主動基金超額收益主要來自個股選擇和倉位選擇，混合基金股票倉位彈性大，在倉位選擇上更有優勢。但2009年以來，每次股市階段高點，混合基金的平均倉位都比較高，混合基金幾乎成了市場反向指標，導致對投資者吸引力降低。

　　證券時報記者 木魚

　　這幾年混合基金越來越難“混”了，份額減少加上新發基金寥寥無幾，混合基金總資産規模縮水明顯。天相投顧統計顯示，截至今年7月27日，混合基金的資産規模已經跌破了2008年年底的水平。

　　份額減少近1250億份

　　據統計，2008年年底時，134隻混合基金的資産凈值合計為5076.85億元，當時的上證指數和滬深300指數分別為1820點和1817點。今年7月27日這兩大指數分別收于2128點和2349點，分別上漲了16.92%和29.28%，深證綜指和中小板指分別大漲58.41%和49.76%。

　　在指數明顯上漲的情況下，混合基金的規模不但沒有能夠實現增長，反而略有下降。天相統計顯示，截至今年7月27日，混合基金的資産規模為5007.52億元，比2008年年底的規模減少了近70億元，減少幅度約為1.4%。

　　份額的減少是混合基金規模下降的主要原因。2008年年底時，混合型基金共有7304.26億份，到了三年半之後的2012年6月底，份額只有6054.67億份，而期間還新發了43隻基金，混合基金總份額卻減少了近1250億份，減少幅度達到了17.11%。

　　“在近幾年股市震蕩中，在每次股市階段高點時，混合基金的贖回比例都出現放量，大批回到成本線或略有虧損的投資者選擇了贖回混合基金。”某基金公司市場負責人表示。

　　主動倉位選擇能力降低

　　混合基金規模降低的另一個原因在於新發基金數量偏少。從2009年年初到2012年7月27日，只新成立了43隻混合基金，而同期成立了超過180隻股票基金和超過170隻指數基金，新發混合基金數量不及股票基金和指數基金的四分之一。

　　近期，針對混合基金這類産品，監管層專門召開討論會，研討放寬混合基金投資股票的比例限制，從之前的規定必須是30%到80%，擴大至30%到95%，甚至是0到95%，增加混合基金對基金公司和基金持有人的吸引力。

　　事實上，混合基金髮展緩慢甚至倒退更深層次的原因在於，基金公司的主動倉位選擇能力大大降低。在主動基金超額收益中，主要來自於個股選擇和倉位選擇，混合基金的股票倉位彈性大，因而在倉位選擇上更有優勢，2004年到2008年，混合基金也在這方面表現優異。但2009年以來，股市在震蕩中走低，市場有效性提高明顯，這幾年基金公司在混合基金整體倉位選擇上幾乎沒有帶來什麼超額收益，甚至成為了市場反向指標，每次股市階段高點，混合基金的平均倉位都比較高，使得混合基金對投資者吸引力降低。

　　業內專家分析，混合基金要走出目前的困境，擴大混合基金股票倉位比例是治標的方法，而真正能夠治本的是基金公司在未來市場環境下能否利用好股票倉位，在階段低點時加倉並在階段高點時減倉，發揮混合基金的特點優勢，通過倉位變化戰勝市場，同時贏得基金投資者的信任和信心。