【證券行業研究報告內容摘要】

　　調整後估值具有吸引力，關注調整後的機會。我們認為券商股近期走弱的主要原因包括：1.經濟下滑可能超預期導致大盤乏力，週期類的行業均面臨調整；2.對券商中報業績的擔憂；3.金改創新的主題從券商蔓延到保險、基金等行業，一定程度上減弱了市場對券商的關注。我們認為經過一個多月的調整，券商板塊的估值再次顯現吸引力，中報業績將符合預期，中報披露後的創新業務的收入細項或能給予市場更多的信心。而券商的改革基於其在國家戰略中的重要意義，還將持續發酵，尤其是為遏制經濟下滑而需要更多政策空間的背景下。建議積極關注調整後的買入機會。

　　經紀業務：交易量回落。6月證券市場總成交額和成交量有所回落，股基交易總額2.46萬億元，環比下降31.4%，同比下降22.7%；日均股基交易額1230億元，環比下降24.5%。6月股票交易額2.4萬億元，環比下降31.6%，同比下降23.4%；日均股票交易額1201億元。

　　投行業務：融資規模回升。6月證券市場共募資1999.6億元，環比增長98.2%，同比增長16.5%。其中權益類融資404.9億元，環比增加23.8%，同比下降0.9%。6月IPO募集資金92.5億元，環比下降46.3%。

　　資産管理業務：發行數量猛增。6月成立13隻集合理財産品，成立規模60.99億元，每只發行規模4.7億元。6月底券商集合理財産品共312隻，資産規模1614億元，環比增長3.9%。6月券商集合理財産品收益率小幅下滑。

　　創新業務：兩融餘額突破600億元。6月兩融餘額610.2億元，環比增長6.99%，佔A股流通市值比提升至0.35%。6月期間融資買入額合計495.8億元，環比增長29.9%，融資期間買入額佔股票成交額比提升至2.06%。

　　6月券商盈利有所下滑。6月19家上市券商（母公司）營業收入48.81億元，環比下降19.1%，同比增長10.3%，3家上市券商總收入環比正增長。6月19家上市券商（母公司）凈利潤18.01億元，環比下降23.2%，同比下降16.8%。

　　6月上市券商凈資産收益率0.58%，其中國金、東北和光大證券6月凈資産收益率分別為1.96%、1.78%、1.04%。

　　風險提示：創新業務推進不如預期，成交量持續低迷〃