公司發佈2012 年中期業績預減公告， 預計2012 年中期歸屬於公司股東的凈利潤比上年同期減少55%左右。上年同期歸屬於公司股東的凈利潤約58 億，2012 中期凈利潤約為26 億，基本每股收益為0.3 元。

　　投資要點：

　　公司中期業績下滑符合市場預期：由於業務、投資雙跌，市場普遍已經預期到中報業績下滑。本次業績預減與我們之前發佈的《中國太保中報前瞻：NBV 增長突出，凈資産穩定反彈》中的業績預測相吻合。

　　中期業績同比下降的原因：投資收益大幅下滑、業績增速放緩、利潤平滑墊——分紅特儲耗盡。

　　預計大量計提減值可能是投資收益大幅下滑的原因：受大量計提減值以及積極消化浮虧的投資策略影響，公司一季度未年化的投資收益率0.6%。大盤自去年4 月中旬開始放量下跌，根據通用減值標準：市值下跌50%或連續下跌12 個月，進入二季度後，會有一批權益資産達到連跌12個月的減值條件。

　　預計新業務價值增速是行業亮點：假設上半年營銷期繳新單增長14%，銀保新單下滑40%，各渠道不同的繳費方式下邊際利潤率保持2011 年水平不變，在沒有精算假設變化的前提下，太保2012 上半年新業務價值43 億，一年新業務價值72 億，同比增長約7%。

　　預計凈資産正增長7%-8%：投資資産分類、減值認定、浮虧管理的思路均受公司管理層意圖影響較大，這些都會影響到投資收益，進行影響會計利潤。我們認為會計利潤的比較意義不大，建議關注凈資産增長指標。

　　財務與估值

　　我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為1.05、1.18、1.30 元， 15 倍NBM 對應目標價32.00 元，維持公司買入評級。（東方證券研究所）