證券時報記者 江成

　　眼下PTA（精對苯二甲酸）企業可謂是裏外不如意，不僅行業自身産能過剩在加劇，而且往下游看，聚酯庫存向終端傳導不暢，往上遊看，又要直面上躥下跳的PX（對二甲苯）價格。從可觀的利潤到虧損，PTA行業只用了短短不到一年時間。

　　投資過快增長和新增産能導致的總量過剩等因素，是目前PTA産業鏈存在的主要問題。依次回顧聚酯、PTA以及PX産業的擴張歷程，不但可以找到整個産業鏈利潤快速下滑的原因，還可以發現，聚酯行業正在經歷的洗牌，或許只是産業鏈遞進式洗牌的前奏。

　　2009年到2010年間，棉花價格上漲時，國儲棉低價拋售，相當於補貼下游企業，把全球訂單吸引到中國，帶動了替代品化纖的需求，聚酯行業迎來史無前例的豐收年。和産業鏈上其他企業相比，聚酯企業最快接觸到終端需求暴漲的信息，加之行業達産週期較短，所以率先邁開了産能幾何級增長的步子。統計顯示，2011年年底國內大聚酯總産能為3200萬噸，同比大漲14.8%，增速超過化纖行業。然而2011年以來，由於緊縮貨幣政策和原油寬幅震蕩等因素，此前聚酯行業6%的利潤率快速消失，到今年上半年，行業已是大範圍虧損。

　　伴隨著聚酯産能擴張的，是其利潤在向上遊PTA轉移。2010年底到2011年三季度，PTA行業在需求猛增之下，也迎來一輪罕見的行業暴利，最高時25%的利潤率，讓行業步上聚酯擴張的後塵。

　　今年是PTA行業的擴張年。雖然上半年只有遠東石化70萬噸裝置達産，但下半年，桐昆集團150萬噸、恒力化纖220萬噸等大量新裝置投産在即。在總産能擴張50%的預期因素下，PTA告別暴利時代，行業利潤從去年上半年的2300元/噸以上迅速歸零。

　　從盈利情況看，目前PTA産業鏈上只有PX碩果僅存，還有150美元/噸左右的盈利空間。不過，有業內人士告訴記者，如果騰龍石化、福佳大化和彭州石化等3套PX裝置達産，屆時這個唯一有穩定利潤的行業，恐怕也將面臨盈利難保的困境。

　　長期關注化纖行業的象嶼期貨董事長洪江源對PTA産業鏈的盈利預期較為悲觀。他告訴記者，2013年，PTA産業鏈上下游品種的産能將達到頂峰，隨著國內紡織訂單逐步向孟加拉、越南和巴基斯坦等國家轉移，化纖行業訂單增長率將由正轉負。他認為，原油長期向上動力不足，“預計明年PTA全産業鏈開工率將降至70%以下，産品將持續虧損。”

　　行業規模擴張過快和終端紡織需求萎縮，成為了現階段PTA産業鏈面臨的主要矛盾。聚酯行業的變遷路徑表明，這個行業正複製著已在鋼鐵、光伏、電解鋁等多個産業上演的故事——“擴張—過剩—虧損—洗牌”。儘管現階段聚酯行業只爆出個別企業退出，PTA行業尚位於“過剩—虧損”的節點上，PX行業也還處於過剩前夜，但在排除原油持續暴漲的可能性後，未來聚酯行業將領銜PTA産業鏈面臨由下而上的遞進式洗牌。