小幅下調盈利預測，維持“增持”評級。我們預計公司2012-2014 年EPS 為0.22 元、0.24 元和0.26 元（原預測為0.23 元、0.25 元和0.27 元；對應下調幅度為4.3%、4.0%和3.8%），對應最新股價的PE 為12.4X、11.3X和10.1X。對應最新股價的PB 為1.2X。考慮到公司近期經營情況穩定，中長期受益於“四線一基地”；估值水平處於A 股港口行業平均估值水平（PE 均值15.2X，PB 均值為1.3X）以下，我們維持公司“增持”評級。

　　將 2012 年外貿煤炭及製品吞吐量增速自38%下調至30%，預計全年完成貨物吞吐量2.2 億噸；木片糧食貢獻其中2000 萬噸吞吐量。（1）近期公司經營情況穩定，預計下半年外貿煤同比增速下降；整體看預計2012 年公司將完成2.2 億噸貨物吞吐量。分貨種看，我們預計下半年進口煤的同比增速較二季度同比增速下降，主要原因是國內外煤炭價差縮小。絕對數看，我們將外貿煤炭及製品的吞吐量增速自38%下調至30%；對應煤炭及製品的貨物吞吐量同比增速自11%下調至8%。（2）2012 年上半年完成貨物吞吐量1.1 億噸，同比增長6.0%。外貿煤和小貨種成為2012 年上半年新增量的主要貢獻者。（3）就二季度增速看，外貿煤及外貿礦同比增速較一季度高。二季度公司完成煤炭及製品吞吐量847.0 萬噸，同比增長15.8%；其中，外貿完成430.9 萬噸，同比激增71.4%。外貿煤同比激增的原因在於二季度國內外煤炭價差的擴大。二季度外貿礦同比增長12.1%至3300.1 萬噸，較一季度0.4%的同比下降顯著提升。

　　中長期看受益於“四線一基地”。中長期看，日照港將受益於“四線一基地”：晉中南煤運通道+三條輸油管線、山東日照港精品鋼基地。其中，晉中南修通後近期運能為1 億噸/年，精品鋼基地規劃建設規模2000 萬噸。三條輸油管道將給日照港帶來約8000 萬噸的原油輸送能力。

　　我們形成結論的風險在於鐵礦石和煤炭由於國內外價差持續縮小至進口大幅低於預期。（申銀萬國證券研究所）