基本結論

　　增倉基金比例上升，風格靈活産品調整幅度大。2季度風險釋放過後以及市場結構性機會背景下，基金股票倉位較2012年1季度末小幅上升。絕大多數基金倉位變化幅度不大，雖然有個別基金大幅度減倉，但這些基金絕大多數操作風格較為靈活，時點的數據難説明基金經理對於下階段整體趨勢的研判，進一步解讀基金經理報告，也得以驗證。

　　基金經理後市判斷強調結構性機會。在統計的發表對市場觀點的基金經理中，認為市場走勢向上的基金經理佔比明顯下降，而判斷市場震蕩走勢為主的基金經理數量明顯增多。經濟增長下行趨勢、海外市場的動蕩、上市公司中報業績的不達預期是普遍關注的風險，而政策約束、中長期經濟轉型的困境也是討論較多的話題，整體來看心態相對謹慎，落實到三季度的投資機會上，基金經理普遍認為難有系統性機會，而結構性機會、能夠穿越週期的成長個股關注較多。

　　倉位提升動力有限，通過組合結構精選産品。目前偏股型基金的股票倉位仍處於可進可退相對適中的水平，考慮接下來市場環境，未來基金倉位提升的動力有限，更多為結構性調整。對於基金投資者，從基金産品的選擇角度也可重點從組合結構的角度把握投資機會，相對穩健的投資者，可重點關註定位逐漸清晰的混合型基金。

　　行業傾向消費成長。二季度基金增持了基本面和政策預期好轉的行業，減持了週期型或前期漲幅較多的行業。同時，基金對食品飲料行業雖然減持，但對比歷史仍處於較高的超配水平，房地産行業經過兩個季度的增持，已經達到歷史超配的高位，而醫藥生物行業雖然本季度增持，但超配比例和歷史高點相比仍有一定的上升空間。

　　戰略配置成長，短期回歸均衡。短期消費成長類個股經過兩個月左右的上漲，面臨一定的估值消化壓力，組合風格可短期回歸均衡，著重精選産品。而就下半年在經濟增長動力依然較弱且短週期經濟是否企穩有不確定性的背景下，成長風格基金仍具有戰略配置價值。

　　流動性風險略升。由於消費板塊、成長板塊集中了更多的中小盤個股，流動性風險更值得關注。在二季度由於基金投資更偏向成長股，持股流動性較上季度也有所下降，我們採用基金重倉股變現時間作為衡量流動性的標準，計算了部分成長風格基金的重倉股流動性，供投資者參考。

　　關注確定性增長。此外，隨著中報業績的披露，上市公司業績能否達預期受到市場關注，從基金經理報告也可以看到管理人更注重自下而上精選個股，更看重個股的確定性和穩定性。我們也對基金重倉股中的中報業績明確預增、略增個股佔基金凈值的比例進行了統計，重倉股的中報業績預增、略增個股佔基金凈值的比例較高的基金可側重關注。