在兩個交易日大挫130元/噸、跌幅近8%後，焦炭期貨主力合約1301終於在1600元/噸的整數關口企穩，不過，昨日1301合約尾盤再度跳水，大跌3.04%收在1563元/噸。雖然此輪下跌已然較大，但由於需求不足，供應過剩加劇，未來焦炭下跌空間依然存在。

　　今年伊始，整個煤-焦-鋼的産業鏈由於鋼材下游的終端消費尤其是房地産市場的影響，産能過剩嚴重，整體表現疲弱，鋼價弱勢運行使得焦炭期貨價格自2月初以來始終處於下跌通道中，整體下跌達500元/噸。在這段時間內，焦化企業一方面不得不面臨下游鋼廠的不斷壓價，另一方面還需要保證企業的運行不斷生産。一個比較有意思的現象就是，近幾個月度焦炭和生鐵産量每月都在增長，不過除了5月之外基本維持著焦炭增速明顯大於生鐵增速的狀態。這就意味著，每個月度總會形成更多的庫存。統計局公佈的6月數據顯示，6月焦炭産量高達3967.93萬噸，再創歷史新高，同比增加4.27%。而當月生鐵産量為5571.51萬噸，同比增加1.07%。這也就可以解釋為什麼儘管6月底期貨市場因資金推動出現了一波反彈行情，而現貨市場卻在不斷降價，以及之後出現的連續兩天的巨幅回落。

　　進入7月的傳統高溫季節，鋼廠原本就檢修增多，開工有所下滑，而在整個産業鏈熊市中，將會更加積極地進行停産檢修。這一點從中鋼協公佈的7月上旬旬度日均産量中已經得到體現，195.81萬噸/天的數據已較5、6月份出現較為明顯的回落。不過從焦化企業的角度來看，雖然鋼價下跌逼迫焦炭現貨價格連續出現罕見的大幅回落，但由於上遊的煉焦煤價格在進入5月後無法獨善其身，同樣出現大幅回落，使得焦企成本得到一定控制，成本的減少使得虧損幅度也有所放緩，這也就造成了儘管需求不理想，但焦炭産量屢創新高。只要煉焦煤的價格不反彈，焦企依然願意生産，即使面臨後市需求更嚴峻的挑戰。因此，預計7月底至8月，鋼材産量增速很有可能明顯放緩。從鋼廠來看甚至很有可能出現較二季度減産情況，産量的控制將使得鋼價得到一定支撐，鋼價的下跌幅度將有所放緩。但需求不佳使得鋼價想要出現大幅反彈的可能性微乎其微，而同時焦炭方面仍然將維持高增長的情況。以上這種情況一旦出現，焦炭的供應將進一步超過其需求，這使得焦炭無論期貨價格還是現貨價格都將較6月底及7月中上旬更弱。

　　總體來看，只要鋼價不出現大幅反彈，在未來的一兩個月整個産業鏈將基本維持現在的弱勢格局，焦炭供需將進一步惡化，焦炭期貨價格很有可能維持下跌的走勢。按照目前的下跌速度，一旦空頭髮力，1500元/噸並不遙遠。 （作者係光大期貨分析師）