基本觀點

　　中誠信國際評定中天建設集團有限公司(以下簡稱“中天建設”或“公司”)2012年度第二期短期融資券的信用等級為A-1。

　　優勢

　　公司行業地位不斷提升。公司具有房屋建築工程總承包特級資質，在承接超十萬平方米以上群體工程、地方標誌性建築等難度較高的工程等方面具有較強的競爭實力，行業地位不斷提升。2011年，公司在首屆“中國建築業企業競爭力百強”中位列第9位，在“2011中國承包商60強”中位列第15位。

　　公司具備較強的綜合抗風險能力。公司依託品牌、經營實力、財務實力，其房建業務規模並未因房地産開發商投資增速放緩而呈現萎縮，經營規模繼續保持了穩步增長趨勢。2011年，公司新簽工程合同額463.38億元，同比增長18.10%；新開工面積2,433萬平方米，同比增長12.70%；實現主營業務收入310.16億元，同比增長21.03%，業績的增長體現了其較強的綜合抗風險能力。

　　重點客戶關係維護。公司下游客戶以優質大型房地産開放商為主，能夠在工程款支付能力、後續項目承接的連續性以及按合同的履約能力等方面為公司提供最大保障。2011年公司與V級客戶新簽合同額122.75億元，佔其新簽合同總額的比例28.29%；2012年一季度公司承攬V級客戶新簽合同額30.46億元，佔其新簽合同總額的31.15%，佔比略有上升。

　　公司貨幣資金儲備充足。截至2011年末及2012年3月末，公司賬面貨幣資金餘額分別為31.27億元和37.55億元，且受限資金佔比很小，其對同期總債務的覆蓋倍數分別達到0.88和0.92，充足的貨幣資金儲備為其債務償還提供了有效支撐。

　　良好的銀企關係。公司銀行授信充足，截至2012年3月末，公司共獲得各銀行綜合授信額度約69.74億元，其中未使用額度約27.95億元，良好的銀企關係為公司的經營發展提供了有力支持。

　　關注

　　公司應收賬款規模快速增加。隨著房地産行業調控政策持久化，公司將面臨因開發商資金鏈緊缺所引致的工程款支付不到位及已完工未結算款激增所引致的應收賬款回收風險；另外，受土地拍賣價格下降影響，地方政府財政收入縮減也將在不同程度上增加公建、基建項目工程款結算回收風險。截至2011年末，公司應收賬款餘額為28.80億元，同比增長29.61%；同期，已完工未結算款24.28億元，同比增長28.92%。

　　公司經營活動凈現金流對短期債務的覆蓋能力減弱。2009~2011年公司經營活動凈現金流分別為7.08億元、4.11億元和0.81億元；其對同期短期債務的覆蓋能力分別為0.37、0.16和0.02，呈逐年下降趨勢。

　　未分配利潤在公司所有者權益中佔比較高。截至2011年末及2012年3月末，公司所有者權益凈額分別為46.59億元和47.15億元，其中包含未分配利潤分別為34.63億元和35.17億元，利潤分配政策將對其未來資産負債結構構成一定影響。

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