自6月中旬精對苯二甲酸（PTA）期價創造出新低之後，在歐盟峰會做出利好決議配合下，PTA展開了浩浩蕩蕩的反彈行情。至本月20日，PTA整個基本面仍然穩健，尤其是在對二甲苯（PX）價格維持1400美元上方的情況，PTA不漲反跌，短短一週時間，出現了近600元的跌幅。而這中間宏觀利空的影響重大，尤其是在産能過剩的配合下，PTA後期的跌勢恐難休止。

　　外圍宏觀利空尚難消失

　　在希臘償債能力遭受質疑以及西班牙地方政府求援中央政府，引發市場擔憂西班牙會全面接受援助的情況下，擔憂和恐慌的情緒再次蔓延。而目前國際三方貸款機構對希臘的評估下，認為9月之前不會向希臘投放貸款，那麼在資金不能到位的情況下，希臘如何應對到期的債務非常值得關注，而花旗集團更是直接將希臘退出歐元區的概率提升至了90%；西班牙是歐元區第四大經濟體，原本只需要以1000億歐元援助其銀行業的計劃，隨著多個發達地方求援中央，令市場擔憂西班牙會申請全面的援助。而西班牙的全面援助規模要比希臘、愛爾蘭等前期債臺高築國家總和還要多。一旦要求全面援助，將令歐元區負擔沉重，是否有足夠的資金和可以動用的救助措施非常值得懷疑。所以在宏觀面風險仍然較大的情況下，對於商品走勢的判斷需要著重向宏觀面傾斜。

　　原料市場走勢不容樂觀

　　在中東局勢相對緩和、北海油田罷工消停之後，油價的上漲腳步也出現了回落。而從庫存來看，美國的原油庫存仍然偏高，也就是説，未來油價面臨繼續下行的風險。

　　PTA裝置是否投産仍然懸而未決，但PX價格已先行啟動。即使在PTA期貨價格已經出現下跌600元的情況下，PX價格仍然未出現較大的波動。雖然國內新的PTA裝置多有投産計劃，但也多遭到否定和繼續推遲開車的襲擾。但三季度420萬噸PTA産能的預開車還是會促使PTA工廠加大對PX的採購力度，所以儘管裝置開車的具體時間有待考證，但通過觀察PX價格仍然是可以部分探尋新開工裝置的備貨情況。而中間一旦PX價格又出現由升轉跌的情況，不但對PTA成本支撐失效，還會引發更大的下行可能。對於PX來講，裝置的檢修會促發PX供應緊張的預期，但在預期價格上升的時候，出現的下降就需要引起多頭的重視。PTA工廠是否對PX進行買入或者拋售都會對PX價格造成困擾。而在目前PTA期貨價格首先下跌的情況下，預計未來PX價格仍然有高位滑落的風險。

　　需求疲弱

　　工信部最近發佈的統計數據顯示，需求不足，用工成本上升、新增産能對市場造成壓力等問題會持續出現，而有效不足是全行業面臨的問題。在産業結構調整時期，這種需求會不斷的缺失，會在一段時期內給行業造成壓力，整個上半年化纖行業的走勢不容樂觀。從我們跟蹤的今年以來産品價格和利潤的情況來看，與工信部公佈的數據相符。雖然價格出現觸底走高的情形，但大部分時間仍處於虧損狀況。

　　總的來説，在宏觀仍然偏空、PTA面臨産能投放、下游有效需求不足的情況下，預計後市TA走勢仍然難以樂觀。操作上，建議中長線空單佈局，未來PTA出現反彈將是很好的布空機會，而中長期看，2012年PTA最低到6000元的可能性很大。 （作者係永安期貨分析師）