【航空運輸行業研究報告內容摘要】

　　扣除匯兌損益2012H1業績同比降幅有望好于2012年1季度

　　我們預計，2012年H1東航、國航、南航利潤總額10(-60%)、13(-76%)、11(-68%)億元，EPS為0.08、0.07、0.08元；若剔除匯兌損益，東航、國航、南航利潤為13（-27%）、17（-59%）、14（-34%）億元，同比降幅均明顯好于1季度，尤其是東航改善最為明顯，符合我們4月下旬的判斷。

　　預計7月客運需求同比增速明顯提高，票價依然堅挺

　　我們預計，東航、南航7月國內旅客量同比增長將超8%，國航（含深航）也達到7%，明顯好于4-6月增速；國內客座率已高達83-85%；票價同比增長4-5%。我們判斷日本航線依然是國際利潤主要來源，歐洲航線票價持續回升，美國航線票價同比增長，客座率或已超80%，歐美航線可能更接近90%。

　　低航油價格有望持續，航油成本壓力基本釋放

　　目前國內/國際航油價格同比下降10%，對應BRENT價格100美元/桶，瑞銀石油研究團隊預計，2012年3、4季度BRENT油價分別為105、100美元/桶，與目前航油價格基本一致，這意味著2012下半年航油價格將維持低位。我們相信這對航空公司將是利好，尤其是在最為盈利的3季度暑期旺季。

　　投資建議：重申東方航空“買入”評級

　　由於航油成本大幅下降，我們預計3季度公司主業利潤有望持平或同比增長，超出市場同比下降的一致預期，4季度業績不差2011年同期；我們重申東方航空“買入”評級〃瑞銀證券）