證券陽光私募經過八年發展，資金管理規模已達2000億元，相當於期貨市場總資金規模，但期貨私募陽光化産品卻遲遲沒有推出。證券私募借道信託計劃、利用銀行渠道募集資金的模式，能否被期貨私募借鑒？期貨私募陽光化的瓶頸在哪？

　　近日，華潤深國投信託有限公司（簡稱華潤信託）推出了旨在推動我國對衝基金髮展的“春雷計劃”，一些私募基金和期貨公司對此表現出了濃厚的合作興趣，“業績鑒證”、“對衝基金孵化”等話題在期貨行業和私募界掀起了不小的波瀾。

　　陽光私募投資期指的困境

　　目前陽光私募投資股指期貨主要有合夥制、基金專戶、券商資管等模式，儘管還有一些模式承接了信託計劃的天然優勢，但也遇到了一些問題。

　　一是産品發行上的制度限制。雖然合夥制證券私募避開了信託公司暫停開立證券賬戶的障礙，但具有公信力的業績證明成為其發行産品的“摯肘”。有關監管規定未明確，基金專戶和券商資管可以像信託公司一樣聘請第三方投資顧問，導致其交易接口很難對第三方投資顧問（私募）開放。

　　二是交易上的限制。第一，按照《信託公司參與股指期貨交易業務指引》的規定，證券信託産品只能參與股指期貨交易，不能做商品期貨。第二，集合信託計劃參與套期保值的比例有著嚴格的限制，各種盈利策略難以實施，私募參與的積極性並不高。第三，雖然結構化期貨産品最容易得到銀行渠道與客戶的認可，但目前結構化信託産品卻不能參與期貨交易。

　　期貨私募陽光化宜採用MOM模式

　　賬戶管理是當前我國期貨私募的主要理財模式，但也存在著“拖拉機賬戶”交易不便、信用較低、規模較小等缺陷。業內人士表示，信託公司可以聘請第三方投資顧問管理信託産品，合法合規地發展股指期貨業務。“如果未來政策許可，甚至可以發行商品期貨的信託産品”。

　　“信託是期貨私募陽光化的最佳途徑。”華潤信託期貨業務負責人李松哲在第六屆中國期貨分析師論壇的“金融機構風險管理産品研討會”上表示。在期貨私募陽光化的路徑與模式上，他認為對衝套利策略可以像證券私募一樣發行信託産品，而趨勢交易、高頻交易則適合採用MOM（manager of managers，多管理人基金）的發展模式。

　　業績鑒證與選拔最為重要

　　“在陽光私募投資股指期貨有關政策沒有放開之前，業績鑒證及選拔優秀私募等前期準備工作顯得最為重要。”李松哲表示。

　　據了解，參加“春雷計劃”的優秀資産管理人除了交易數據及業績可以得到客觀公正的評價外，還可以獲得合作機會。未來在發行期貨陽光私募産品時，華潤信託通過“春雷計劃”對管理人的交易理念、交易策略、交易風格等個性化特徵已經有了深入的了解，可以為其量身定做最適全的信託産品風控條款，幫助管理人最大限度地發揮自身的投資管理能力，進而為投資者創造更好的業績回報。（饒紅浩）