⊙記者 鄒靚

　　在經歷了7年高速發展之後，陽光私募開始面臨發展瓶頸。經過了近兩年的震蕩調整行情，陽光私募已出現業績大幅虧損、發行遇冷的窘境。為走出困境，創新型産品應運而生。

　　與2011年不同的是，今年5月之後A股市場持續下挫，陽光私募産品總凈值不斷縮水，高凈值客戶信心受挫，陽光私募不得不選擇更加謹慎保守的投資策略。在五類創新型陽光私募産品中，今年沒有一隻目標回報型陽光私募發行，佔比較重的是投資固定收益市場，以及量化套利和對衝策略的産品。

　　量化對衝挑大梁

　　所謂量化投資，是指利用數學、統計學、信息技術的量化投資方法來管理投資組合，以先進的數學模型替代人為的主觀判斷，極大地減少投資者情緒的波動影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下做出非理性的投資決策。

　　今年包括禮一投資、悟空投資都曾發行過量化陽光私募産品，如華潤信託禮一“兩克金子”量化回報1期集合資金信託計劃、中信信託悟空同創量化1期證券投資集合資金信託計劃。

　　目前，私募基金的對衝策略主要以市場中性策略為主，即通過在股票現貨市場構建多頭組合，同時利用股指期貨對衝指數波動所帶來的市場風險，以謀求任何市場環境下穩定的絕對收益。在2011年市場屢創新低、陽光私募整體業績不佳的情況下，對衝策略型陽光私募曾表現出較強抗跌性，大部分産品實現正收益，整體業績大幅跑贏滬深300指數。

　　而今年的對稱策略型陽光私募基金，更是結合了量化陽光私募産品的優勢，呈現出“對衝量化”的特點。如天馬資産發行的平安信託天馬量化1期集合資金信託計劃、申毅投資發行的華寶信託R2009ZX019（申毅對衝1號）集合資金信託計劃，都屬於對衝量化陽光私募基金。

　　風險緩衝是關鍵

　　由於市場持續低迷，相對激進的目標回報型陽光私募基金今年鮮有發行，但風險緩衝型陽光私募基金和行業陽光私募基金仍有不少。

　　風險緩衝型陽光私募，是指投資顧問自己拿出一定比例的資金參與陽光私募基金的運作，出現虧損時，投顧以認購資金對客戶進行補償的創新型産品。風險緩衝型私募産品將結構化模式嵌入管理型産品，投顧與投資者認購比例一般在1:6到1:4之間，與結構化産品的完全保本相比，投顧以自有資金為産品提供安全墊設置，具有“半保本”特性。

　　今年比較典型的，是鼎諾投資發行的外貿信託鼎諾風險緩衝4期證券投資集合資金信託計劃、華寶信託鼎諾風險緩衝5期（R2007ZX108）證券投資集合資金信託計劃。

　　而行業陽光私募基金雖然發行數量不多，但作為陽光私募産品創新精細化發展的重要方向，一直受到市場關注。如中歐瑞博今年發行的華潤信託中歐瑞博三期消費行業基金信託集合計劃。

　　一般來説，行業基金結合國家經濟及産業結構發展趨勢，選擇特定的行業或主題進行投資，獲得高於市場或指數的平均收益。從國家經濟發展的大背景來分析，目前産業結構調整為行業基金的發展提供了有利條件。從國外行業基金的發展來看，行業基金特別是行業指數基金已經是一種相對成熟的産品，業內分析稱，國內行業基金能夠滿足投資者的某些需求，未來或成為不可或缺的一類私募投資産品。