在宏觀面惡化和自身供求面不佳的背景下，滬鋁下行空間打開，後市不排除下破前期14925元/噸低點的可能。

　　繼大宗商品市場遭遇“黑色星期一”後，週二國內商品期貨再次出現不同幅度下滑，市場顯現系統性風險釋放的跡象。在宏觀面惡化和自身供求面不佳的背景下，滬鋁下行空間打開。

　　全球通脹預期抬頭，貨幣政策受限

　　由於全球乾旱等自然災害原因，美國玉米和大豆期貨價格屢創新高，小麥期貨則在過去近兩個月內上漲超過45%。美國的玉米出口占全球一半，小麥和大豆也佔據全球主要出口地位。

　　在西班牙、意大利或將重燃歐債危機和美國經濟復蘇放緩的背景下，農産品暴漲必然帶來通貨膨脹，這將給全球寬鬆貨幣政策帶來一定衝擊。

　　人民幣貶值風險加大

　　在過去的二季度，人民幣對美元貶值明顯，0.88%的貶值幅度創下了自1994年以來最大值，這基本宣告人民幣對美元單邊升值趨勢的結束。繼20日人民幣兌美元即期匯率觸及1%的跌停板後，23日最大跌幅再度達到0.98%。根據新增外匯佔款、實際使用外資金額和貿易順差等數據估計，中國已出現連續3個月熱錢流出。人民幣貶值和熱錢流出導致中國股市不振和跟中國房地産相關的商品出現破位暴跌。

　　全球鋁過剩仍未改觀

　　世界金屬統計局公佈報告稱，2012年1—5月全球鋁市供應過剩59.2萬噸。受全球貨幣氾濫導致的融資成本低、需求弱影響，LME鋁庫存持續走高，並在今年2月份達到最高512萬噸，目前仍維持在485萬噸左右。雖然國內庫存在去年10月份降到了7.7萬噸，但隨後又大幅上升，目前為31.3萬噸。全球高庫存也再次印證了全球鋁過剩的事實。

　　中國下游需求不暢

　　鋁的需求主要來自房地産和汽車行業。一般來説，3—6月是傳統的需求旺季，但從數據來看並未出現良好銷售的情況。雖然6月份全國多城市房價出現環比上漲，但這僅僅是消化房地産庫存，並未對鋁需求構成實質性支撐，這從連續幾個月房屋新開工面積同比負增長可以看出。1—6月汽車銷售959.81萬輛，同比增長2.93%，這與往年10%、20%以上的高速增長也不能同日而語。

　　國內鋁價承壓

　　雖然河南和山東等傳統省份電解鋁生産處於虧損狀態，但以青海、新疆等為代表的西部地區卻以低廉的電力成本佔得先機，産能不斷釋放，並彌補了傳統省份減産的電解鋁産量。6月中國電解鋁産量為168.5萬噸，同比增長5.8%，創出歷史新高。與此同時，由於LME鋁下跌幅度大於滬鋁，國內外比值回升。一般來説，國內外比值在8以上，進口套利窗口打開，從而將進一步抑制國內鋁價。

　　綜上所述，全球通脹預期抬頭和貨幣政策受限，以及中國資本出現逃離跡象等因素導致宏觀惡化，全球鋁過剩、中國下游需求不暢等自身因素也將壓制鋁價上漲，滬鋁中空格局延續，後市並不排除下破前期14925元/噸低點的可能。（作者：信達期貨呂潔）