五礦信託的兩則産品成立公告透露出私募 “借道”公募專戶的玄機：國泰基金-五礦信託民晟金馬和國泰基金-五礦信託民晟鐵馬的兩款産品7月初成立，這兩款産品便是深圳民森投資公司與國泰基金專戶合作所發的債券型理財産品。

　　私募“借道”公募雖然早有耳聞，但公開以自己的名字出現還比較罕見。五礦信託的産品成立公告顯示，7月初成立的五礦信託民晟金馬和五礦信託民晟鐵馬兩隻産品共募集了12億以上的資金，分別投資于國泰基金的兩個專戶理財産品——國泰基金-五礦信託民晟金馬和國泰基金-五礦信託民晟鐵馬。無獨有偶，6月初成立的中信信託證大1201期的信託資金委託國泰資管進行定向資産管理。信託産品直接投資于基金專戶或委託券商定向資管，這種新産品形式的出現引人關注。

　　至於為什麼“借道”基金專戶，深圳民森投資公司不願意做過多的披露，相關負責人只是説，“這是機構合作的一種新形式，我們可以更專心於做投資管理，其他的事情都可以交給別人去做。”

　　陽光私募大鱷蔡明執掌下的民晟系列債券型産品弱市取得驕人業績，具有很強的資金募集能力。民晟盤馬成立一年來的收益率為23.3%，遠遠跑贏大盤。深圳民森投資公司一班人馬來自博時基金，董事長蔡明曾任博時基金副總裁的時候，總裁蔡冬亮則在博時管了8年的交易部門。在民晟盤馬成立時，就曾因為認購爆棚而一度停止資金認購。而據蔡明介紹説，本次的兩隻債券型産品也基本不用怎麼去銷售，都是主動認購的資金。

　　此前，民晟盤馬債券産品採用的是有限合夥制形式，而對於有限合夥制形式來説，面臨著兩大問題：一是在有限合夥制模式下，投資者可能需要繳納20％-35％的個人所得稅，這個問題懸而未決。二是程序繁瑣，比如，期間的任何一個合夥人退出都需要經過合夥人大會通過。但如果“借道”公募專戶，上述兩個難題則自然消失了。

　　私募具有很強的資金募集能力，卻苦於沒有合法身份，不得不繞道有限合夥等方式發行産品，部分公募雖然有閒置的專戶通道，卻苦於沒有市場號召力，新的合作形式便一拍即合，公募出借“通道”給私募。公募基金出借專戶通道在業內也並不新鮮，在他們看來，既然無力發行産品，那麼閒著也是閒著，不如將通道出借給私募。一家基金公司的負責人表示，“一般收取千分之五的年費，這個費用雙方可以協商。”（屈紅燕）