【研究報告內容摘要】

　　1、我們預計7月工業增速微升至9.8%左右。從7月主要工業産品生産的情況看，發電量同比增速有明顯恢復，而粗鋼日産量仍在高位徘徊，在政策發出明確穩增長的信號下，我們預計7月工業增速可能較6月略有回升。

　　2、我們認為7月投資增速基本持平，預計增速為20.3%。6月投資同比增速回升主要由基建投資拉動，但房地産投資加速下滑。我們認為受政策影響，特別是最近兩個月信貸持續放連基建投資的環比改善可能更加明顯，而房地産投資和製造業投資仍有可能繼續下滑。因此，總體上我們認為7月投資增速可能較6月基本持平。

　　3、受需求疲弱影響，7月整體通脹水平繼續下降，預估CPI同比增長1.7%。近期受美國乾旱和俄羅斯糧食可能歉收的影響，國際農産品價格出現較大幅度的上升，由此引發部分輸入性通脹的擔憂。我們認為，按照自上而下的邏輯，國內需求和貨幣條件尚不支持通脹很快反彈；從自下而上來看，雖然國際糧食産量和庫存可能存在不確定因素，但是國內糧食産量和庫存狀況要好于2010年，因此預計未來國內的糧食價格會相對保持穩定。此外，從豬通脹的角度看，目前生豬和能繁母豬的存欄量還在高位，我們農林牧漁組認為豬肉的價格年底前大幅上漲的可能性較小。綜上，我們判斷三季度通脹仍將繼續下行。根據商務部公佈本月前三周的食用農産品價格測算，該指數環比為-0.2%，推算CPI食品類的環比可能為-0.2%到0%；非食品環比則大約為0%。由此推斷7月CPI大約1.7%。

　　4、我們預計7月新增信貸6500億元，M2同比增長13.7%。根據全年信貸規模8萬億以及貸款投放節奏3:3:2:2測算，三季度月均信貸投放規模不到6000億。隨著發改委審批項目的加速，以及穩增長政策的出臺，配套的銀行貸款也會逐漸到位。特別是目前不確定性因素較多，貸款的儘早投放有利於經濟的企穩〖慮到近1個月來連續兩次降息有利於企業貸款意願的回升，以及在7月初降息後票據利率不降反升，有較大可能是貸款需求回升，我們推測7月信貸可能超過6000億。

　　結合新增信貸和我們招商外匯供求強弱指標推測的外匯佔款情況，我們估計7月M2同比增長13.7%，較6月略有回升。

　　5、穩增長是目前政策的主基調，我們依然認為政策著眼點依然是通過投資帶動經濟，主要投資領域還是鐵路、城市基礎設施以及農田水利方面。兩次降息後，貨幣政策明顯放鬆，固定資産投資資金到位情況已逐步改善，因而三季度將是政策起效和需求回升的驗證期。

　　從我們預測的7月主要宏觀數據情況推測，經濟見底的信號可能會漸漸清晰。

　　6、對於外來政策，我們維持7月末可能再降準一次的判斷〃