滑62%，興業、太平洋和方正出現虧損。

　　經營數據下滑符合預期。7 月份市場處於下滑狀態，日均交易額為1150 億元，低於行業全年盈虧平衡點1300億元，因此會有部分券商出現虧損，符合預期。中信證券下滑幅度小于其他券商，可能因為市場下滑其自營減倉實現投資收益所致，7 月中信凈利潤3.3 億元，而凈資産減少3.5 億，由於自營浮盈減少所致。

　　下跌構成建倉機會。如果下跌，券商股短期的風險基本釋放，而行業短期之內政策催化效果明顯，包括新三板、轉融通以及正在研究的降低或減免印花稅等重大利好行業的政策；從中期來講，雖市場還不清楚，但由於市場反轉，券商股在政策、估值、盈利方面均具有優勢，必然為領漲行業，並且漲幅較快，因此屬於左側出手的品種；從長期來看，資本市場改革和行業轉型的方向逐步明確，行業具有戰略性投資機會。因此下跌構成建倉機會。

　　推薦標的：海通、華泰、中信、招商、光大。（申銀萬國證券研究所）